20260531-安粮期货-铜期货月报（202606）_综述_铜价高位宽幅波动格局难变_9页_699kb

报告摘要

安粮期货铜期货月报（202606）总结

核心内容概述

本报告为安粮期货研究所2026年6月发布的铜期货月报，分析铜价在2026年的走势及影响因素，强调铜价处于多空转换的战略空头阶段，并预计2026年将构造右侧高点。报告从供应端、需求端、宏观政策等方面展开，为投资者提供市场分析和操作建议。

主要观点

铜价趋势判断：
- 铜价大萧条阶段的大牛市自2016年或2020年启动，2024年5月完成左侧高点，2025-2026年有望构造右侧高点。
- 当前铜价处于第二空头波动战役阶段，关键价位为8万附近（下方）和10万+一线（上方）。
- 铜价的高位宽幅波动格局难以改变，需关注原油补涨后可能带来的转势信号。
供应端分析：
- 5月TC（加工费）均值下挫至-100美元附近，标志着矿产端冲击的极致阶段，且可能为最后一轮。
- 2026年1-4月国内精炼铜产量为503.7万吨，累计同比增速7.4%，4月单月产量126.96万吨，同比增速3%，显示供应端增速高位边际回落。
- 全球三地库存至5月底维持在114万吨附近，连续4个月站上百万大关，库存水平处于2010年以来的历史高位。
需求端分析：
- 融资与M1/M2数据延续回落，显示信用周期偏弱，消费端动力不足。
- 1-4月汽车销售增速为-4.8%，环变0.8%；房市销售数据为-10.2%，环变0.2%，终端需求持续低迷。
- 汽车和地产作为铜消费的重要领域，其销售数据的波动对铜价形成压制。
宏观政策影响：
- 美联储2026年4月和3月利率会议维持不变，6月利率会议可能继续维持不变，表明降息周期接近尾声。
- 中美长债利率走势出现反向，显示中美政策差异对铜价产生影响。
- 金融属性排序为黄金 > 白银 > 铜 > 铝 > 锡，铜作为高金融属性商品，对政策变化敏感。

关键信息

TC走势：
- 2023年9月至2026年5月TC持续下行，结构上已确定三轮下行，预计2026年为最后一轮。
- TC的极端冲击可能在2026年结束，标志着产业链传导的最后阶段。
库存表现：
- 全球三地库存至2026年5月底为114万吨，连续4个月高于百万大关。
- SHFE库存为17.64万吨，LME和COMEX分别为38.78万吨和57.88万吨。
- 库存水平处于历史高位，且长周期底部自2023年9月启动，显示库存累库趋势未变。
融资与货币数据：
- 2026年4月社融增速7.8%，环比下滑0.1%，显示融资信用继续回落。
- M1同比5%，M2同比8.6%，剪刀差为-3.6%，供需总体稳定。
美联储政策预期：
- 2026年6月利率会议可能维持不变，标志着降息周期接近结束。
- 2024年9月开启的降息周期，2025年9月启动三次降息，2026年可能为暂停降息阶段。
- 降息尾声将带来多头趋势，对铜价形成支撑。
铜价波动区间：
- 铜价在2026年可能在8万至10万+之间宽幅波动。
- 需关注CU2609合约主导的上冲测试，可能对2026年高位整理产生影响。