> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 分众传媒25年&26Q1业绩总结 ## 核心内容 分众传媒于2026年发布2025年全年及2026年第一季度的财务报告，展示了其业绩表现及未来展望。2025年公司实现营业收入128亿元，同比增长4%；但归母净利润下降42.8%，主要由于对联营公司数禾科技计提大额减值。2026年第一季度营业收入同比增长2%，归母净利润同比增长58%，显示公司正在逐步恢复盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 梯媒点位结构优化 - 2025年楼宇媒体收入为120亿元，同比增长4.2%，占总收入的94.3%； - 影院媒体收入为6.4亿元，同比下降7.2%，占收入比为5%； - 截至2026年3月底，公司拥有122万台电梯电视媒体（自营），同比增长4.5%； - 电梯海报媒体数量为106万台，同比下降26%，显示公司正在优化点位结构，聚焦高价值媒体资源。 ### 2. 互联网投放表现亮眼 - 互联网行业广告收入达32亿元，同比增长189%，占收入比提升至25%； - 日用消费品行业广告收入为60亿元，同比下降16%，贡献47%的收入； - 2026Q1互联网类广告继续保持高增长，受益于AI应用及平台网络服务类客户投放； - 公司认为AI相关广告投放需求具有刚性，线下梯媒的稀缺性将持续受益。 ### 3. 营销智能体众小智进入应用阶段 - 基于大模型基模的营销智能体众小智已进入应用阶段，提升客户满意度； - 公司计划深入挖掘多模态大模型潜力，构建从广告创意生成、策略制定、投放优化到数据智能分析的全域解决方案。 ## 关键财务信息 ### 营收与利润 - 2025年营业收入128亿元（yoy +4%），2026Q1营业收入29亿元（yoy +2%）； - 2025年归母净利润29.5亿元（yoy -42.8%），2026Q1归母净利润17.9亿元（yoy +58%）； - 2026Q1扣非归母净利润10.7亿元（yoy +8%）； - 公司拟每10股派发1.9元现金红利，合计派发49亿元，股利支付率达167%，股息率为4.69%。 ### 盈利预测 - 2026-2028年归母净利润预测分别为60/62/68亿元，对应EPS为0.42/0.43/0.47元； - 采用过去3年平均PE估值，给予2026年22倍PE，目标价为9.16元/股，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - AI应用不及预期； - 消费品广告主投放意愿不及预期； - 并购事项存在不确定性。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 3.0% | 4.0% | 4.2% | 5.1% | 5.9% | | 营业利润增长率 | 4.3% | -35.6% | 94.0% | 3.4% | 9.2% | | 归母净利润增长率 | 6.8% | -42.8% | 104.0% | 3.4% | 9.2% | | 毛利率 | 66.3% | 70.5% | 73.3% | 75.6% | 77.5% | | 净利率 | 42.0% | 23.1% | 45.2% | 44.5% | 45.9% | | ROE | 29.7% | 18.8% | 34.8% | 26.7% | 22.9% | | 市盈率 | 17.1 | 29.9 | 14.7 | 14.2 | 13.0 | | 市净率 | 5.2 | 6.2 | 4.3 | 3.3 | 2.7 | ## 投资建议 - 维持“买入”评级； - 目标价为9.16元/股； - 当前股价为6.29元/股，52周最高价8.59元，最低价6.04元。 ## 附表：财务报表预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3,537 | 3,239 | 5,757 | 11,837 | 18,388 | | 流动资产合计 | 11,647 | 11,818 | 14,538 | 20,450 | 27,204 | | 负债合计 | 5,478 | 5,601 | 5,829 | 5,670 | 5,762 | | 股东权益合计 | 17,321 | 14,614 | 20,654 | 26,746 | 33,412 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 6,642 | 7,209 | 1,338 | 6,104 | 6,530 | | 投资活动现金流 | 2,609 | 400 | 946 | 145 | 135 | | 筹资活动现金流 | -9,133 | -7,894 | 234 | -169 | -114 | | 现金净增加额 | 113 | -306 | 2,518 | 6,080 | 6,551 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 12,262 | 12,759 | 13,298 | 13,973 | 14,793 | | 归属于母公司净利润 | 5,155 | 2,946 | 6,011 | 6,214 | 6,783 | | 每股收益 | 0.36 | 0.20 | 0.42 | 0.43 | 0.47 | ## 投资评级定义 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 | ## 风险提示 - AI应用不及预期； - 消费品广告主投放意愿不及预期； - 并购事项具有不确定性。