> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采 # 美伊持续升级，重视全球能源价格超预期机会 本周全球能源价格回顾。截至2026年2月20日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为71.76美元/桶，较上周上涨4.01美元/桶 $(+5.92\%)$ ；WTI原油期货结算价为66.48美元/桶，较上周上涨3.59美元/桶 $(+5.71\%)$ 。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为10.47美元/百万英热，较上周下降0.1美元/百万英热 $(-0.9\%)$ ；荷兰TTF天然气期货结算价31.58欧元/兆瓦时，较上周下降0.8欧元/兆瓦时 $(-2.47\%)$ ；美国HH天然气期货结算价为3.05美元/百万英热，较上周下降0.2美元/百万英热 $(-6.04\%)$ 。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价113美元/吨，较上周上涨5.6美元/吨 $(+5.21\%)$ ；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价116.2美元/吨，较上周下降0.5美元/吨 $(-0.43\%)$ ；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价99.5美元/吨，较上周上涨1.25美元/吨 $(+1.27\%)$ 。 特朗普警告伊朗谈判仅剩数日，油价触及六个月高位。美国总统特朗普设定伊朗核谈判最后期限，要求10-15天内达成协议，同期美军在中东完成2003年以来最大规模军事集结。地缘冲突担忧升温推动国际油价显著上行，布伦特原油价格逼近每桶72美元，本周累计上涨约 $6\%$ ；美国西德克萨斯中质原油（WTI）交易价格接近每桶67美元。 >伊朗为OPEC成员国，日均原油产量超300万桶，约占全球总产量 $3 \%$ ，霍尔木兹海峡作为全球关键石油海运通道，其航运安全风险直接影响市场供需预期。今年以来油价已上涨约六分之一，供应中断担忧盖过此前供应过剩预期；叠A美库存减少900万桶（9月以来最大降幅），成品油库存全线下降，供需紧平衡格局进一步助推油价上涨。 > 期限价差正对风险加剧做出反应。布伦特原油一年期价差已扩大至去年6月以来最严重的现货溢价（backwarddation）状态，这种市场结构预示着近期供应趋紧。六个月期价差也进一步呈现现货溢价态势。布伦特原油与西德克萨斯中质原油的期权偏度均更倾向于看涨期权（bullish calls），表明市场对油价上涨的预期不断升温。 投资建议：年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com # 相关研究 1、《煤炭开采：蒙古：跨越戈壁的煤炭动脉供需梳理》2026-02-13 2、《煤炭开采：印度扩产炼钢提振焦煤需求，拟加码美国进口优化供应格局》2026-02-08 3、《煤炭开采：印尼减产"黑天鹅"来袭——"机"至》2026-02-08 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>买入</td><td>1.46</td><td>1.21</td><td>1.29</td><td>1.39</td><td>9.40</td><td>11.93</td><td>11.18</td><td>10.34</td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>买入</td><td>2.95</td><td>2.56</td><td>2.71</td><td>2.86</td><td>13.70</td><td>16.20</td><td>15.28</td><td>14.52</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>买入</td><td>1.68</td><td>1.23</td><td>1.47</td><td>1.62</td><td>9.00</td><td>13.20</td><td>11.05</td><td>10.03</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>买入</td><td>2.38</td><td>2.61</td><td>2.70</td><td>2.86</td><td>12.00</td><td>10.76</td><td>10.43</td><td>9.84</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>买入</td><td>1.44</td><td>0.99</td><td>1.18</td><td>1.37</td><td>10.20</td><td>17.61</td><td>14.69</td><td>12.70</td></tr><tr><td>00866.HK</td><td>中国秦发</td><td>买入</td><td>0.20</td><td>0.06</td><td>0.27</td><td>0.47</td><td>14.60</td><td>55.42</td><td>13.17</td><td>7.61</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>买入</td><td>2.31</td><td>1.65</td><td>1.86</td><td>1.99</td><td>9.80</td><td>13.78</td><td>12.25</td><td>11.45</td></tr><tr><td>601699.SH</td><td>潞安环能</td><td>买入</td><td>0.82</td><td>0.72</td><td>1.14</td><td>1.36</td><td>18.60</td><td>19.15</td><td>12.15</td><td>10.22</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 1.原油：油价上涨 4 2.天然气：天然气价格下降 5 3.煤炭：海运煤炭价格上涨 7 4.电力：煤电需求边际启动 8 5.气温：冬季气温低位 9 6.