> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸿富瀚（301086.SZ）事件点评报告总结 ## 核心内容 鸿富瀚（301086.SZ）作为一家专注于消费电子精密组件及散热产品的公司，近年来在消费电子回暖和液冷技术高景气的双重驱动下，展现出强劲的增长潜力。公司目前处于战略转型期，正从传统消费电子业务向高壁垒液冷赛道及机器人领域拓展，以打开第二增长曲线。 ## 主要观点 ### 1. 消费电子业务稳健增长 - **核心业务**：公司精密功能性组件业务是其主要收入来源，2025年实现营业收入6.92亿元，同比增长13.75%。 - **应用领域**：产品广泛应用于笔记本电脑、智能手机、平板等终端设备。 - **市场趋势**：受益于以旧换新政策及AI驱动的新一轮换机周期，消费电子需求回暖，公司有望持续受益。 ### 2. 液冷业务成为新增长点 - **业务拓展**：公司依托精密制造能力切入液冷核心赛道，产品包括数据中心液冷散热模组、分水器、液冷板。 - **增长潜力**：随着数据中心对液冷需求的提升，液冷业务有望成为公司的第二业绩支柱。 - **技术优势**：持续的技术研发投入使公司不断优化散热产品性能，提升市场份额。 ### 3. 机器人领域布局加速 - **合作进展**：2026年2月，公司与广东全象、江西协讯（立讯精密孙公司）签署三方合作框架协议，合作方向为AI服务器及机器人领域。 - **订单落地**：与广东全象签署设备购销合同，合同金额达4.8亿元，预计带来显著收入增量。 ### 4. 盈利预测与估值 - **收入预测**：公司2026-2028年收入预计分别为34.4、60.1、76.0亿元，增速分别为277.8%、74.7%、26.4%。 - **净利润预测**：归母净利润预计分别为465、860、1092百万元，同比增长分别为358.5%、84.9%、27.0%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为5.17、9.56、12.14元。 - **估值水平**：当前股价189.84元，对应2026年PE为36.7倍，2027年为19.9倍，2028年为15.6倍。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 9.11 | 34.4 | 60.1 | 76.0 | | 归母净利润（亿元） | 1.01 | 4.65 | 8.60 | 10.92 | | EPS（元） | 1.13 | 5.17 | 9.56 | 12.14 | | PE（倍） | 168.4 | 36.7 | 19.9 | 15.6 | | P/S（倍） | 18.8 | 5.0 | 2.8 | 2.2 | | P/B（倍） | 8.8 | 7.5 | 5.9 | 4.7 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产合计 | 1,794 | 4,246 | 6,845 | 8,956 | | 非流动资产合计 | 2,098 | 2,047 | 1,999 | 1,955 | | 资产总计 | 3,893 | 6,292 | 8,845 | 10,912 | | 流动负债合计 | 1,049 | 3,346 | 5,569 | 6,959 | | 非流动负债合计 | 889 | 664 | 373 | 263 | | 负债合计 | 1,939 | 4,010 | 5,943 | 7,223 | | 股东权益 | 1,954 | 2,282 | 2,902 | 3,689 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流量 | 98 | 1072 | 1523 | 1675 | | 投资活动现金净流量 | -879 | 53 | 39 | 31 | | 筹资活动现金净流量 | 1572 | -278 | -468 | -355 | | 现金流量净额 | 790 | 848 | 1094 | 1351 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 11.3% | 277.8% | 74.7% | 26.4% | | 归母净利润增长率 | -7.5% | 358.5% | 84.9% | 27.0% | | 毛利率 | 34.3% | 36.7% | 37.3% | 37.1% | | 四项费用/营收 | 22.3% | 19.9% | 19.2% | 18.9% | | 净利率 | 9.9% | 13.6% | 14.6% | 14.7% | | ROE | 5.2% | 20.4% | 29.6% | 29.6% | | 资产负债率 | 49.8% | 63.7% | 67.2% | 66.2% | | 总资产周转率 | 0.2 | 0.5 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 2.4 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | | 存货周转率 | 3.9 | 4.6 | 4.7 | 4.7 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：消费电子回暖及液冷技术高景气为公司提供增长机遇，同时机器人领域的布局有望带来收入增量，公司盈利能力和估值水平持续优化。 ## 风险提示 1. 原材料价格波动风险 2. 行业竞争加剧风险 3. 下游需求不及预期 4. 订单交付不及预期 ## 研究团队 - **黎江涛**：华鑫证券新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，具有丰富的新能源行业研究经验。 - **胡天仪**：华鑫证券研究员，中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，专注于锂电池与液冷板块研究。