> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工组：高油气价格持续超预期，联动影响逐步显现 ## 核心观点 当前油气价格维持高位，预计将持续较长时间，对化工行业的影响也逐步显现。由于霍尔木兹海峡运输受限，全球油气供应链受到冲击，化工行业面临成本传导压力和供给收缩风险。国内化工企业凭借相对稳定的供给和较低的能源成本优势，有望在“价”和“量”两个维度受益。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、油气价格持续高位，影响时间超预期 - 油气价格在战争初期快速上涨，但随后进入拉锯阶段，市场情绪逐渐从乐观转向担忧。 - 霍尔木兹海峡作为全球油气运输的核心通道，其关闭对全球供应链影响深远，尤其是亚洲市场。 - 由于运输瓶颈和库存消耗，中东地区可能被迫减产或停产，进一步加剧全球油气供应紧张。 ### 二、化工行业联动影响扩散明显 #### 2.1 煤化工：煤油价差放大，盈利改善 - 煤化工产品如煤头甲醇、煤头乙二醇、煤头烯烃等，因原料成本相对稳定，价差显著扩大。 - 国内煤化工产业链具备一定优势，可享受海外油气价格上行带来的盈利提升。 #### 2.2 化肥：全球贸易品种，价格与需求联动上升 - 氮肥、磷肥和钾肥均受油气价格波动影响，尤其是磷肥和钾肥，成本上升显著。 - 国内化肥出口有望打开，带动盈利提升，尤其是煤头企业。 #### 2.3 碳酸锶：原料进口依赖度高，地缘冲突加剧短缺风险 - 碳酸锶主要原料天青石进口依赖度较高，伊朗供应占比达85%。 - 中东冲突可能导致天青石供应紧张，推动碳酸锶价格上涨。 #### 2.4 硫磺：中东进口占比高，价格持续上行 - 2025年我国硫磺进口依赖度约45%，其中中东占比达56%。 - 中东供给受限将加剧硫磺市场紧张，港口库存持续去化，价格上行压力大。 --- ## 投资建议 ### 在“价”上关注： - **煤油联动类产品**：如煤头甲醇、煤头乙二醇、煤头烯烃等，受益于原油价格上升与煤炭成本稳定。 - **原料自供或替代型企业**：如三桶油、卫星石化等，具备成本控制优势。 - **再生能源链条产品**：受益于油气价格上涨，盈利空间改善。 - **出口型企业**：如动保类产品，海外加工成本上升带动国内出口盈利增长。 ### 在“量”上关注： - **订单转移机会**：建议关注医药、农药产业链的加工制造环节。 - **认证壁垒高的材料产业链**：安全供给需求提升带来市场开放机会。 - **出口型产品**：如MDI、TDI等，有望提升市占率。 - **产能淘汰加速**：海外落后产能受能源价格波动影响，国内过剩产能有望消化。 - **刚性需求产品**：如化肥、添加剂等，抗风险能力增强。 --- ## 风险提示 - 战争影响程度存在不确定性，可能进一步加剧油气价格波动。 - 政策执行及落地存在不确定性，可能影响行业逻辑。 - 贸易环境变化可能对出口产品产生影响。 - 需求不及预期可能影响行业供需平衡。 - 行业协同反内卷执行不及预期，可能带来预期修正。 --- ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上； - **增持**：预期行业上涨幅度在5%–15%之间； - **中性**：预期行业变动幅度在-5%–5%之间； - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。 --- ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。如需引用，须注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对原意进行删节或修改。本报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性，亦不构成投资、法律、会计或税务操作建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，不承担相关责任。本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 --- ## 联系方式 ### 上海 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806