20260116-国盛证券-固定收益点评_从新闻发布会理解央行货币政策_7页_569kb

固定收益点评总结

核心内容

1月15日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，央行副行长邹澜及多位司局级负责人介绍了金融政策支持实体经济高质量发展的成效，并对货币政策未来方向及执行情况作出说明。

主要观点

1. 结构性货币政策为主，利率下调支持重点领域

• 央行将继续以结构性货币政策为主，调降各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，如1年期支农支小再贷款利率从1.5%降至1.25%。
• 增加结构性工具规模，如支农支小再贷款增加5000亿元，科技创新和技术改造再贷款提升至1.2万亿元。
• 货币政策在保持总量宽松的同时，更加注重结构性功能，以实现“五篇大文章”和金融供给侧结构性改革的目标。

2. 降息降准仍有空间，灵活高效推进

• 央行表示，今年仍有降息降准空间，准备金利率下调存在空间。
• 银行净息差企稳、汇率贬值压力缓和，均意味着降息空间存在。
• 降准降息将依据实际情况灵活高效推进，若出现超预期风险或宏观政策转变，央行将迅速响应。

3. 动态调整央行买债规模，防止市场波动

• 央行将综合考虑基础货币投放、债券市场供求、收益率曲线变化等因素，灵活开展国债买卖操作。
• 2025年初暂停买债是因为市场供不应求和风险累积，后续买债规模可能维持在月度几百亿的水平，避免对市场产生明显影响。

4. 物价和汇率保持稳定

• 央行对物价态度乐观，认为当前价格下降更多来自周期性压力，如猪肉和交通工具价格。
• 经济转型过程中，教育、文化、旅游等行业价格上涨，消费结构持续优化。
• 汇率方面，央行强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，近期贬值压力缓和，超大规模市场和完整产业链对汇率形成支撑。
• 强化预期引导，防范汇率超调风险，汇率更可能平稳或小幅升值。

关键信息

2025年12月金融数据

• 新增社融：2.2万亿元，同比少增6462亿元。
• 社融存量增长：8.3%，增速较上月小幅下行0.2个百分点。
• 企业信贷：新增10700亿元，同比增加5800亿元，其中中长期贷款同比多增2900亿元。
• 居民贷款：新增-916亿元，同比多减4416亿元。
• M2增速：8.5%，较上月上行0.5个百分点。
• M1增速：3.8%，延续回落趋势。

货币政策对债市的影响

• 债市呈现震荡走势，全面降息预期下调整空间有限。
• 结构性降息可能打开利率下行空间，债市有望逐步修复。
• 2026年政府债供给总量预计约12.34万亿元，较2025年仅增加4767亿元，社融增速可能承压。

风险提示

• 测算可能产生风险，货币政策超预期。
• 风险偏好恢复超预期。

附注

• 相关研究：

  1. 《固定收益定期：商品价格延续上涨——基本面高频数据跟踪》
  2. 《固定收益定期：长债的压力与负久期策略》
  3. 《固定收益点评：总量收缩，部分二线有韧性——2025年土地市场盘点》

• 图表目录：

  1. 图表1：2020-2025年信贷规模一览
  2. 图表2：居民与企业贷款同比表现
  3. 图表3：近四年政府债新增各月同比表现一览
  4. 图表4：社融增速与10年国债利率
  5. 图表5：M1同比增速延续回落
  6. 图表6：2025年12月各类存款同比表现
  7. 图表7：2025年12月财政存款同比及流动性表现
  8. 图表8：2025年12月以来股市走势平缓

分析师信息

• 分析师：杨业伟、李美雍
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680525070011
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、limeiyong@gszq.com

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