> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安粮期货铜期货月报（202606）总结 ## 核心内容概述 本报告为安粮期货研究所2026年6月发布的铜期货月报，分析铜价在2026年的走势及影响因素，强调铜价处于多空转换的战略空头阶段，并预计2026年将构造右侧高点。报告从供应端、需求端、宏观政策等方面展开，为投资者提供市场分析和操作建议。 --- ## 主要观点 1. **铜价趋势判断**： - 铜价大萧条阶段的大牛市自2016年或2020年启动，2024年5月完成左侧高点，2025-2026年有望构造右侧高点。 - 当前铜价处于第二空头波动战役阶段，关键价位为8万附近（下方）和10万+一线（上方）。 - 铜价的高位宽幅波动格局难以改变，需关注原油补涨后可能带来的转势信号。 2. **供应端分析**： - 5月TC（加工费）均值下挫至-100美元附近，标志着矿产端冲击的极致阶段，且可能为最后一轮。 - 2026年1-4月国内精炼铜产量为503.7万吨，累计同比增速7.4%，4月单月产量126.96万吨，同比增速3%，显示供应端增速高位边际回落。 - 全球三地库存至5月底维持在114万吨附近，连续4个月站上百万大关，库存水平处于2010年以来的历史高位。 3. **需求端分析**： - 融资与M1/M2数据延续回落，显示信用周期偏弱，消费端动力不足。 - 1-4月汽车销售增速为-4.8%，环变0.8%；房市销售数据为-10.2%，环变0.2%，终端需求持续低迷。 - 汽车和地产作为铜消费的重要领域，其销售数据的波动对铜价形成压制。 4. **宏观政策影响**： - 美联储2026年4月和3月利率会议维持不变，6月利率会议可能继续维持不变，表明降息周期接近尾声。 - 中美长债利率走势出现反向，显示中美政策差异对铜价产生影响。 - 金融属性排序为黄金 > 白银 > 铜 > 铝 > 锡，铜作为高金融属性商品，对政策变化敏感。 --- ## 关键信息 - **TC走势**： - 2023年9月至2026年5月TC持续下行，结构上已确定三轮下行，预计2026年为最后一轮。 - TC的极端冲击可能在2026年结束，标志着产业链传导的最后阶段。 - **库存表现**： - 全球三地库存至2026年5月底为114万吨，连续4个月高于百万大关。 - SHFE库存为17.64万吨，LME和COMEX分别为38.78万吨和57.88万吨。 - 库存水平处于历史高位，且长周期底部自2023年9月启动，显示库存累库趋势未变。 - **融资与货币数据**： - 2026年4月社融增速7.8%，环比下滑0.1%，显示融资信用继续回落。 - M1同比5%，M2同比8.6%，剪刀差为-3.6%，供需总体稳定。 - **美联储政策预期**： - 2026年6月利率会议可能维持不变，标志着降息周期接近结束。 - 2024年9月开启的降息周期，2025年9月启动三次降息，2026年可能为暂停降息阶段。 - 降息尾声将带来多头趋势，对铜价形成支撑。 - **铜价波动区间**： - 铜价在2026年可能在8万至10万+之间宽幅波动。 - 需关注CU2609合约主导的上冲测试，可能对2026年高位整理产生影响。 --- ## 操作建议 - 交易上应继续践行独于市场的认知和投资理念。 - 关注TC的下行趋势是否结束，以及原油价格是否出现补涨。 - 铜价的多空转换趋势需结合宏观政策变化，尤其是美联储利率决策。 - 需要区分长周期与阶段性波动，把握铜价的结构性变化。 --- ## 图表说明 - 图1：5月TC值加速下行，显示矿产端冲击加剧。 - 图2：1-4月铜供应增速高位回落，显示供应端增速放缓。 - 图3：5月冶炼利润持续亏损，显示产业链压力。 - 图4：全球库存处于历史高位，显示供需格局变化。 - 图5：沪铜结构多合约基本持平，显示市场结构稳定。 - 图6：4月社融、M1和M2数据延续回落，显示信用周期偏弱。 - 图7：房车销售数据低迷，显示终端需求疲软。 - 图8：美债长短利率高位偏弱运行，显示市场对降息预期减弱。 - 图9：中美长债利率反向运行，显示政策差异对铜价的影响。 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息和资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。