20260415-山西证券-海光信息-688041.SH-全年及一季度收入持续高增_双芯战略_加速落地_5页_432kb

海光信息（688041.SH）总结

核心内容

海光信息是一家专注于集成电路领域的公司，近年来在CPU和DCU产品上取得了显著进展，特别是在AI算力市场和国产化替代趋势中表现突出。公司2025年全年及2026年一季度均实现收入和利润的高增长，同时“双芯战略”加速落地，进一步巩固其在AI芯片领域的核心供应商地位。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
  2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。

• 毛利率承压：
  受上游原材料和存储辅材涨价，以及代工厂封测产能紧张等因素影响，公司毛利率有所下滑。2025年全年毛利率为57.83%，较上年同期下降5.89个百分点；2026年一季度毛利率为55.60%，较上年同期下降5.59个百分点。

• 费用结构变化：
  销售费用率因加大市场推广力度而上升2.49个百分点；研发费用率因营收增长更快而下降2.37个百分点；管理费用率下降1.18个百分点。

• 盈利能力提升：
  2026年一季度剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明公司盈利能力正逐步向营收增长对齐。

• “双芯战略”落地：
  CPU方面，海光信息的产品兼容主流x86软硬件生态，性能在国内领先，且受益于信创验收节点临近带来的国产化替代需求。
  DCU方面，产品已在20多个关键行业、3000多个场景落地，覆盖国家税务总局、海关总署、多家国有银行、三大运营商及互联网大厂等头部客户。同时，与中科曙光合作，适配其scaleX40超节点，预计带动DCU产品批量出货。
  公司还发布了海光系统互联总线协议（HSL）1.0规范，进一步打通CPU与DCU的壁垒，构建高效互通的计算生态。

关键信息

• 市场表现：
  2026年4月14日收盘价为248.78元，年内最高为308.56元，最低为132.01元。公司流通A股与总股本一致，均为23.24亿股，流通A股市值与总市值均为5,782.49亿元。

• 财务预测：
  2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元，对应PE分别为136.1、93.5、67.8倍，公司维持“买入-A”评级。

• 财务数据：

  项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
  营业收入（亿元）	91.62	143.77	223.60	314.74	418.55
  净利润（亿元）	19.31	25.45	42.48	61.81	85.23
  毛利率（%）	63.7	57.8	60.1	61.5	62.9
  净利率（%）	21.1	17.7	19.0	19.6	20.4
  ROE（%）	12.0	13.9	18.6	21.3	23.0
  P/E（倍）	299.5	227.2	136.1	93.5	67.8
  P/B（倍）	28.6	25.7	21.6	17.7	14.1
  EV/EBITDA（倍）	138.6	105.3	86.5	61.1	44.7

• 主要财务比率：

  项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
  营业收入增长率（%）	52.4	56.9	55.5	40.8	33.0
  营业利润增长率（%）	66.0	29.3	63.2	45.3	39.0
  归属于母公司净利润增长率（%）	52.9	31.8	66.9	45.5	37.9
  资产负债率（%）	20.7	27.1	24.6	23.0	18.9
  流动比率	4.1	3.0	3.5	3.9	5.0
  速动比率	2.5	1.6	2.0	2.4	3.2
  总资产周转率	0.4	0.4	0.6	0.7	0.7

风险提示

• 客户集中度较高
• 供应链风险
• 主要原材料价格上涨
• 新产品研发进展不及预期

投资建议

公司维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元，对应PE分别为136.1、93.5、67.8倍，表明公司未来成长性良好，具有较高的投资价值。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间
  • 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数