> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业报 品种 趋势研判 逻辑观点： 精耕及策略参考 <table><tr><td rowspan="9">宏观金融</td><td>股指</td><td>震荡</td><td>短期内,一是需关注亚太股市的情绪共振,特别是韩国推出的救市策略,观察韩国股指等外部市场的情绪传导情况;二是关注中东战事的演变。若地缘政治局势缓和,股指短期的调整将带来较好的多头布局机会。</td></tr><tr><td>国债</td><td>震荡</td><td>资产荒和弱经济利好债潮,但短期央行示利率风险,近期关注日本央行利率决策。</td></tr><tr><td>铜</td><td>震荡</td><td>近期中东局势恶化打压市场风险偏好,叠加国内外铜库存持续累库,铜价偏弱调整。</td></tr><tr><td>铝</td><td>看多</td><td>虽然中东局势恶化打压市场风险偏好,但中东地区电解铝供应扰动持续升温,叠加能源价格走高提升成本,铝价持续走高,后续继续关注中东地区电解铝供应扰动。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>震荡</td><td>国内氧化铝运行产能下降,但库存进一步累库,短期震荡运行。</td></tr><tr><td>锌</td><td>震荡</td><td>美以伊冲突升级,引发市场对伊朗锌矿供应的担忧,短期或提振锌价,节后关注下游复工复产情况。</td></tr><tr><td>镍</td><td>震荡</td><td>地缘风险升温,市场避险情绪骤增。印尼镍锭RKR配置收紧预期再起,当前印尼镍矿RKR配置审批较慢(斋月期),镍矿升水维持高位,印尼政策消息或反复,关注消息进展,宏观情绪波动加剧,印尼镍供应趋紧致延续,镍价或宽幅震荡,主要受有色板块共振影响,建议关注印尼RKR审批与政策变化、宏观情绪等,中长期全球镍库存高位或仍有压制。操作上建议逢低做多,注意控制风险。</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>震荡</td><td>地缘风险升温,市场避险情绪骤增。印尼镍锭RKR配置收紧预期再起,当前印尼镍矿RKR配置审批较慢(斋月期),镍矿升水维持高位,印尼政策消息或反复,关注消息进展。基本面看,原料价格节后上涨,钢厂2月检修减产但3月排产大幅增加,节后社会库存累库。宏观情绪波动较大,原料支撑仍存,不锈钢期宽幅震荡运行,关注节后需求修复情况。操作上建议关注低多机会,注意控制风险。</td></tr><tr><td>锡</td><td>震荡</td><td>中东局势升温利好战争金属,锡有望继续走强,后续来看锡价虽长期趋势不改,但短期高波情况下建议投资者注重风险管理利润保护。</td></tr><tr><td rowspan="7">贵金属与新能源</td><td>黄金</td><td>震荡</td><td>通胀风险缓和、美伊冲突仍在持续,贵金属价格探底回升;短期料维持企稳震荡。</td></tr><tr><td>白银</td><td>震荡</td><td>通胀风险缓和、叠加美伊冲突仍在持续,贵金属价格探底回升;短期料维持企稳震荡。</td></tr><tr><td>铂金</td><td>震荡</td><td>通胀风险缓和、美元指数回落,铂钯反弹,短期料企稳震荡。</td></tr><tr><td>钯金</td><td>震荡</td><td>通胀风险缓和、美元指数回落,铂钯反弹,短期料企稳震荡。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>震荡</td><td>1、西北增产、西南减产。2、多晶硅、有机硅12月排产下降。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>观望</td><td>流动性风险</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>看多</td><td>1、储能需求旺盛。2、电池抢出口。3、矿端扰动</td></tr><tr><td rowspan="17">黑色金属</td><td>螺纹钢</td><td>震荡</td><td>库存低位,需求预期偏弱,价格震荡。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>震荡</td><td>库存历史偏高水位,后续需测试去库压力,价格震荡。做多基差头寸止盈后,等待新一轮入场机会。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>震荡</td><td>上方压力较大,且过剩逻辑不变,待反弹至压力位介入空单</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但地缘冲突、政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但地缘冲突、政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>震荡</td><td>短期供需双弱,供给减量预期抬升,同时地缘冲突加剧,能源价格走强,成本支撑。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>震荡</td><td>纯碱跟随玻璃为主,短期受地缘冲突影响,中期供需更为宽松,价格承压。</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>震荡</td><td>地缘冲突爆发,能源化工相关品种继续暴力上涨,带动煤焦进一步走强,虽然现货传出首轮提降消息,但市场注意力都在中东局势的发展上。但要注意市场逻辑似乎开始往滞胀靠拢,不少市场参与者开始认为特朗普会再次taco,但具体什么时候出现还是未知,在此之前局势是否会进一步走向失控也是未知,不确定性较大,能源相关品种投机空单回避,多单也要注意适时减仓。产业可以借助反弹机会在05合约建立期现正套头寸。</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>震荡</td><td>逻辑同焦煤。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡</td><td>原油大幅上涨将带动油脂上行,逻辑是从生柴端增加需求预期,但油脂当下基本面压力较大,棕榈油更是有马来高库存、增产季、消费淡季的压力,警惕原油滞涨之后的回落。