> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1美债市场复盘总结 ## 核心内容 2026年上半年，美国国债市场经历了显著波动，收益率整体震荡上行，曲线呈现“熊平”特征。市场波动主要受到美联储政策预期、地缘政治风险（尤其是美伊局势）以及能源价格冲击等多重因素影响。 ## 主要观点 - **收益率走势**：美债收益率整体震荡上行，10年期美债收益率从年初的4.18%攀升至4.67%的年内高点，随后有所回落。 - **市场主导因素**：美联储政策立场、地缘政治局势、能源价格波动以及经济数据变化是影响美债收益率的主要驱动力。 - **政策与市场预期**：美联储在通胀压力与经济增长预期下修之间反复调整政策立场，官员发言偏鹰，点阵图释放加息信号，压制市场宽松预期。 - **地缘政治影响**：美伊冲突导致油价飙升，引发通胀担忧，推动美债收益率上行；冲突缓和后，油价回落，收益率随之震荡下行。 - **经济数据波动**：经济数据呈现分化趋势，既有显示韧性的一面，也有反映放缓的信号，影响市场对政策的预期。 ## 关键信息 ### 一、收益率走势分阶段分析 1. **第一阶段（1月）：宽松预期反复叠加地缘紧张，收益率震荡上行** - 10年期美债收益率震荡上行至4.29% - 2年期美债收益率上行至3.57% - 原因：就业数据分化、美欧摩擦、新任联储主席人选预期、日债抛售外溢影响 2. **第二阶段（2月）：经济走弱叠加股债跷板效应，收益率下破4%** - 10年期美债收益率快速下行至3.97% - 2年期美债收益率下行至3.38% - 原因：科技股回调、关税裁定违规、美伊局势升温、就业数据疲软 3. **第三阶段（3月）：能源冲击推升再通胀交易，收益率明显上行** - 10年期美债收益率突破前高至4.44% - 2年期美债收益率上行至3.96% - 原因：油价飙升、通胀担忧升温、美联储释放年内加息信号 4. **第四阶段（4月初至中旬）：美伊冲突短暂缓和，收益率震荡下行** - 10年期美债收益率回落至4.26% - 2年期美债收益率回落至3.71% - 原因：油价回落、经济数据疲软、市场转向关注增长担忧 5. **第五阶段（4月下旬至5月中旬）：美伊谈判反复，收益率重回上行** - 10年期美债收益率上行至4.67%的年内高点 - 2年期美债收益率上行至4.13% - 原因：油价居高不下、通胀数据反弹、美联储政策立场偏鹰 6. **第六阶段（5月下旬至6月）：油价回落、美联储放鹰，收益率走势分化** - 10年期美债收益率回落至4.38% - 2年期美债收益率小幅上行至4.14% - 原因：油价回落、美联储减弱前瞻指引、点阵图偏鹰信号 ### 二、主要影响因素 - **美联储政策**：政策立场从宽松转向谨慎，年内加息预期升温，点阵图显示9名官员支持加息。 - **地缘政治**：美伊局势反复，油价波动剧烈，成为市场主要风险来源。 - **经济数据**：经济数据呈现分化，既有增长韧性也有放缓信号，影响市场对通胀和增长的判断。 - **科技与资本开支**：AI资本开支引发市场担忧，科技股回调提振美债避险需求。 - **通胀压力**：能源价格上涨推动输入性通胀，核心通胀相对稳定，但整体通胀担忧升温。 ### 三、收益率变化数据 | 品种 | 2026/6/30 | 2025/12/31 | 收益率变化 (bp) | |--------------|----------|------------|------------------| | 30年美债 | 4.91 | 4.84 | +7 | | 30年通胀保值债 | 2.73 | 2.62 | +11 | | 10年美债 | 4.44 | 4.18 | +26 | | 20年通胀保值债 | 2.54 | 2.39 | +15 | | 2年美债 | 4.14 | 3.47 | +67 | ### 四、美联储政策变化 - 沃什上任后首次会议删除前瞻指引及“额外调整”等宽松措辞，释放偏鹰信号。 - 设立五大改革工作组，涵盖沟通机制、资产负债表、数据源使用、生产率和就业、通胀框架等。 - 强调对2%通胀目标的承诺，但未讨论调整通胀目标。 ## 风险提示 - 美国经济出现衰退迹象 - 通胀水平超预期反弹 - 地缘政治局势持续发酵可能引发新的市场波动 ## 总结 2026年上半年，美债市场在多重因素影响下呈现震荡走势。美联储政策预期、地缘政治风险（尤其是美伊冲突）以及能源价格波动是市场主要驱动因素。收益率曲线整体“熊平”，长端收益率受通胀担忧影响明显上行，短端则因货币收紧预期而波动。市场情绪在油价波动与政策信号之间反复切换，投资者需密切关注经济基本面与政策动向的变化。