> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月经济情况：基于新出来的EPMI数据的观察 ## 核心内容 2026年5月，中国制造业PMI预计面临一定回调，主要受到季节性因素、高油价和原材料供应紧张、以及4月固定资产投资偏弱的影响。同时，EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）也出现季节性放缓，但其绝对水平仍为2022年以来的同期最高，显示新兴产业仍处于较高景气区间。 ## 主要观点 ### 1. EPMI与制造业PMI表现 - **EPMI**：5月环比下降4.5个点至52.9，为2022年以来同期最高。 - **制造业PMI**：预计面临回调，5月环比降幅符合季节性特征，但略高于往年平均。 ### 2. 产需与价格变化 - **生产端**：生产量指数环比下降6.5个点，采购量指数环比下降2.4个点。 - **需求端**：产品订货和出口订货指数环比分别下降7.5和6.7个点。 - **产需比例**：5月为2.0，较前值上升，但仍低于2022-2024年平均水平。 - **价格端**：购进价格和销售价格指数环比分别下降8.8和6.8个点，结束了前4个月的单边上行趋势，但销售价格降幅小于购进价格，支撑利润指标继续小幅上行。 ### 3. 新兴产业表现 - **研发活动**：5月环比上行2.2个点，连续3个月运行在54以上，显示产研活跃。 - **新产品投产**：5月环比小幅下降1.3个点，但自2025年12月底部后已连续5个月震荡上行。 - **行业表现**：新一代信息技术、新能源、高端装备制造景气领先，其中新一代信息技术和新能源连续3个月领先；新能源汽车和高端装备制造环比小幅上行；生物产业和新材料景气偏低，尤其是生物产业进入收缩区间。 ### 4. 贷款难度与金融支持 - 5月贷款难度指标环比下降2.3个点，显示新兴产业获得更多融资支持。 ## 关键信息 ### 5月EPMI数据 - **EPMI**：52.9，环比下降4.5个点。 - **季节性均值**：2014-2023年5月均值为53.0。 - **与季节性均值差**：5月EPMI高于季节性均值0.9个点。 ### 产需比例指标 - **产需比例**：5月为2.0，环比上升。 - **历史比较**：2021-2025年5月产需比例均值分别为0.7、2.2、3.3、3.6和1.1。 ### 细分行业景气变化 - **高端装备制造**：环比上行0.8个点，高于季节性均值4.2个点。 - **新能源汽车**：环比上行0.3个点，高于季节性均值2.2个点。 - **新能源**：环比下降6.9个点，高于季节性均值5.4个点。 - **新材料**：环比下降0.9个点，低于季节性均值3.9个点。 - **节能环保**：环比下降7.1个点，低于季节性均值0.6个点。 - **生物产业**：环比下降7.4个点，低于季节性均值6.3个点。 - **新一代信息技术**：环比下降8.1个点，高于季节性均值4.4个点。 ## 风险提示 - 国内政策稳增长力度或政策落地效果不及预期； - 价格改善趋势出现回调； - 国际地缘政治风险； - 海外金融市场波动或贸易环境变化超预期； - 季节性调整等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离。 ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：5月经济情况：基于新出来的EPMI数据的观察》 - **发布日期**：2026-05-20 - **报告作者**：王丹 S0260521040001 ## 法律声明 - 本微信号推送内容仅供广发证券客户参考。 - 其他读者在订阅前需自行评估适当性。 - 推送内容不构成投资建议，广发证券不承担因此产生的损失责任。 - 投资观点以完整报告为准，完整报告内容仅供参考。 - 推送内容的版权归广发证券所有，未经许可不得翻版、复制、刊登、转载和使用。