20180624-华泰证券-信号与噪声系列之七十九_市场破局重生的契机与担当_9页_828kb

A股市场策略研究总结（2018年06月24日）

核心内容

本报告由华泰证券研究员曾岩发布，聚焦于2018年6月A股市场走势分析，探讨市场破局的契机与周期板块的担当作用，同时对市场风险进行提示。

主要观点

1. A股近期下跌原因

A股近期连续下挫主要源于以下五重流动性风险：

• 股权质押平仓风险
• 信用违约风险
• 央行流动性边际收紧
• 国内宏观流动性下行压力
• 市场风险偏好下行

2. 市场企稳信号

市场企稳的信号主要来自于政策和制度层面的利好，包括：

• 央行降准释放流动性
• 扩内需政策落地

历史数据显示，市场在“紧信用宽货币”时期后1-2个月往往开启大牛市，因此当前政策宽松预期可能成为市场反弹的催化剂。

3. A股历史底部特征

通过分析A股历史底部（如2005.6.6、2008.10.28、2013.6.25、2016.1.27），我们发现：

• 估值处低位：PE-TTM均处于历史低位
• 换手率低：市场交易活跃度下降
• 大面积破净：股价跌破每股净资产的个股比例上升
• 盈利下滑：除2016年外，其他底部均伴随盈利下降

4. 周期板块的担当作用

我们认为，在当前环境下，周期板块（如钢铁、机械、石油石化）可能成为市场破局的“担当”，主要由于：

• 企业正在突破紧信用环境限制
• 内生性资本开支扩张
• 信用风险释放后，周期板块可能率先受益

5. 主题投资建议

建议关注以下主题：

• 新能源汽车（如旭升股份、新宙邦）
• 5G（如广和通、科信技术）
• 消费电子（如立讯精密、欧菲科技）

关键信息

市场数据

• 上证综指PE-TTM为13.04，处于较低位置
• 最近一个月日均换手率为0.42%
• 破净率达6.3%
• 5月PMI环比显著回升，制造业固定资产投资完成额累计同比增速回升

融资与资金流动

• 6.15-6.23期间，融资余额环比减少429.58亿元
• 深港通净流入6.01亿元，沪港通净流出9.68亿元
• 6.15-6.22期间，深股通净流入环比增加50.65亿元，沪股通净流入环比增加85.39亿元
• 18.06.16-18.06.23期间，产业资本净减持17.28亿元

市场结构

• 上证50股本周跌幅较小，为-3.16%
• 休闲服务板块跌幅较小，为-2.37%

风险提示

1. 中美贸易冲突全面升级，可能对国内经济增长预期及市场风险偏好产生冲击
2. 美国经济持续超预期，美债利率上行可能压缩国内政策空间
3. 金融去杠杆导致债务违约事件频发，信用风险进一步提升
4. 市场继续下挫可能引发股票质押平仓风险

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比

  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数基本与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准

• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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