> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业（601899.SH）2026年上半年业绩总结 ## 核心内容概述 紫金矿业在2026年上半年表现出强劲的盈利增长能力，实现营业收入1942亿元，同比增长15.8%，归母净利润391.7亿元，同比增长68.2%。公司业绩主要由金、铜和锂三大板块共同驱动，其中锂板块已成为新的增长极。 ## 主要观点 - **金板块**： - 上半年产量47吨，同比增长15%。 - Q2产量23.5吨，环比持平，同比增长6.2%。 - Q2销量22.0吨，环比-0.6%，同比增长9.2%。 - Q2售价955元/克，同比+29.4%，环比-9.7%。 - Q2成本306元/克，同比+12.8%，环比+11.0%。 - Q2收入210亿元，同比增长41.3%，环比-10.2%。 - Q2毛利143亿元，同比增长51.9%，环比-17.5%。 - 毛利率67.9%，同比+4.7Pct，环比-6.0Pct。 - 毛利占比38.1%，同比-5.1Pct，环比-10.3Pct。 - **铜板块**： - 上半年产量53.4万吨，剔除卡莫阿权益影响后同比增长5%。 - Q2产量27.5万吨，同比-1.6%，环比+6.0%。 - Q2销量23.7万吨，同比+8.1%，环比+6.4%。 - Q2成本2.80万元/吨，同比+14.9%，环比+4.0%。 - Q2售价8.53万元/吨，同比+37.2%，环比+2.0%。 - Q2收入202亿元，同比增长48.3%，环比+8.5%。 - Q2毛利136亿元，同比增长64.0%，环比+7.5%。 - 毛利率67.1%，同比+6.4Pct，环比-0.6Pct。 - 毛利占比36.2%，同比-1.8Pct，环比+0.9Pct。 - **锂板块**： - 成为公司的重要增长极。 - 上半年矿山产当量碳酸锂4.36万吨，同比增长显著。 - 销售收入占比2.2%（抵销后），毛利占比3.4%。 - 马诺诺锂矿于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月。 - 冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产。 - 盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | P/E(倍) | |------|----------------|----------------|------------------|----------------|---------| | 2026E| 4183 | 19.8 | 827 | 59.7 | 11.2 | | 2027E| 4811 | 15.0 | 951 | 15.0 | 9.7 | | 2028E| 5532 | 15.0 | 1096 | 15.3 | 8.4 | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：基于2026年铜价大幅上涨的预期，公司未来三年业绩有望持续增长，估值具有吸引力。 ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 有色金属 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月21日） | 34.74元 | | 总市值（百万元） | 923,761.43 | | 总股本（百万股） | 26,590.71 | | 自由流通股占比 | 100.00% | | 30日日均成交量（百万股） | 295.82 | ### 项目进展 - **金矿**： - 阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量。 - 瑞果多金矿新增1,000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项。 - **铜矿**： - 巨龙铜矿改扩建工程建成投产。 - 朱诺铜矿预计2026年底建成投产。 - **锂矿**： - 马诺诺锂矿提前1个月投产。 - 冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产。 - 盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能爬坡。 ## 财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3036 | 3491 | 4183 | 4811 | 5532 | | 营业成本 | 2418 | 2523 | 2719 | 3127 | 3596 | | 毛利率(%) | 20.4 | 27.7 | 35.0 | 35.0 | 35.0 | | 净利率(%) | 10.6 | 14.8 | 19.8 | 19.8 | 19.8 | | ROE(%) | 22.9 | 27.9 | 35.1 | 31.5 | 29.0 | | 资产负债率(%) | 55.2 | 51.6 | 46.1 | 42.6 | 37.8 | | P/E(倍) | 28.8 | 17.8 | 11.2 | 9.7 | 8.4 | | P/B(倍) | 6.6 | 5.0 | 3.9 | 3.1 | 2.4 | | EV/EBITDA(倍) | 9.1 | 11.0 | 6.6 | 5.3 | 4.2 | ## 风险提示 - 项目投产不及预期 - 金属价格波动 - 测算误差风险 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师张航和王瀚晨撰写，执业证书编号分别为S0680524090002和S0680525070012。报告观点反映了分析师的个人看法，不受到第三方影响。