> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博迁新材（605376.SH）总结 ## 核心内容 博迁新材（605376.SH）是一家专注于镍、钴、锡、锑等金属材料研发与生产的公司。公司近期发布2026年半年报，显示出其在铜基与镍基产品领域的快速增长，但部分财务指标略低于市场预期。分析师认为，尽管存在短期压力，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入-B”的投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年H1公司实现营业收入8.9亿元，同比增长71.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长28.5%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长31.1%。 - **毛利率与净利率**：公司2026年H1毛利率为28.6%，同比下降4.6个百分点；净利率为15.2%，同比下降5.1个百分点。 - **产品结构**：镍基产品收入占比达62.6%，成为主要收入来源；铜基产品收入同比增长两倍，成为新的增长点。 - **盈利能力**：公司铜基产品吨盈利大幅上升，而镍基产品吨盈利因低端产品增速快于高端产品，以及新产能爬坡，有所下降。 - **未来展望**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4亿元、10.7亿元、20.6亿元，对应2027年动态市盈率36.5倍，2028年动态市盈率19倍，显示估值逐步下降。 - **投资建议**：维持“买入-B”的评级，预计公司未来业绩增长强劲，尤其是中高端产品需求增加有望推动吨盈利回升。 ## 关键信息 ### 2026年8月31日市场数据 - 收盘价：149.34元/股 - 年内最高/最低价：296.30元/股 / 43.54元/股 - 流通A股/总股本：2.62亿股 - 流通A股市值/总市值：390.67亿元 ### 2026年6月30日基础数据 - 基本每股收益：0.52元/股 - 摊薄每股收益：0.52元/股 - 每股净资产：6.97元/股 - 净资产收益率：7.43% ### 业绩略低于预期原因 1. 新产能投产爬坡，生产效率下降。 2. 产品基于美元定价，人民币升值导致出口产品单价下降。 3. 低端产品增速快于高端产品，拉低均价。 4. 财务费用大幅增加，主要是汇兑损失及借款利息增加。 5. 减值标准趋严，资产减值+信用减值约1247万元。 ### 产品表现 - **镍基产品**：2026H1收入约5.6亿元，销量估计1000吨+，吨售价约55.7万元，吨毛利约18.8万元，较2025年下降约3.3万元/吨。 - **铜基产品**：2026H1收入约1.9亿元，销量估计280吨，吨收入约65-70万元，吨毛利约20万元，较2025年大幅提升。 ### 财务预测与估值 | 会计年度 | 营业收入（百万元） | YoY(%) | 净利润（百万元） | YoY(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | P/E(倍) | P/B(倍) | |----------|--------------------|--------|------------------|--------|-----------|-----------|--------|---------|---------| | 2024A | 945 | 37.2 | 87 | 370.7 | 20.9 | 9.3 | 5.7 | 446.6 | 25.5 | | 2025A | 1,152 | 21.8 | 219 | 150.6 | 32.6 | 19.0 | 12.8 | 178.2 | 22.8 | | 2026E | 1,967 | 70.7 | 440 | 100.5 | 34.4 | 22.4 | 20.7 | 88.9 | 18.4 | | 2027E | 3,856 | 96.1 | 1,069 | 143.2 | 37.8 | 27.7 | 33.9 | 36.5 | 12.4 | | 2028E | 6,375 | 65.3 | 2,058 | 92.5 | 42.6 | 32.3 | 39.8 | 19.0 | 7.6 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | EBITDA（百万元） | 177 | 344 | 600 | 1326 | 2420 | | 每股收益（元） | 0.33 | 0.84 | 1.68 | 4.09 | 7.87 | | 每股经营现金流（元） | 1.13 | 0.51 | 1.44 | 3.62 | 6.52 | | 每股净资产（元） | 5.87 | 6.56 | 8.14 | 12.04 | 19.75 | ### 偿债与营运能力 - **资产负债率**：从2024年的14.1%上升至2026年的31.1%，随后逐步下降。 - **流动比率**：从2024年的3.6下降至2026年的1.3，随后回升。 - **速动比率**：从2024年的1.6下降至2026年的0.6，随后逐步回升。 - **总资产周转率**：从0.5提升至1.2。 - **应收账款周转率**：从5.1提升至12.0。 - **应付账款周转率**：维持在7.8左右。 ## 风险提示 1. 产品价格大幅下跌。 2. 宏观经济波动风险。 3. 客户集中度较高。 4. 行业景气度下降。 5. 海外业务政策风险。 6. 核心技术失密风险。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 分析师信息 - **分析师**：肖索、杜羽枢 - **执业登记编码**：S0760522030006、S0760523110002 - **邮箱**：xiaosuo@sxzq.com、duyushu@sxzq.com ## 免责声明 本报告由山西证券股份有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性和完整性。公司不对因使用本报告而产生的任何损失负责。投资者应谨慎使用本报告，注意市场风险。