> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月经济数据总结：动能转换持续演进，不乏向新向优亮点 ## 核心内容概述 2024年7月经济数据显示，尽管总量指标表现平平，但经济结构中呈现出积极的动能转换迹象。高技术制造业和装备制造业持续增长，新动能对工业增长的贡献显著提升，同时服务业生产指数和相关投资也显示出改善趋势。然而，固定资产投资和社会消费品零售总额（社零）等传统指标仍面临下行压力，反映出经济在转型过程中面临的挑战与机遇并存。 ## 主要观点 - **工业增加值与制造业增长** 7月工业增加值同比增长5.3%，略低于前值5.4%。其中，高技术制造业同比增长13.8%，装备制造业增长9.7%，分别高于前值13.3%和9.3%。高技术制造业和装备制造业在工业中占比分别为17.9%和37.2%，显示出其对工业增长的支撑作用。新动能对规上工业增长的贡献达到50.9%，表明经济正在向高质量发展方向迈进。 - **出口与制造业投资分化** 固定资产投资同比-6.7%，较前值-5.7%有所下滑。其中，制造业投资同比-1.7%，地产投资同比-19.2%，基建投资同比-3.6%。出口数据表现分化，计算机通信电子设备等高附加值产品出口增长显著，而部分传统制造业出口增速放缓。出口交货值在7月达到3979亿美元，略低于6月的峰值，但整体仍保持在较高水平。 - **服务业增长与结构优化** 服务业生产指数同比增长4.7%，略低于前值4.8%。服务业的统计口径在经济分析中得到扩展，包括服务零售额和知识产权产品投资等，这有助于更全面地反映经济结构的优化。服务业在GDP支出法中占比约四成，成为推动经济的重要力量。 - **经济统计口径变化** 经济统计口径的调整使得动能转换的进展更加清晰可见。服务业和高技术产业投资被纳入固定资产投资，服务业生产指数被纳入经济增加值和社会消费品零售总额。这种细化有助于识别经济结构的深层次变化，而不仅仅依赖于传统的大类指标。 - **周期性分析** 当前经济处于短周期景气与长信用周期的双重影响中。短周期景气已接近顶部，需观察未来一到两个季度的变化。长信用周期方面，中国与美国的利率政策正在发生转变，美国加息已基本确立，而中国则可能在2027年后根据服务业表现逐步启动加息。 ## 关键信息 ### 工业增长亮点 - **高技术制造业**：同比增长13.8%，占比17.9%。 - **装备制造业**：同比增长9.7%，占比37.2%。 - **新动能贡献**：对规上工业增长贡献达50.9%。 - **重点产品**：工业机器人、新能源汽车、集成电路产量均创7月累计同比新高。 ### 固定资产投资表现 - **总体增速**：同比-6.7%，较前值-5.7%有所放缓。 - **细分行业**： - 基建投资：同比-3.6%。 - 制造业投资：同比-1.7%。 - 地产投资：同比-19.2%。 - **高技术产业投资**：同比增长5%，较前值4.6%。 - **知识产权产品投资**：同比增长9.1%。 ### 社会消费品零售总额（社零） - **总体增速**：同比增长1.2%，较前值1.3%略有下降。 - **服务零售**：同比增长5%，但增速较前值5.3%有所放缓。 - **价格传导不足**：价格尚未有效传导至社零，表明消费复苏仍需时间。 ### 服务业发展 - **服务业生产指数**：同比增长4.7%，略低于前值4.8%。 - **服务零售增长**：5%，显示出服务业在经济中的重要地位。 ### 长周期与短周期分析 - **短周期景气**：当前处于顶部附近，未来需观察是否出现拐点。 - **长信用周期**：中国和美国均面临利率周期调整，中国可能在2027年后启动加息。 - **房价走势**：国内房价有望在短期内找到底部，未来一两年同比增速有望回归0%。 ## 风险提示 - 海内外流动性压力超预期。 - 海内外经济下行压力超预期。 ## 分析师声明 - 作者徐静雅具备证券投资咨询执业资格，证书号：S0620518010002。 - 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解。 - 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。 ## 免责声明 - 本报告仅供南京证券客户使用。 - 数据准确性与完整性无法保证，分析观点可能随时间变化。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归南京证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。