> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球煤炭市场2025年复盘及展望总结 ## 核心内容概览 2025年全球煤炭市场呈现出产量微增、海运贸易量下降、需求增长放缓的趋势。主要增产国包括哈萨克斯坦、美国和越南，而主要减产国包括德国、印尼和波兰。全球海运煤炭贸易量预计为14.68亿吨，同比下降约5.1%。中国作为全球最大的煤炭进口国，2025年煤炭进口量同比下降9.6%，而印度、土耳其和越南则略有增加。 ## 主要观点 ### 1. 产量趋势 - 全球煤炭产量预计略有增加，但增速放缓。 - 中国、美国是主要增产国，哈萨克斯坦、越南增产显著。 - 德国、印尼、波兰面临产量下滑。 ### 2. 进出口情况 - 全球海运煤炭贸易量下降，主要出口国包括印尼、澳大利亚和俄罗斯。 - 蒙古煤炭出口增长7.5%，哈萨克斯坦增长3.7%，加拿大增长3.6%。 - 美国、印尼、哥伦比亚出口量下降，其中印尼降幅最大。 ### 3. 需求变化 - 2025年全球煤炭需求增长约0.45%，达到88.45亿吨。 - 美国需求增长最大，印度需求略有下降。 - 中国煤炭消费量稳定，主要由电力需求和化工用煤支撑。 - 东盟国家煤炭需求持续扩张，印尼和越南为主要增长引擎。 ### 4. 长期展望 - 到2030年，全球煤炭需求将维持平台态势，最终小幅回落至2023年水平。 - 区域分化加剧，印度和东盟为增长核心，欧盟和美国则面临需求下降。 - 非电力用煤需求保持稳定，尤其是化工行业。 ## 关键信息 ### 2025年各国产量情况 | 国家 | 产量（亿吨） | 同比变化 | |------|--------------|----------| | 哈萨克斯坦 | 1.21 | +6.7% | | 美国 | 4.84 | +4.0% | | 越南 | 0.46 | +2.5% | | 德国 | 0.84 | -8.2% | | 印尼 | 7.90 | -5.5% | | 波兰 | 0.81 | -5.2% | ### 2025年主要出口国情况 | 国家 | 出口量（亿吨） | 同比变化 | 占比 | |------|----------------|----------|------| | 印尼 | 5.24 | -6.1% | 35.7% | | 澳大利亚 | 3.50 | -3.4% | 23.8% | | 俄罗斯 | 2.03 | +3.5% | 13.8% | | 美国 | 0.85 | -13.1% | 5.8% | | 哥伦比亚 | 0.51 | -20.3% | 3.5% | | 蒙古国 | 0.90 | +7.5% | 6.1% | | 加拿大 | 0.37 | +3.6% | 2.5% | ### 2025年主要进口国情况 | 国家 | 进口量（亿吨） | 同比变化 | 占比 | |------|----------------|----------|------| | 中国 | 4.90 | -9.6% | 33.4% | | 印度 | 2.50 | +0.8% | 17.0% | | 土耳其 | 0.45 | +11.0% | 3.1% | | 越南 | 0.65 | +2.6% | 4.5% | | 中国台湾 | 0.52 | -9.3% | 3.5% | | 菲律宾 | 0.32 | -5.8% | 2.6% | ### 2025年全球煤炭需求 - 全球煤炭需求预计为88.45亿吨，同比增长0.45%。 - 美国需求增长最大，印度需求略有下降。 - 中国煤炭消费量稳定在49.53亿吨。 - 东盟国家煤炭需求持续增长，主要由印尼和越南推动。 ## 主要国家供需展望 ### 印度尼西亚 - 2025年煤炭产量为7.9亿吨，同比下降5.5%，CAGR为4.3%。 - 煤炭出口量为5.24亿吨，同比下降6.1%，CAGR为3.8%。 - 长期来看，印尼煤炭产量预计将在2030年降至6.71亿吨，整体呈下行趋势。 - 炼焦煤消费量预计增长超过60%，将成为东盟最大的煤炭消费国，有望成为全球第三大煤炭消费国。 ### 俄罗斯 - 2025年煤炭产量为4.29亿吨，同比下降0.2%，CAGR为1.6%。 - 煤炭出口量回升至2.03亿吨，同比增长3.5%。 - 未来五年全球海运进口需求预期下降，可能压制俄罗斯煤炭出口及整体产量。 - 2030年俄罗斯煤炭产量预计降至4.22亿吨，与2022-2024年水平相近。 - 中国对俄煤炭的需求有望支撑其产量，尤其是东部地区。 ### 澳大利亚 - 2025年煤炭出口量预计为3.5亿吨，同比下降3.4%。 - 动力煤出口量为2.04亿吨，同比下降2.5%；冶金煤出口量为1.46亿吨，同比下降4.8%。 - 未来五年澳大利亚煤炭供应结构将向炼焦煤倾斜，占比预计从34%提升至38%。 - 总产量将降至4.09亿吨，受全球贸易收缩、监管门槛抬升及投资意愿低迷影响。 ### 蒙古 - 2025年煤炭产量为9545.1万吨，同比增长0.4%。 - 煤炭出口量为9002万吨，同比增长7.5%。 - 蒙古焦煤进口价格优势依旧，进口预期受中国焦煤市场影响。 - 2026年蒙古煤炭出口量预计达到9000万吨，具体根据市场行情波动。 ## 投资建议 - 受印尼减产消息影响，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 - 在美伊冲突背景下，重点关注煤化工占比高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。 - 重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 - 其他值得关注的公司包括科达自控（智慧矿山）、中国秦发（困境反转）、力量发展、Peabody、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得关注。 ## 风险提示 - 全球经济增速不及预期。 - 地缘政治风险。 - 数据来源风险。 - 测算假设风险。 ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE（倍） | |----------|----------|----------|-----------|----------| | 00866.HK | 中国秦发 | 买入 | 0.20 / 0.11 / 0.23 / 0.44 | 16.90 / 20.51 / 15.86 / 8.33 | | 01277.HK | 力量发展 | 买入 | 0.25 / 0.11 / 0.23 / 0.31 | 8.40 / 20.69 / 17.26 / 14.93 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 1.44 / 0.99 / 1.18 / 1.37 | 10.20 / 20.69 / 17.26 / 14.93 | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.46 / 1.21 / 1.29 / 1.39 | 9.40 / 14.79 / 13.87 / 12.82 | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.95 / 2.39 / 2.54 / 2.67 | 13.70 / 19.83 / 18.71 / 17.78 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 2.31 / 1.65 / 1.86 / 1.99 | 9.80 / 15.81 / 14.05 / 13.13 | | 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.38 / 2.61 / 2.70 / 2.86 | 12.00 / 11.45 / 11.09 / 10.46 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.68 / 1.23 / 1.47 / 1.62 | 9.00 / 13.55 / 11.34 / 10.30 | | 600397.SH | 江钨装备 | 买入 | -0.28 / -0.26 / 0.03 / 0.03 | - / -57.54 / 600.71 / 517.85 | ## 资料来源 - Wind - 国盛证券研究所 - 中国煤炭经济研究会 - 中国煤炭运销协会 - IEA（国际能源署）