> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芒果超媒2026年半年报总结 ## 核心内容 芒果超媒于2026年8月25日发布了2026年半年报。报告指出，公司上半年实现营业收入61.94亿元，同比增长3.86%；但归母净利润仅为2.02亿元，同比下降73.58%，扣非归母净利润进一步下降至1.81亿元，同比下降70.32%。其中，2026年第二季度营业收入31.09亿元，同比增长1.50%，但归母净利润仅0.02亿元，同比下降99.40%，扣非归母净利润亏损0.06亿元，由盈转亏。 ## 主要观点 - **会员收入承压**：2026H1会员收入为19.33亿元，同比下降23%。主要原因包括渠道合作模式调整及重点影视剧排播节奏的变化。公司需关注后续《美顺与长生》《云雀叫天录》《何不同舟渡》等剧集及《伦敦合伙人》《后会友期》《舞蹈新风暴》等综艺的上线排期情况。 - **广告与运营商业务稳健增长**：广告业务收入16.84亿元，同比增长6%，得益于AI技术的精准投放；运营商业务收入8.45亿元，同比增长8%，家庭大屏市场拓展取得成效，用户粘性和口碑提升。 - **内容电商持续盈利**：小芒电商GMV达92亿元，营收同比增长47%，继续保持盈利。公司正在推进IP全产业链开发，构建内容孵化与商业变现的价值闭环。 - **出海战略加速推进**：芒果TV国际APP日均DAU同比增长123%，累计下载量达3.08亿，覆盖全球195个国家和地区。海外社媒矩阵建成219个账号，订阅用户超3523万，公司正逐步构建全球传播矩阵。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 13,813 | 14,337 | 15,024 | 15,701 | | 收入增长率% | -1.89 | 3.79 | 4.79 | 4.51 | | 归母净利润(百万元) | 1,227 | 807 | 1,252 | 1,648 | | 利润增长率% | -10.06 | -34.26 | 55.25 | 31.56 | | PE | 21.31 | 32.42 | 20.88 | 15.87 | | PB | 1.12 | 1.09 | 1.05 | 0.99 | | PS | 1.89 | 1.82 | 1.74 | 1.67 | ### 投资建议 - 公司2026H1利润承压，但内容电商和出海业务表现强劲，未来有望通过新内容上线实现利润修复。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.07亿元、12.52亿元、16.48亿元，对应PE分别为32x、21x、16x，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 政策及监管环境变化的风险。 - 影视作品上线表现不及预期的风险。 - 内容审查和审核风险。 - 市场竞争加剧的风险。 ## 结论 尽管芒果超媒在2026年上半年面临会员收入下滑和利润承压的挑战，但广告和运营商业务表现稳健，内容电商持续盈利，出海战略推进顺利。公司未来盈利能力有望随着新内容的上线和全球传播矩阵的完善而逐步恢复，长期发展逻辑不变，维持“推荐”评级。