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>震荡</td><td>原油大幅上涨将带动油脂上行,逻辑是从生柴端增加需求预期,但油脂当下基本面压力较大,东南亚亚夏月结束后,国内豆油出口增量或迎来节奏型回落,4月的大豆大量到港也将带来压力,警惕原油滞涨后的回落。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>震荡</td><td>原油大幅上涨将带动油脂上行,逻辑是从生柴端增加需求预期,但近日加菜籽反倾销仲裁落地,市场也传媒卖籽将放开商业采购,贸易流逐渐打通后,原料端供应矛盾缓和,较之前有所转空,警惕原油滞涨之后的回落。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡</td><td>国内新作丰产预期强,但籽棉收购价支撑皮棉成本。下游开机维持低位,但纱厂库存不高,存在刚性补库需求。考虑到纺纱产能增长,新作市场年度用棉需求韧性较强。目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面,未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况。</td></tr><tr><td>白糖</td><td>震荡</td><td>目前来看白糖全球过剩,国内新作供应放量,空头共识较为一致。如果盘面继续下跌,则下方成本支撑较强,但短期基本面缺乏持续驱动,关注资金面变化情况。</td></tr><tr><td>玉米</td><td>震荡</td><td>东北基层售粮进度偏快,地鼠粮压力预期有限,下游养殖存栏尚未明显去化,支撑饲用需求,节后渠道和下游库存偏低,补库需求支撑盘面震荡偏强,但需警惕玉米高价可能带来的负反馈,如陈化稻谷等政策粮的投放,进口政策导向变化等,单边建议谨慎追高。</td></tr><tr><td>沪胶</td><td>震荡</td><td>中国中交带来商品风险溢价,海运费上涨,但在巴西丰产卖压下,大豆FOB价格承压,在全球大供应压制下,豆粕盘面上方高度短期有限,后期仍需关注巴西麦压的释放、中美贸易动态和国内储备投放等情况。</td></tr><tr><td>BR橡胶</td><td>震荡</td><td>1)中国成本端丁二烯底部有效支撑,日本轻石脑油价格仍在走强,海外裂解装置产能出清,利多远期国内丁二烯出口预期。(2)近期民营顺丁装置利润仍维持亏损,检修降负预期增强,短期下游反馈逐步兑现。(3)基本面方面,BD/BR均存阶段性累库预期。(4)受到中东地缘政治影响,短期盘面预计宽幅震荡,中长期BR仍有上行预期。</td></tr><tr><td rowspan="12">能源化工</td><td>PTA</td><td>看多</td><td>1)亚洲芳烃受到地缘政治的影响明显走强。(2)海外部分PTA工厂的产量因利润不佳面临运营压力。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>看多</td><td>1)虽然伊朗局势不明,原油市场表现紧张。(2)霍尔木兹海峡运输受阻,油气供给中断担忧。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>看多</td><td>1)伊朗沥青进口对国内影响不大。(2)但影响成本端原油的价格传导至沥青,整体在能源品种中属于影响相对较小。</td></tr><tr><td>短纤</td><td>看多</td><td>(1)国内PTA维持开工高,内需有所回落。(2)中东地缘政治紧张局势带来短期能源价格波动风险。(3)短纤价格继续跟随成本紧密波动。</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>震荡</td><td>(1)地缘政治扰动市场,市场担忧炼厂降负荷。(2)尽管苯乙烯与石油油价差约340美元、与苯价差180美元,工厂的生产经济状况保持稳定,利润率超过可变盈利亏平衡点。(3)需求方面,预计2月起逐步恢复。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>震荡</td><td>(1)出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2)下方有反内卷及成本端支撑。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>看多</td><td>(1)伊朗进口占据举足轻重的影响,美伊互相攻击能源设施导致部分装置停工,同时霍尔木兹海峡的关闭使得伊朗甲醇无法被运出。(2)但目前国内产量高位,库存历史同期最高。</td></tr><tr><td>PE</td><td>看多</td><td>(1)地缘局势升温,原油上涨。(2)基本面偏弱。</td></tr><tr><td>PP</td><td>看多</td><td>(1)地缘局势升温,原油上涨。(2)基本面偏弱。</td></tr><tr><td>PVC</td><td>看多</td><td>(1)2026年全球投产较少,西北地区差别电价有望实行,倒逼PVC产能出清,未来预期偏乐观。(2)地缘政治冲突加剧,运费上涨,乙烯法面临原料短缺问题。</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>震荡</td><td>(1)宏观情绪暂时消退,盘面重新交易基本面。(2)基本面偏弱,绝对价格低位。(3)液氯小幅补贴,现货价格小幅上涨。</td></tr><tr><td>LPG</td><td>震荡</td><td>(1)3月CP价格持平,近月买货仍相对紧张。(2)中东地缘冲突溢价回升,PG走势偏强。(3)海外率潮驱动逻辑逐步复苏,预计基差仍将修复走长。(4)国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复,LPG需求端短期偏乐观,压制盘面上行。(5)港口持续去库,但内地民用气较为充足,出现内外盘走势分化,FEI-PG背离迹象。(6)Juaymah NGL管道故障对印度LPG市场影响较大,对国内市场影响相对有限。</td></tr><tr><td>其他</td><td>集运欧线</td><td>看多</td><td>(1)提涨落地一般稳价为主,但目前受到战争情绪影响整体较为亢奋。(2)胡塞武装重新接管红海。(3)航司预计3月淡季后有强烈止跌望价意愿。</td></tr></table>