20260419-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒2025年年报点评_量价复苏显韧性_高端驱动+成本红利筑牢增长根基_3页_633kb

重庆啤酒（600132）2025年年报总结

核心内容

重庆啤酒在2025年实现了营收和归母净利润的同比增长，分别为0.53%和10.43%。尽管第四季度归母净利润出现大幅下滑（-95.38%），但公司整体仍表现出较强的韧性。公司派发的现金股利占2025年归母净利润的98.30%，显示出对股东的重视。

主要观点

1. 量价齐升，高档酒增长显著

• 2025年公司啤酒业务实现营收142.98亿元，同比增长0.90%，销量299.52万千升，同比增长0.68%，吨价4774元/千升，同比增长0.22%。
• 高档酒营收为87.79亿元，同比增长2.19%，销量增长3.23%，显示出高端化战略的初步成效。
• 主流酒和经济酒分别出现小幅下滑，主流酒营收51.89亿元（-1.03%），经济酒营收3.29亿元（-1.80%）。

2. 非现饮渠道占比提升，新兴渠道表现良好

• 公司在非现饮渠道（如即时零售O2O、电商、便利店等）取得显著增长，1L装新品成为重要增长动力。
• 传统渠道通过分销拓展和数字化推广实现份额增长。
• 现代渠道聚焦仓储会员店、零食折扣店等新业态，取得积极进展。
• 区域表现方面，西北区营收增长3.65%，中区略有下降（-1.43%），南区增长1.67%。

3. 利润率提升，费用率有所上升

• 2025年公司毛利率为50.88%，同比提升2.30个百分点；净利率为16.83%，同比提升1.47个百分点。
• 销售费用率上升0.88个百分点至18.03%，管理费用率上升0.54个百分点至4.07%，财务费用率微降0.06个百分点至-0.10%。
• 第四季度毛利率提升13.05个百分点至56.43%，净利率小幅上升26.10个百分点至-0.28%。

关键信息

财务预测

股票表现

• 收盘价：53.97元
• 总市值：261.1993亿元
• 总股本：483.97百万股

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 预计2026-2028年PE分别为20/19/19倍，维持较高估值水平。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

品牌发展策略

公司各品牌均有所发展：

• 嘉士伯啤酒：强化高端定位与情感联结
• 1664啤酒：品牌形象与沟通方式持续升级
• 乐堡啤酒：深化“年轻、潮酷、有态度”的品牌形象
• 乌苏啤酒：推动品牌价值提升与产品创新
• 重庆啤酒：深耕本地市场
• 精酿品牌：聚焦拓展更广泛人群

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

总结

重庆啤酒在2025年展现出较强的经营韧性，高档酒业务增长显著，非现饮渠道占比提升，新兴渠道表现良好。尽管第四季度归母净利润出现大幅下滑，但公司整体仍保持稳健增长。公司通过强化品牌定位、优化产品结构和拓展新兴渠道，为未来的增长奠定了基础。财务预测显示，2026-2028年公司收入和净利润将保持小幅增长，且估值水平维持在合理区间。投资建议为“买入”，但需关注消费恢复、市场竞争和市场拓展等潜在风险。