> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度宏观经济复盘与二季度展望总结 ## 核心内容概述 本报告由中原证券分析师邓淑斌、郑婷、徐至联合发布，对2026年一季度中国经济运行情况进行全面复盘，并对二季度经济走势及资本市场表现进行展望。报告指出，一季度经济在多重挑战下实现温和复苏，核心动能持续增强，政策效果逐步显现，但外部不确定性依然存在，需警惕潜在风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 一季度经济运行概况 - **GDP增长**：一季度GDP同比增长5.0%，达到全年增长目标上限，较上年四季度提高0.5个百分点。 - **景气度回升**：3月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均重返扩张区间。 - **价格温和修复**：PPI同比下降0.6%，实现41个月首次转正；CPI同比上涨0.9%，整体价格水平趋于稳定。 - **增长结构**：投资贡献率提升，净出口贡献率下降，消费修复偏弱。 ### 2. 需求端表现 - **投资由负转正**：一季度固定资产投资同比增长1.7%，其中基建投资增长8.9%，成为主要支撑。 - **制造业投资回升**：同比增长4.1%，高端制造和新质生产力布局成为增长动力。 - **房地产投资仍处筑底阶段**：同比下降11.2%，降幅较2025年全年收窄，但市场仍需时间修复。 - **消费缓慢修复**：社会消费品零售总额同比增长2.4%，服务消费表现优于商品消费。 ### 3. 供给端表现 - **工业生产提速**：规模以上工业增加值同比增长6.1%，高端制造业引领增长。 - **产能利用率偏低**：一季度产能利用率为73.6%，为近三年低位，但高端制造业表现良好。 - **工业企业利润改善**：1-2月利润总额同比增长15.2%，装备制造业和高技术制造业贡献显著。 ### 4. 财政与金融支持 - **财政靠前发力**：1-2月财政支出增长3.57%，高于收入增速，地方财政平衡承压。 - **税收收入回升**：税收收入占比提升至82.4%，但部分核心税种如消费税、个人所得税出现下滑。 - **货币供给合理充裕**：M2同比增长8.5%，贷款利率保持低位，但资金活化效率仍待提升。 ### 5. 外部环境影响 - **中美贸易摩擦持续**：一季度延续“边打边谈”态势，美方发起两项“301调查”，中方采取对等反制措施。 - **中东局势升级**：伊朗封锁霍尔木兹海峡引发油价上涨，对全球能源和金融市场造成扰动，但对中国影响有限。 - **地缘风险对市场影响**：A股相对抗跌，防御性板块表现突出，地缘因素影响趋于钝化。 --- ## 关键信息 ### 6. 二季度展望 - **政策组合**：财政接续发力、货币稳字当头、政策协同提效。 - **经济预期**：GDP增速预计维持在5.0%左右，全年有望保持在4.8%-5.0%区间。 - **三种情景分析**： - **基准情景**：美伊冷对峙、油价震荡（80-95美元），经济温和复苏，A股震荡上行，风格偏向价值与成长均衡。 - **乐观情景**：油价回落、内外需求改善，GDP增速有望提升至5.2%-5.5%，成长股或迎来反弹。 - **悲观情景**：油价突破100美元，全球滞胀，GDP增速可能跌破5.0%，市场面临深度调整。 ### 7. 资本市场关注方向 - **成长板块**：半导体、高端装备、新能源等。 - **政策驱动板块**：新基建、新型城镇化。 - **防御板块**：能源、资源类，具有避险属性。 --- ## 风险提示 1. **地缘风险极端化**：可能引发全球金融市场恐慌。 2. **财政与货币政策传导受阻**：影响经济复苏进程，加剧“供强需弱”失衡。 3. **房地产与地方债务风险恶化**：可能导致信用风险传导，冲击金融体系与市场情绪。 --- ## 行业与公司投资评级 | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | 强于大市 | 行业指数相对沪深300涨幅10%以上 | | 同步大市 | 行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间 | | 弱于大市 | 行业指数相对沪深300跌幅10%以上 | | 公司投资评级 | 说明 | |--------------|------| | 买入 | 公司相对沪深300涨幅15%以上 | | 增持 | 公司相对沪深300涨幅5%-15% | | 谨慎增持 | 公司相对沪深300涨幅-10%至5% | | 减持 | 公司相对沪深300跌幅-15%至-10% | | 卖出 | 公司相对沪深300跌幅15%以上 | --- ## 结论 2026年一季度中国经济在多重挑战下实现温和复苏，核心动能持续增强，政策效果逐步显现。二季度经济有望维持稳定增长，但需警惕地缘风险、财政货币政策传导、房地产及地方债务等潜在风险。资本市场将呈现震荡上行趋势，重点关注成长与防御板块，同时关注政策对市场的影响及行业景气度变化。