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5月经济情况：基于新出来的EPMI数据的观察

核心内容

2026年5月，中国制造业PMI预计面临一定回调，主要受到季节性因素、高油价和原材料供应紧张、以及4月固定资产投资偏弱的影响。同时，EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）也出现季节性放缓，但其绝对水平仍为2022年以来的同期最高，显示新兴产业仍处于较高景气区间。

主要观点

1. EPMI与制造业PMI表现

• EPMI：5月环比下降4.5个点至52.9，为2022年以来同期最高。
• 制造业PMI：预计面临回调，5月环比降幅符合季节性特征，但略高于往年平均。

2. 产需与价格变化

• 生产端：生产量指数环比下降6.5个点，采购量指数环比下降2.4个点。
• 需求端：产品订货和出口订货指数环比分别下降7.5和6.7个点。
• 产需比例：5月为2.0，较前值上升，但仍低于2022-2024年平均水平。
• 价格端：购进价格和销售价格指数环比分别下降8.8和6.8个点，结束了前4个月的单边上行趋势，但销售价格降幅小于购进价格，支撑利润指标继续小幅上行。

3. 新兴产业表现

• 研发活动：5月环比上行2.2个点，连续3个月运行在54以上，显示产研活跃。
• 新产品投产：5月环比小幅下降1.3个点，但自2025年12月底部后已连续5个月震荡上行。
• 行业表现：新一代信息技术、新能源、高端装备制造景气领先，其中新一代信息技术和新能源连续3个月领先；新能源汽车和高端装备制造环比小幅上行；生物产业和新材料景气偏低，尤其是生物产业进入收缩区间。

4. 贷款难度与金融支持

• 5月贷款难度指标环比下降2.3个点，显示新兴产业获得更多融资支持。

关键信息

5月EPMI数据

• EPMI：52.9，环比下降4.5个点。
• 季节性均值：2014-2023年5月均值为53.0。
• 与季节性均值差：5月EPMI高于季节性均值0.9个点。

产需比例指标

• 产需比例：5月为2.0，环比上升。
• 历史比较：2021-2025年5月产需比例均值分别为0.7、2.2、3.3、3.6和1.1。

细分行业景气变化

• 高端装备制造：环比上行0.8个点，高于季节性均值4.2个点。
• 新能源汽车：环比上行0.3个点，高于季节性均值2.2个点。
• 新能源：环比下降6.9个点，高于季节性均值5.4个点。
• 新材料：环比下降0.9个点，低于季节性均值3.9个点。
• 节能环保：环比下降7.1个点，低于季节性均值0.6个点。
• 生物产业：环比下降7.4个点，低于季节性均值6.3个点。
• 新一代信息技术：环比下降8.1个点，高于季节性均值4.4个点。

风险提示

• 国内政策稳增长力度或政策落地效果不及预期；
• 价格改善趋势出现回调；
• 国际地缘政治风险；
• 海外金融市场波动或贸易环境变化超预期；
• 季节性调整等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离。

报告信息

• 报告名称：《广发宏观：5月经济情况：基于新出来的EPMI数据的观察》
• 发布日期：2026-05-20
• 报告作者：王丹 S0260521040001

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