本周能源行业资讯 11 风险提示 11 # 图表目录 图表 1: 布伦特原油期货结算价 (美元/桶) 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 4 图表3：原油价格变化（美元/桶） 4 图表 4: OPEC+原油生产(百万桶/日) 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 5 图表9：欧洲天然气库容率（%） 6 图表 10: 欧洲天然气库存 (TWh) 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 6 图表12：美国天然气需求（bcf） 6 图表 13: 美国天然气库存 (bcf) 图表14：美国天然气钻机（台） 6 图表 15: 纽卡斯尔港 (6000K) 煤炭价 (美元/吨) 图表 16: IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 (美元/吨) 图表 17: 欧洲 ARA 港口 (6000K) 煤炭价 (美元/吨) 图表 18: 煤炭价格变化 (美元/吨) 图表 19: 欧洲天然气发电 (百万瓦) 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 8 图表 23：欧洲核电发电(百万瓦) 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 10 图表33：印度平均气温（摄氏度） 10 图表34：越南平均气温（摄氏度） 10 图表35：全球能源新闻梳理 11 # 1.原油：油价上涨 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/2/20</td><td>VS T-1</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/2/20</td></tr><tr><td>布伦特原油期货</td><td>71.76</td><td>0.10</td><td>4.01</td><td>6.52</td><td>-4.72</td></tr><tr><td>WTI 原油期货</td><td>66.48</td><td>0.05</td><td>3.59</td><td>5.86</td><td>-6.00</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） <table><tr><td></td><td>Dec-2025 Supply</td><td>Jan-2026 Supply</td><td>Jan-26 vs Target</td><td>Jan-26 Implied Target</td><td>Sustainable Capacity</td><td>Eff Spare Cap vs Jan</td></tr><tr><td>Algeria</td><td>0.91</td><td>0.96</td><td>-0.01</td><td>0.97</td><td>0.99</td><td>0.03</td></tr><tr><td>Congo</td><td>0.25</td><td>0.27</td><td>-0.01</td><td>0.28</td><td>0.27</td><td>0</td></tr><tr><td>Equatorial Guinea</td><td>0.07</td><td>0.05</td><td>-0.02</td><td>0.07</td><td>0.06</td><td>0.01</td></tr><tr><td>Gabon</td><td>0.24</td><td>0.24</td><td>0.07</td><td>0.18</td><td>0.22</td><td>0</td></tr><tr><td>Iraq</td><td>4.34</td><td>4.34</td><td>0.19</td><td>4.15</td><td>4.87</td><td>0.52</td></tr><tr><td>Kuwait</td><td>2.54</td><td>2.57</td><td>-0.01</td><td>2.58</td><td>2.88</td><td>0.3</td></tr><tr><td>Nigeria</td><td>1.43</td><td>1.4</td><td>-0.1</td><td>1.5</td><td>1.42</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Saudi Arabia</td><td>9.7</td><td>10.28</td><td>0.17</td><td>10.1</td><td>12.11</td><td>1.84</td></tr><tr><td>UAE</td><td>3.64</td><td>3.6</td><td>0.2</td><td>3.4</td><td>4.28</td><td>0.67</td></tr><tr><td>Total OPEC-9</td><td>23.13</td><td>23.72</td><td>0.49</td><td>23.23</td><td>27.1</td><td>3.39</td></tr><tr><td>Iran</td><td>3.45</td><td>3.45</td><td></td><td></td><td>3.8</td><td></td></tr><tr><td>Libya</td><td>1.3</td><td>1.33</td><td></td><td></td><td>1.28</td><td>0</td></tr><tr><td>Venezuela</td><td>0.99</td><td>0.78</td><td></td><td></td><td>1</td><td>0.22</td></tr><tr><td>Total