> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤（000983.SZ）总结 ## 核心内容 山西焦煤（000983.SZ）在2025年年度报告及2026年一季报中公布了其经营状况和财务数据。尽管整体业绩受到煤炭价格下跌影响，但公司通过成本控制和部分非主营业务的收入增长，维持了相对稳定的盈利能力。分析师对山西焦煤给予“增持-A”的投资评级，预计未来三年EPS分别为0.41元、0.46元、0.50元，对应PE分别为17.1倍、15.2倍、14.1倍。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入371.55亿元，同比下降18.0%；归母净利润12.01亿元，同比下降61.4%。2026Q1营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%。 - **煤炭业务**：受煤炭价格下跌影响，公司原煤产量略有下降，商品煤销量增长，但综合售价下降，导致煤炭业务毛利率同比下降3.01个百分点。 - **焦炭业务**：焦炭产销量略有下降，但毛利率同比提升0.65个百分点，显示业务有所改善。 - **电力业务**：发电和售电量下降，但供热量增长，电力及热力业务毛利率同比提升7.55个百分点。 - **成本控制与非经常性收入**：公司2026Q1财务费用同比减少34.72%，营业外收入同比增长6584.41%，投资收益同比增长207.92%，显示公司在成本控制和非主营业务方面表现良好。 - **分红政策**：公司2025年向全体股东每10股派发0.9元现金股利，累计现金分红总额达7.15亿元，占归母净利润的59.57%，维持高比例分红政策。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 45,290 | 37,155 | 39,244 | 40,937 | 42,712 | | YoY(%) | -18.4 | -18.0 | 5.6 | 4.3 | 4.3 | | 净利润（百万元） | 3,108 | 1,201 | 2,319 | 2,608 | 2,820 | | YoY(%) | -54.1 | -61.4 | 93.2 | 12.4 | 8.1 | | 毛利率(%) | 31.4 | 30.5 | 30.8 | 32.5 | 32.5 | | 净利率(%) | 6.9 | 3.2 | 5.9 | 6.4 | 6.6 | | ROE(%) | 8.7 | 3.8 | 6.5 | 7.2 | 7.3 | | P/E(倍) | 12.8 | 33.1 | 17.1 | 15.2 | 14.1 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA(倍) | 7.5 | 9.5 | 8.5 | 6.0 | 4.6 | ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 19,710 | 18,728 | 21,548 | 32,605 | 38,979 | | 现金（百万元） | 12,220 | 11,730 | 14,259 | 25,311 | 31,274 | | 资产总计（百万元） | 109,949 | 108,848 | 111,400 | 108,981 | 107,337 | | 负债合计（百万元） | 63,076 | 62,156 | 61,482 | 57,257 | 52,693 | | 股东权益（百万元） | 36,239 | 35,908 | 38,227 | 38,905 | 40,665 | | 资产负债率(%) | 57.4 | 57.1 | 55.2 | 52.5 | 49.1 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 3,588 | 5,897 | 6,578 | 8,693 | 8,405 | | 折旧摊销（百万元） | 3,857 | 3,999 | 3,753 | 4,364 | 4,898 | | 财务费用（百万元） | 640 | 838 | 162 | -31 | -294 | | 投资活动现金流（百万元） | -26,360 | -2,213 | -3,214 | 9,395 | 3,395 | | 筹资活动现金流（百万元） | 14,241 | -3,659 | -835 | -7,036 | -5,836 | | 每股经营现金流(元) | 0.63 | 1.04 | 1.16 | 1.53 | 1.48 | | 每股净资产(元) | 6.38 | 6.32 | 6.73 | 6.85 | 7.16 | ## 风险提示 - 宏观经济增速不及预期； - 煤炭、煤化工价格超预期下行； - 安全生产风险； - 资产注入进度不及预期。 ## 投资建议 分析师预计公司2026-2028年EPS分别为0.41元、0.46元、0.50元，对应PE分别为17.1倍、15.2倍、14.1倍，维持“增持-A”投资评级。