20150330-富邦证券-半导体矽晶圆产业迈向春天_12吋矽晶圆中长期涨势确立_11页_509kb

Fubon Research 2015年3月30日总结：半導體矽晶圓產業展望

核心内容

富邦投顧於2015年3月30日發布的研究報告指出，半導體矽晶圓產業在2015年迎來中長期漲勢。報告重點分析了產業供需、價格趨勢及投資建議，並對中美晶（5483 TT）和台勝科（3532 TT）等台灣廠商的表現給予關注。

主要观点

1. 產業供需格局

• 供給有限：全球前六大廠近五年未擴產12吋矽晶圓，8吋廠僅有零星擴產。產業整體供給端擴張有限，導致供需吃緊。
• 需求增長：8吋矽晶圓需求自2013年起持續緊張，2014~2015年因LCD Driver IC、物聯網等新應用需求增加，推動報價上漲。
• 12吋需求逐季成長：12吋矽晶圓需求維持每季1%左右成長，預估2015下半年供需比接近供不應求，長期報價將持續上漲。

2. 投資建議

• 買進建議：中美晶和台勝科因受益於供需吃緊及報價上漲，獲利可望提升，建議投資人逢低買進。
• 目標價：中美晶目標價為64元，台勝科未明確評等，但預期獲利成長。
• 產業評等：半導體矽晶圓產業評為「優於大盤」，預期表現優於市場整體。

关键信息

1. 市場表現

• 太陽能產業指數優於大盤，顯示產業整體表現良好。
• 半導體矽晶圓產業在2015年表現強勁，受益於需求增長與價格上漲。

2. 台灣廠商現狀

• 台勝科：8、12吋矽晶圓為主要產品，市占率達2~4成，與母公司台塑集團及日商Sumco合資，技術提升至國際水準。
• 中美晶：子公司環球晶圓佔營收約6成，2012年併購日本廠CVS，成為全球第六大廠，未來可能進一步擴張。
• 環球晶圓：中美晶子公司，2013年市占率達7~8%，預計持續擴充8吋產能並尋求12吋併購。
• 合晶：主要生產4~8吋矽晶圓，應用於類比IC與分離式元件IC，市占率較低。

3. 財務表現

• 中美晶：
  • 2015年EPS預估為4.04元，年增逾100%。
  • 稅後淨利預估達2,346百萬台幣。
  • 毛利率由12.6%提升至18.4%，顯示獲利能力增強。
  • 本益比（P/E）由24.9降至12.0，預期未來進一步下降。
  • 稅後淨利率由4.1%提升至7.9%。

4. 價格與報價

• 8吋矽晶圓：中短期供不應求，報價緩漲。
• 12吋矽晶圓：長期看漲，預期2年内報價上漲。
• 太陽能矽晶圓：2015年預估可達獲利狀態，毛利率預估達4.6%。

5. 營運與擴張

• 中美晶預計2015年擴增單晶電池產能至850MW，提升獲利。
• 環球晶圓擴充8吋產能至40~50萬片，並增加EPI產能，提高Semi部門營收。

重點摘要

1. 供給面

• 8吋廠僅有零星擴產，12吋廠無新增產能。
• 產業寡占，供給端擴張有限。

2. 需求面

• 8吋需求因新應用而持續吃緊。
• 12吋需求逐季成長，預期未來幾年將帶動報價上漲。

3. 投資標的

• 建議關注台勝科與環球晶圓，因受益於供需吃緊與報價上漲。
• 中美晶因4Q14財報虧損，但預期1Q15起獲利回歸。

投資風險

• 中國太陽能政策保守：可能影響太陽能市場需求。
• 半導體漲價幅度低於預期：可能影響獲利成長速度。

股價與財務分析

• 中美晶股價：2015年3月30日為46.95元，目標價為64元。
• 財務指標：
  • 稅後淨利率由4.1%提升至7.9%。
  • 自由現金流量預估為2,657百萬台幣。
  • 資本報酬率由2.8%提升至7.2%。

結論

富邦投顧認為，半導體矽晶圓產業在2015年將持續受益於供需吃緊及報價上漲，尤其是8吋與12吋矽晶圓。中美晶與台勝科因受益於此趨勢，獲利可望提升，建議投資人逢低買進。此外，太陽能事業轉型效益逐漸顯現，中美晶的P型單晶電池技術具有競爭優勢，預期全年營收成長7.2%。