OPEC</td><td>28.87</td><td>29.28</td><td></td><td></td><td>33.18</td><td>3.61</td></tr><tr><td>Azerbaijan</td><td>0.47</td><td>0.46</td><td>-0.09</td><td>0.55</td><td>0.48</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Kazakhstan</td><td>1.5</td><td>1.31</td><td>0.02</td><td>1.29</td><td>1.8</td><td>0.49</td></tr><tr><td>Mexico</td><td>1.41</td><td>1.4</td><td></td><td></td><td>1.5</td><td>0.1</td></tr><tr><td>Oman</td><td>0.82</td><td>0.81</td><td>0.01</td><td>0.8</td><td>0.8</td><td>0</td></tr><tr><td>Russia</td><td>9.64</td><td>9.3</td><td>-0.28</td><td>9.57</td><td>9.4</td><td></td></tr><tr><td>Others</td><td>0.74</td><td>0.73</td><td>-0.14</td><td>0.87</td><td>0.86</td><td>0.13</td></tr><tr><td>Total Non-OPEC</td><td>14.58</td><td>14</td><td>-0.48</td><td>13.09</td><td>14.84</td><td>0.74</td></tr></table> 资料来源：IEA，国盛证券研究所 # 2.天然气：天然气价格下降 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/2/20</td><td>VS T-1</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/2/20</td></tr><tr><td>荷兰 TTF 天然气期货</td><td>31.58</td><td>-1.63</td><td>-0.80</td><td>-8.18</td><td>-16.07</td></tr><tr><td>美国 HH 天然气期货</td><td>3.05</td><td>0.05</td><td>-0.20</td><td>-1.99</td><td>-1.11</td></tr><tr><td>东北亚 LNG 现货</td><td>10.47</td><td>-0.42</td><td>-0.10</td><td>-1.36</td><td>-3.78</td></tr></table> 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 3.煤炭：海运煤炭价格上涨 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/2/20</td><td>VS T-7</td><td>VS T-30</td><td>VS 2025/2/20</td></tr><tr><td>纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格</td><td>116.20</td><td>-0.50</td><td>3.20</td><td>15.65</td></tr><tr><td>IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价</td><td>99.50</td><td>1.25</td><td>9.65</td><td>11.30</td></tr><tr><td>欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格</td><td>113.00</td><td>5.60</td><td>13.80</td><td>17.55</td></tr></table> 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 # 4.电力：煤电需求边际启动 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 5.气温：冬季气温低位 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表33：印度平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表34：越南平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 6.本周能源行业资讯 图表35：全球能源新闻梳理 <table><tr><td></td><td>时间</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="2">原油</td><td>2026/2/20</td><td>据官方公报：匈牙利政府将在“友谊”输油管道停输后，从其战略石油储备中释放25万吨原油。</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>由于美国持续施压印度要求其减少购买俄罗斯原油，印度本月从沙特进口的原油预计将增至100万至110万桶/日，为2019年11月以来的最高水平。</td></tr><tr><td rowspan="3">天然气</td><td>2026/2/20</td><td>塞尔维亚寻求在3月20日前与俄罗斯签署新的天然气协议。</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>乌克兰国家天然气公司（Naftogaz）：俄罗斯无人机袭击了位于中部波尔塔瓦地区的乌克兰石油和天然气基础设施，造成破坏和火灾。</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>壳牌公司发言人：美国颁发的委内瑞拉石油和天然气勘探通用许可证将允许其推进“Dragon”天然气项目。</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>2026/2/13</td><td>美国白宫：煤炭让美国保持灯火通明。特朗普已经结束了激进左翼对煤炭行业的围剿，他正让煤炭行业以更强的姿态回归。</td></tr></table> 资料来源：金十数据，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量释放超预期； 下游需求不及预期； 原煤进口超预期。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com