20250217-华源证券-拓荆科技-688072.SH-业绩高增长_新机台_新工艺持续突破_大陆需求旺盛奠定发展基础_4页_281kb

拓荆科技（688072.SH）投资分析报告总结

投资评级：买入（首次）

核心观点： 拓荆科技是国内集成电路薄膜沉积设备和混合键合设备的龙头企业，业绩高速增长，技术实力雄厚，受益于全球及中国半导体市场的强劲需求，未来成长空间广阔。

公司优势

1. 国产替代龙头： 公司专注于薄膜沉积设备和混合键合设备的研发与产业化，产品线覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等多种薄膜产品及混合键合设备，是国内薄膜沉积领域国产化的领先企业。
2. 业务扩张强劲： 公司凭借先进的技术储备、丰富的客户资源和高效的售后服务，持续获得订单，2018年至2023年营业收入实现快速增长（CAGR约107.1%），2024年前三季度营收达227.8亿元，预估全年营收40-42亿元，第四季度增长高达70%-90%。设备出货量也连续增长，2024年已突破1000个反应腔。
3. 研发投入领先： 公司持续高投入研发（2024前三季度研发费用同比增长36%），成功实现Flowable CVD、PECVD Bianca工艺、PE-ALD SiN工艺等一系列新设备和新工艺的客户导入与产业化应用，多次获得客户重复订单和大批量采购。

行业前景

4. 全球半导体市场持续增长： SEMI预测，由于AI等驱动因素，未来半导体产能和300mm晶圆厂投资将持续扩张，全球设备销售市场预期从2024年1130亿美元，2025年增至1210亿美元，2026年进一步达到1390亿美元。
5. 中国大陆市场潜力巨大： 中国本土半导体设备市场呈现爆发式增长，近五年大陆出货额CAGR达到246%，占全球比重快速提升（2024年预估达43.4%），国产替代需求明确，这为包括拓荆科技在内的国内半导体设备厂商提供了广阔的市场空间和增长动力。

盈利预测与估值

• 业绩预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为55.6亿、102.9亿和148.7亿元。
• 估值： 当前PE为79.06倍，2025、2026年PE预计降至42.74和29.58倍。
• 同行业比较： 参考北方华创等可比公司，拓荆科技凭借其龙头地位和成长性获得“买入”评级。

风险提示

• 下游客户扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品研发推广不顺以及地缘政治风险。