> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海光信息（688041.SH）总结 ## 核心内容 海光信息是一家专注于集成电路领域的公司，近年来在CPU和DCU产品上取得了显著进展，特别是在AI算力市场和国产化替代趋势中表现突出。公司2025年全年及2026年一季度均实现收入和利润的高增长，同时“双芯战略”加速落地，进一步巩固其在AI芯片领域的核心供应商地位。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**： 2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%。 2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。 - **毛利率承压**： 受上游原材料和存储辅材涨价，以及代工厂封测产能紧张等因素影响，公司毛利率有所下滑。2025年全年毛利率为57.83%，较上年同期下降5.89个百分点；2026年一季度毛利率为55.60%，较上年同期下降5.59个百分点。 - **费用结构变化**： 销售费用率因加大市场推广力度而上升2.49个百分点；研发费用率因营收增长更快而下降2.37个百分点；管理费用率下降1.18个百分点。 - **盈利能力提升**： 2026年一季度剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明公司盈利能力正逐步向营收增长对齐。 - **“双芯战略”落地**： CPU方面，海光信息的产品兼容主流x86软硬件生态，性能在国内领先，且受益于信创验收节点临近带来的国产化替代需求。 DCU方面，产品已在20多个关键行业、3000多个场景落地，覆盖国家税务总局、海关总署、多家国有银行、三大运营商及互联网大厂等头部客户。同时，与中科曙光合作，适配其scaleX40超节点，预计带动DCU产品批量出货。 公司还发布了海光系统互联总线协议（HSL）1.0规范，进一步打通CPU与DCU的壁垒，构建高效互通的计算生态。 ## 关键信息 - **市场表现**： 2026年4月14日收盘价为248.78元，年内最高为308.56元，最低为132.01元。公司流通A股与总股本一致，均为23.24亿股，流通A股市值与总市值均为5,782.49亿元。 - **财务预测**： 2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元，对应PE分别为136.1、93.5、67.8倍，公司维持“买入-A”评级。 - **财务数据**： | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 91.62 | 143.77 | 223.60 | 314.74 | 418.55 | | 净利润（亿元） | 19.31 | 25.45 | 42.48 | 61.81 | 85.23 | | 毛利率（%） | 63.7 | 57.8 | 60.1 | 61.5 | 62.9 | | 净利率（%） | 21.1 | 17.7 | 19.0 | 19.6 | 20.4 | | ROE（%） | 12.0 | 13.9 | 18.6 | 21.3 | 23.0 | | P/E（倍） | 299.5 | 227.2 | 136.1 | 93.5 | 67.8 | | P/B（倍） | 28.6 | 25.7 | 21.6 | 17.7 | 14.1 | | EV/EBITDA（倍） | 138.6 | 105.3 | 86.5 | 61.1 | 44.7 | - **主要财务比率**： | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 52.4 | 56.9 | 55.5 | 40.8 | 33.0 | | 营业利润增长率（%） | 66.0 | 29.3 | 63.2 | 45.3 | 39.0 | | 归属于母公司净利润增长率（%） | 52.9 | 31.8 | 66.9 | 45.5 | 37.9 | | 资产负债率（%） | 20.7 | 27.1 | 24.6 | 23.0 | 18.9 | | 流动比率 | 4.1 | 3.0 | 3.5 | 3.9 | 5.0 | | 速动比率 | 2.5 | 1.6 | 2.0 | 2.4 | 3.2 | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | ## 风险提示 - 客户集中度较高 - 供应链风险 - 主要原材料价格上涨 - 新产品研发进展不及预期 ## 投资建议 公司维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元，对应PE分别为136.1、93.5、67.8倍，表明公司未来成长性良好，具有较高的投资价值。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数 - B：预计波动率大于相对基准指数