> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 玖龙纸业（02689）公司点评总结 --- **现状分析** 1. **业绩表现** - 2023年上半年预计亏损138.9亿元，同比由盈转亏。 - 全年预计亏损22-26亿元，继续承压于国内外需求疲软及进口纸冲击。 2. **需求与供给压力** - **内需**：消费增速放缓，6月同比增速下滑至3.1%。 - **外需**：进口关税下调（箱板纸/瓦楞纸关税清零），2023年上半年累计进口量同比增长超60%，加剧内需竞争。 - **价格**：2023年上半年箱板纸/瓦楞纸均价同比跌幅超15%，出口额Q2同比下降12%。 3. **成本与库存** - 进口纸成本优势明显，国产纸性价比逐步显现。 - 库存处于历史高位，纸价及原材料价格均处在历史底部区间。 --- **风险与挑战** 1. **需求修复缓慢**：内需消费动力不足，外需波动风险上升。 2. **产能扩张压力**：下游需求疲软或导致新增产能利用率不足。 3. **进口纸冲击**：关税政策调整可能持续影响国产纸市场格局。 --- **展望与建议** 1. **下半年盈利预期** - 预计2023年下半年业绩改善，提价政策有望落地，库存消化及价格回升将推动行业盈利上行。 2. **长期布局优势** - **产能扩张**：3年内新增产能1343万吨，完善产品结构。 - **原材料配套**：木浆等核心原材料新增产能658万吨，保障供应链稳定性。 - **估值**：维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润逐步回升，长期成长确定性较强。 --- **财务预测** | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | |------|---------------|------------------------| | 2023 | 610.8（-5%） | -24.0（预估） | | 2024 | 772.2（+26%） | 298.0 | | 2025 | 886.4（+15%） | 415.0 | --- **结论** 玖龙纸业虽面临短期压力，但通过产能释放与提价预期驱动，下半年盈利有望底部修复，长期竞争力持续强化。风险在于需求恢复不及预期及进口纸竞争压力。 --- （*数据及分析仅供参考，请以完整报告为准。*）