> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东诚药业（002675）2025年年报总结 ## 核心内容概览 东诚药业于2026年4月2日发布了2025年年度报告，整体业绩表现稳健，其中核药板块增长显著，成为公司业绩提升的主要驱动力。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，受益于核药研发管线进入收获期及核素平台的布局。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2025年公司实现营收27.41亿元（-4.46%），归母净利润1.96亿元（+6.42%），扣非净利润1.79亿元（+127%），销售毛利率提升至50.97%（+3.8pct），销售净利率为5.63%（+0.7pct）。 - **核药板块增长显著** 核药板块全年营收11.4亿元（+12.2%），其中核心产品FDG全年营收5亿元（+18.3%），下半年受医保耗材服务收费分离政策影响，增速明显加快。核药业务带动公司整体净利率提升，成为业绩增长的核心引擎。 - **创新核药研发进展顺利** 公司在核药研发方面取得多项突破，包括： - 18F-LNC1001（PSMA前列腺癌诊断）已递交NDA； - 18F-LNC1005（FAP实体瘤诊断）进入2/3期联合试验，完成2期临床入组，即将启动3期临床； - 177Lu-LNC1011（PSMA mCRPC治疗）完成2期临床入组，预计2027H1完成试验； - 225Ac-LNC1011（PSMA治疗）已获得中美双地批件，为中国首个α核素临床批件，已开始入组； - Lu177-LNC1009（FAP+αvβ3治疗）进入1期临床入组； - 多款创新核药如F18-LNC1016（αvβ3诊断药）、Lu177-LNC1008（αvβ3治疗药）、Tau蛋白显影剂、FAP+αvβ3二聚体等具备较大市场潜力。 - **核素平台布局完善，解决供应瓶颈** 公司拥有“一堆两器”核素平台，包括： - 与国电投、江西核电合作建设医用同位素专用反应堆； - 与中国工程物理研究院流体物理所合作开发高功率强流40MeV电子花瓣加速器； - 与德国Eckert&Ziegler合作建设30MeV中能质子回旋加速器。 这些平台有效缓解了我国乃至全球医用同位素短缺问题，同时降低了生产成本。 - **财务预测调整** 由于原料药价格下滑及资金需求，公司将2026-2027年营收预测从37.1/41.9亿元下调至29.66/32.42亿元，归母净利润预测从3.2/4.0亿元下调至2.48/3.41亿元。2028年营收和归母净利润分别为36.35亿元和4.23亿元。2026-2028年对应当前股价的PE分别为47/34/28倍。 - **财务指标分析** - **资产负债表**：公司总资产稳步增长，所有者权益持续提升，负债率略有上升，但总体可控。 - **利润表**：公司毛利率和净利率均有所提升，归母净利润增速显著，尤其是2026-2028年预计增长较快。 - **现金流量表**：经营活动现金流保持稳定，但投资活动现金流为负，表明公司持续投入研发与扩张。 - **估值指标**：当前P/E为59.69倍，预计未来三年逐步下降至27.64倍，P/B为2.68倍，预计未来逐步下降至2.35倍。 ## 关键信息 - **核心产品FDG**：全年营收5亿元（+18.3%），下半年增速加快，受益于医保政策调整。 - **原料药板块**：营收下降19.2%，但毛利率提升至42.0%（+11.7pct）。 - **制剂板块**：受益于国采政策，营收增长10.5%。 - **核素平台建设**：公司通过与多方合作，建立了完整的核素生产体系，解决同位素供应瓶颈。 - **研发投入**：研发费用率保持在8.5%左右，公司持续加大创新核药研发力度。 - **风险提示**：包括新药研发进展不及预期、核药政策改革、肝素原料药价格波动及折旧增加可能对业绩造成影响。 ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。 - **未来展望**：核药板块进入收获期，公司凭借全产业链布局及创新能力，有望持续受益于行业增长，推动整体业绩提升。 ## 数据概览 - **股价走势**：当前收盘价15.45元，一年内最低12.05元，最高18.68元。 - **市场数据**：市净率2.93倍，流通A股市值114.85亿元，总市值127.40亿元。 - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为29.66亿元、32.42亿元、36.35亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.41亿元、4.23亿元。 ## 结论 东诚药业在核药领域展现出强劲的增长潜力和创新能力，核素平台建设进一步巩固了其行业领先地位。尽管部分业务板块出现营收下滑，但公司整体盈利能力提升，未来增长可期。公司维持“买入”评级，预计未来三年估值逐步下降，但盈利增长将支撑其投资价值。