> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股市场总结：外部“逆风”未消，港股市场在交易什么？ ## 核心内容 本周（6月22日至6月26日），港股市场整体表现疲软，三大指数均下跌，其中恒生科技指数跌幅最大，达7.57%。全球主要指数中，部分市场如胡志明指数、英国富时100等小幅上涨，而其他市场则下跌。港股一级行业中，材料、可选消费、通讯服务、能源、工业、房地产等均下跌，跌幅较大；相比之下，半导体和生物医药等二级行业表现较好。 ## 主要观点 ### 1. 港股市场表现 - **恒生指数**：本周下跌5.24%，报22671.86点。 - **恒生科技指数**：下跌7.57%，报4255.59点。 - **恒生中国企业指数**：下跌6.46%，报7460.84点。 - **行业分化**：港股一级行业均下跌，材料行业跌幅最大（13.59%），通讯服务、能源、工业等跌幅在4%左右，房地产跌幅3.94%。二级行业中，半导体、生物医药涨幅居前，有色金属、可选消费零售、机械、传媒跌幅居前。 ### 2. 资金流动情况 - **港交所成交额**：本周日均成交额为3348.55亿港元，环比增加441.9亿港元。 - **沽空金额**：本周日均沽空金额为348.71亿港元，环比增加6.73亿港元，占成交额比例为10.42%，环比下降1.28个百分点。 - **南向资金**：本周南向资金净流入89.24亿港元，环比增加113.65亿港元。 - **个股动向**：建滔集团、建滔积层板、中芯国际、华虹宏力、智谱等被大幅净买入；阿里巴巴-W、腾讯控股、中国海洋石油等被净卖出。 ### 3. 外资流向 - **中资股**：全球主动型外资基金净流出2.59亿美元，被动型外资基金净流入10.64亿美元。 - **本地股**：全球基金净流入1.37亿美元，其中科技、基础设施、金融等行业净流入较多，消费品、能源、原材料等净流出。 ### 4. 估值与风险溢价 - **恒生指数**：PE为11.08倍，PB为1.10倍，分别处于2010年以来66%、36%的分位数。 - **恒生科技指数**：PE为21倍，PB为2.35倍，分别处于2010年以来14%、18%的分位数。 - **风险溢价**：恒生指数相对美国10年期国债收益率的风险溢价率为4.65%，处于2010年以来12%分位；相对中国10年期国债收益率的风险溢价率为7.30%，处于2010年以来67%分位。 ## 关键信息 ### 1. 消息面影响 - **智谱AI**：正式上线并开源GLM-5.2模型，采用MIT协议，表现优异。 - **美光科技**：第三财季营收414.6亿美元，远超预期，受益于AI热潮。 - **新药临床试验**：我国2025年临床试验总量首次突破5000项，达5215项。 - **黄金价格**：跌穿4000美元/盎司，导致资源股被抛售。 ### 2. 投资策略建议 - **科技板块**：关注AI硬件产业链，如存储、算力、液冷散热、光模块、感知与交互硬件等盈利确定性强的细分领域。 - **高股息/红利资产**：在美债收益率高位震荡的环境下，建议配置REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块，防范流动性踩踏风险。 ## 风险提示 - **国内政策风险**：政策力度及效果不及预期。 - **海外降息风险**：海外降息不及预期可能影响港股表现。 - **市场情绪风险**：市场情绪不稳定可能引发波动。 ## 投资展望 下周港股大概率延续结构性分化行情。建议投资者关注科技板块和高股息资产，同时注意防范流动性风险。随着SK海力士计划登陆纳斯达克，AI硬件产业链可能再度受到资金青睐。此外，国内经济数据表现良好，AI技术推动电子行业利润增长，为市场提供一定支撑。 ## 研究团队介绍 - **杨超**：首席策略分析师，清华大学经济学博士，8年大类资产配置研究经验。 - **王雪莹**：策略分析师，新加坡国立大学数量金融硕士，复旦大学财务管理学士。 - **孔玥**：策略分析师，复旦大学金融学博士，主要从事策略研究工作。 - **吴佳文**：策略分析师，新加坡国立大学管科硕士，武汉大学管科学士，主要从事主题策略与大类资产配置研究。 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%～10%之间）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%～20%之间）、中性（涨幅-5%～5%之间）、回避（跌幅5%以上）。 ## 结论 港股市场在外部“逆风”环境下，呈现结构性分化，科技板块与高股息资产成为关注重点。投资者需关注AI产业链及高股息资产的配置机会，同时警惕流动性风险与市场情绪波动。整体来看，港股市场仍具备一定的投资价值，但需谨慎应对多重风险因素。