> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油运行业深度报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年美以伊战争对全球油运市场的影响，指出该冲突可能引发油运格局的二次重塑，并对行业走势和投资策略进行了评估。 ## 主要观点 - **霍尔木兹海峡封锁**：美以袭击伊朗后，中东局势升级，霍尔木兹海峡运输受阻，导致全球石油供给受限，推动油运市场进入新的周期。 - **战争潜在走向**： - 和谈成功：战争迅速结束，霍尔木兹海峡恢复通行，市场可能回归战前状态。 - 战争持续：封锁时间延长，运价维持高位，运力紧张。 - 战争升级：海峡封锁时间更长，亚洲地区被迫转向欧洲和美洲石油供应，运距拉长，运价进一步上涨。 - **油运格局重构**：由于大量老旧船舶构成影子船队，以及欧美制裁收紧，合规市场运力紧张，运价有望维持高位。 ## 关键信息 ### 1. 油运供需紧张 - **俄乌冲突影响**：俄乌冲突导致油运格局首次重塑，但因影子船队的存在，2021-2024年周期未形成完整趋势。 - **需求增长**：全球石油需求重心从欧美转向亚洲和非洲，推动吨海里需求增长。 - **供给受限**：当前VLCC运力中，老旧船舶占比高，新造船交付有限，短期内运力增长缓慢。 ### 2. 长锦商船集中运力 - **公司背景**：长锦商船是韩国综合性航运企业，业务涵盖集装箱、干散货、码头运营等。 - **市场影响**：通过大量收购二手VLCC，长锦商船控制了全球VLCC市场近五分之一的运力，抽干了市场流动性，推动运价上涨。 - **运力集中**：长锦商船从第12位跃升至全球VLCC船东前三，进一步提升了市场集中度。 ### 3. 霍尔木兹海峡被封锁 - **运输意义**：霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，日均流量达2000万桶，占全球海运石油贸易的四分之一以上。 - **替代方案有限**：沙特和阿联酋的管道运输能力有限，难以有效替代海上运输。 - **运距拉长**：亚洲国家被迫转向欧洲和美洲进口石油，导致油运运距拉长、利用率提升，运价上涨。 ### 4. 油运市场走势预测 - **短期影响**：霍尔木兹海峡封锁将引发全球能源运输堵塞，运价指数可能指数型上升。 - **长期影响**：若战争持续或升级，全球油运市场可能维持较长时间的繁荣，运价维持高位。 - **极端情况**：伊朗可能布设水雷，导致海峡封锁时间更长，同时可能引发欧佩克发起产能战争，进一步推高运价。 ## 投资策略 - **投资评级**：维持对油运行业“超配”评级，预计未来6个月内行业指数将强于市场指数10%以上。 - **关注标的**： - 中远海能（600026）：2025年A股EPS为0.83元，2026年预计1.30元，2027年预计1.39元，PE分别为15.81倍、17.35倍、16.30倍，评级为“买入”。 - 招商轮船（601872）：2025年A股EPS为0.74元，2026年预计1.20元，2027年预计1.24元，PE分别为12.06倍、14.19倍、13.72倍，评级为“买入”。 - 招商南油（601975）：2025年A股EPS为0.27元，2026年预计0.30元，2027年预计0.32元，PE分别为10.78倍、14.87倍、13.83倍，评级为“增持”。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：全球经济波动可能对能源消费造成冲击，进而影响油运需求。 - **政策法规风险**：环保政策收紧可能导致老旧船舶被淘汰，影响运力供应。 - **市场竞争加剧**：新造船数量增加可能加剧行业竞争。 - **战争风险**：霍尔木兹海峡封锁可能延长，导致绕行或保险费用上涨。 - **油价波动**：油价上涨可能增加行业成本压力。 ## 结构总结 - **供需紧张**：冲突前油运市场已处于供需紧张状态，未来数年运力增长有限。 - **市场集中度提升**：长锦商船通过收购和期租控制大量运力，推动运价中枢上升。 - **霍尔木兹海峡封锁影响深远**：海峡封锁可能引发全球能源运输系统重构，运价维持高位。 - **投资建议**：行业维持“超配”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油等企业。