20260301-国信证券-AI周报_AI快速发展_AIHALO资产价值彰显_9页_867kb

报告摘要

AI周报总结

核心内容

本报告聚焦AI领域的“HALO”资产，即重资产、低淘汰率的资产类别，分析其在AI快速发展的背景下的表现与投资价值。报告指出，随着AI Agent能力的提升和海外大厂资本开支的大幅增长，HALO资产展现出更强的抗风险能力和增长潜力，而轻资产模式的护城河则受到削弱。

主要观点

1. AI HALO定义与特征

定义：HALO = Heavy Assets（重资产） + Low Obsolescence（低淘汰率）
重资产：指其商业模式建立在庞大的实物资本基础上，具有高复制壁垒，如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等。
低淘汰率：指资产的经济相关性能够穿越技术周期，具有长期需求，如公共事业、交通基础设施、关键设备等。
代表资产：
- HALO资产：输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料、工业产能等。
- 非HALO资产：软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等，其护城河正在被AI技术削弱。

2. AI HALO形成原因

AI Agent能力快速提升：
- AI Agent在软件研发、药物研发、游戏/影视制作等领域具备强大优势，预计2028年可独立完成3周的长任务。
- AI Agent的决策能力提升可能降低交易摩擦，从而削弱平台经济等轻资产模式的护城河。
资本开支大幅增长：
- 海外大厂（如谷歌、微软、Meta、亚马逊）2026年资本开支预计达6600亿美元，三年总和为13111亿美元，是2021-2023年的3倍。
- 资本开支主要用于购买AI芯片、AI服务器、交换机等硬件，而这些硬件依赖IDC、能源电力等基础设施，因此相关HALO资产将直接受益。

3. AI HALO公司梳理

报告梳理了国内与AI HALO相关的公司，涵盖多个关键领域，包括：

IDC：科华数据、新意网集团、世纪互联、东阳光、万国数据、润泽科技、奥飞数据、数据港、宝信软件、光环新网、云赛智联、东方国信、豫能控股、金开新能
算力租赁：宏景科技、有方科技、粤港湾控股、协创数据
晶圆代工：台积电、中芯国际、华虹半导体
AI芯片：海光信息、寒武纪、华为（昇腾）、沐曦股份、燧原科技、天数智芯、摩尔线程、云天励飞
AI服务器：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、联想集团、超聚变、华鲲振宇
液冷：Vertiv、AVC、英维克、申菱环境、曙光数创、思泉新材、依米康、川润股份、远东股份、沃尔德
服务器电源：台达电子、光宝科技、麦格米特、欧陆通
存储：海力士、三星、美光、西部数据、铠侠、希捷、长鑫存储、长江存储
板卡/模组：工业富联、纬创、广达
PCB&载板：胜宏科技、景旺电子、欣兴电子、沪电股份、方正科技、TTM科技、兴森科技、中富电路、深南电路、臻鼎科技
光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、华工科技、光迅科技、联特科技、汇绿生态、嘉元科技
光器件：天孚通信、太辰光、光库科技、长芯博创、腾景科技
光芯片：源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份
光纤光缆：康宁、长飞光纤
交换机：Atista、思科、HPE、华为、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思

关键信息

市场表现对比

美国基建股指数（代码：8884041）：25年1月1日-26年2月27日上涨80.59%
美国SaaS指数（代码：8884025）：同期下跌17.05%
结论：HALO资产在长周期中表现优于轻资产模式。

Token出海趋势

OpenRouter数据维持高位：本周Token总调用量预计为13.74T，前两周分别为13T、14T，数据保持高位。
国产模型调用量占优：国产大模型MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、GLM 5分别位居第一、第三、第五名，Token调用量分别为1.7T、798B、634B。

风险提示

互联网大厂资本开支不及预期
英伟达及头部AI ASIC厂商技术路线变化
AI应用活跃用户数增长不及预期
行业内部竞争加剧，可能导致毛利率下滑

投资评级

股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上