20260309-中国银河-2月物价数据解读_地缘冲突进一步加快中国再通胀进程_7页_22mb

2026年2月物价数据解读：地缘冲突加速再通胀进程

核心内容

2026年2月，中国CPI与PPI数据均显示出明显的上涨趋势，表明物价中枢正在逐步抬升，再通胀环境正在形成。这一趋势主要受到地缘冲突对全球能源价格的推升以及国内政策周期启动带来的需求支撑。

主要观点

• CPI上涨显著：2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，均为近两年和近三年最高水平。
• 食品价格季节性上涨：食品CPI环比上涨1.9%，但低于历史季节性均值2.8%。猪肉价格短期反弹后预计回落，鲜菜价格延续下行趋势。
• 服务价格涨幅突出：服务价格环比上涨1.1%，对CPI环比贡献约0.54个百分点。在外餐饮、家庭服务和旅游价格涨幅显著。
• 能源价格上行：汽油价格上涨3.1%，带动交通燃料价格环比上涨2.8%。
• PPI连续上涨：2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，同比降幅收窄至-0.9%。
• 地缘冲突推动大宗商品涨价：原油价格上涨推升能源及化工产业链价格，电解铝、锂等金属价格受冲击上升，进一步支撑农产品价格。
• 政策推动工业品价格修复：人工智能与算力基础设施建设提速，电网投资保持高位，带动电气设备、电子信息产业链价格回升。
• 再通胀压力累积：外部能源冲击与国内政策发力共同作用，物价中枢有望逐步抬升。

关键信息

CPI数据表现

• 整体CPI：环比上涨1.0%，同比上涨1.3%。
• 食品项：环比上涨1.9%，同比上涨1.7%，对CPI同比贡献约0.30个百分点。
  • 猪肉价格：环比下降4.0%，但节前压栏与节后集中出栏导致短期波动。
  • 鲜菜价格：环比微跌0.1%，但整体供应充足，预计节后进一步回落。
• 非食品项：环比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.8%，创2020年以来新高。
• 服务价格：环比上涨1.1%，主要受春节假期出行与聚餐需求释放影响。
  • 在外餐饮：环比上涨1.4%。
  • 家庭服务：环比上涨1.7%。
  • 旅游价格：环比上涨14.1%。
• 消费品价格：整体保持平稳，部分品类价格小幅回落。

PPI数据表现

• 整体PPI：环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-0.9%。
• 行业表现：
  • 能源行业：石油和天然气开采业价格上涨5.1%，精炼石油产品制造上涨0.7%，有机化学原料制造上涨1.3%。
  • 有色金属行业：矿采选业上涨7.1%，冶炼和压延加工业上涨4.6%。
  • 电气设备行业：电气机械和器材制造业价格上涨1.2%，其中电线电缆制造上涨2.3%。
  • 电子信息行业：计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.6%，相关细分环节同步上行。

再通胀进程加快

• 地缘冲突影响：中东局势推升全球能源价格，形成阶段性供给缺口，带动国内能源、化工、运输等环节价格上升。
• 国内政策支持：2026年“十五五”开局之年，两会对新型基础设施、现代能源体系及人工智能与算力建设作出重点部署，相关投资逐步落地，推动工业品价格修复。
• 货币政策调整：央行更注重价格型工具运用，引导融资成本稳中有降，提升政策传导效率，有助于稳定市场预期。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策执行力度不足，可能限制物价回升幅度。
• 消费者信心恢复不及预期：若居民消费与企业投资恢复缓慢，上游成本上涨可能更多体现在利润压缩，而非终端价格显著上升。

结论

在外部地缘冲突推动能源价格上行以及国内政策周期启动的双重作用下，中国物价中枢正在逐步抬升，再通胀环境逐步形成。未来需重点关注国际油价走势、国内投资落地节奏以及居民消费和服务价格的修复情况，以判断成本冲击向终端价格传导的强度。

分析师：张迪、吕雷
研究助理：薄一程
联系方式：

• 张迪：010-8092-7737 | zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：010-8092-7780 | lvlei_yj@chinastock.com.cn