> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乖宝宠物（301498）2026年半年报总结 ## 核心内容 乖宝宠物发布2026年半年报，数据显示其上半年实现营收35.4亿元，同比增长10.0%，但归母净利润1.91亿元，同比下降49.6%，主要受毛利率下滑、品牌推广投入增加及汇兑损失影响。公司持续聚焦主粮及线上直销业务，推动收入结构优化，同时加大研发及品牌建设投入，以构建长期竞争优势。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：2026H1公司营收保持增长，主粮业务收入达23.3亿元，同比增长23.9%，占比进一步提升；线上直销渠道收入14.5亿元，同比增长20.0%，占比达41.2%。 - **利润承压明显**：净利润下滑主要由毛利率下降（综合毛利率40.1%，同比-2.7pct）、销售费用率上升（24.3%，同比+3.2pct）及汇兑损失3096万元等导致，2026H1归母净利率为5.4%，同比-6.4pct。 - **研发投入持续加码**：公司建设WarmData犬猫天性研究大数据中心，强化科研能力，构建“基础研究-技术转化-临床验证”全链条创新体系，提升产品竞争力。 - **盈利预测调整**：考虑到外销受关税及汇率影响，以及国内自主品牌调整阶段，公司2026-2028年归母净利润预测由7.26/8.83/11.05亿元下调至4.26/6.46/8.12亿元，对应PE分别为36/24/19倍。 - **长期发展看好**：公司坚持长期主义战略，自主品牌增长潜力大，国内宠物食品市场前景广阔，市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 5,245 | 6,769 | 7,550 | 8,980 | 10,489 | | 同比(%) | 21.22 | 29.06 | 11.54 | 18.94 | 16.81 | | 归母净利润(百万元) | 624.72 | 673.14 | 425.75 | 646.23 | 812.46 | | 同比(%) | 45.68 | 7.75 | (36.75) | 51.78 | 25.72 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.56 | 1.68 | 1.06 | 1.61 | 2.03 | | P/E(现价&最新摊薄) | 24.77 | 22.99 | 36.35 | 23.95 | 19.05 | ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 6,769 | 7,550 | 8,980 | 10,489 | | 归母净利润(百万元) | 673.14 | 425.75 | 646.23 | 812.46 | | 毛利率(%) | 42.49 | 43.29 | 45.27 | 47.36 | | 归母净利率(%) | 9.94 | 5.64 | 7.20 | 7.75 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 11.59 | 12.23 | 13.84 | 15.87 | | ROIC(%) | 13.67 | 8.43 | 11.67 | 12.92 | | ROE-摊薄(%) | 14.50 | 8.69 | 11.66 | 12.78 | | P/E (现价&最新股本摊薄) | 22.99 | 36.35 | 23.95 | 19.05 | | P/B (现价) | 3.33 | 3.16 | 2.79 | 2.43 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 自有品牌增长不及预期 - 原材料价格波动 - 品牌推广效果不及预期 - 汇率波动 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**： - 吴劲草（S0600520090006） - 苏铖（S0600524120010） - 郊越（S0600524080008） ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 38.64 | | 一年最低/最高价 | 36.54/101.55 | | 市净率(倍) | 3.31 | | 流通A股市值(百万元) | 7,324.09 | | 总市值(百万元) | 15,474.27 | ## 总结 乖宝宠物作为国内宠物食品龙头，凭借主粮业务的强劲增长及线上直销渠道的持续扩张，展现出良好的市场潜力。尽管短期利润因毛利率下滑及品牌投入增加而承压，但公司通过强化科研与产品创新，构建长期竞争优势。未来随着市场结构优化及品牌矩阵完善，公司有望进一步提升市占率，实现可持续增长。