> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业分析总结 ## 核心内容概述 2026年初，银行行业表现出明显的“存强贷弱”特征，大型银行存款增长显著，信贷节奏放缓，而中小银行则在存款结构上体现出“企业活期驱动+信贷派生”的特点。这一存贷节奏错位推动了大型银行在债券配置上的超季节性增长，同时反映出银行在资产配置和负债管理方面的策略调整。整体来看，银行的配债强度持续性受到多种因素的影响，包括可配资金、负债成本、资产比价和利率风险指标等。 --- ## 主要观点 ### 1. 存贷节奏错位下的银行配债表现 - **大型银行**：2026年1月存贷增速差加速上行至 $3.3\%$，为近年来首次升至 $1\%$ 以上，显示其存款端表现强劲。这主要得益于基数效应、非银资金回流、理财回表、定存到期高留存率等因素。大行存款同比多增2万亿元，其中储蓄定期存款自2025年10月以来持续增长。 - **中小银行**：存贷增速差小幅上行至 $4.4\%$，但存款优势有所减弱，债券投资增速降至 $13.5\%$，反映其配置能力边际走弱。其存款增长主要由企业活期存款驱动，且与信贷扩张密切相关。 ### 2. 信贷节奏与结构变化 - **信贷节奏放缓**：2026年初信贷增长温和，大行和中小行贷款同比增速分别为 $8.1\%$ 和 $5.1\%$，环比均有下降。这可能是由于需求不足、监管引导均衡投放、利率比价关系优化及春节效应等因素。 - **贷款短期化趋势明显**：企业中长贷同比少增2800亿元，增速降至 $7.6\%$。这与化债背景下的新增融资限制、投融资项目需求偏弱及存款稳定性下降有关。预计2026年全年人民币贷款新增约15.5万亿元，增速缓慢下行至 $5.7\%$。 ### 3. 存款结构分化 - **大型银行**：存款增长主要由居民定期存款和非银资金聚集推动，显示其在广义存款方面的竞争优势。 - **中小银行**：存款增长主要依赖于企业活期存款和信贷派生效应，反映其对实体经济的依赖度较高。 --- ## 关键信息 ### 存贷增速差与配债关系 - 存贷增速差的回升对大行债券投资增速形成支撑，2026年1月大行债券投资同比增速为 $18.9\%$，高于2020-2024年同期均值 $+8.52\mathrm{pct}$。 - 中小行债券投资增速下降至 $13.5\%$，较2025年7月高点回落4.8个百分点，显示其配债能力有所减弱。 ### 银行配债强度的持续性探讨 1. **可配资金角度**：存强于贷的格局全年或可持续，大行买债扩表确定性强，因其具备稳定的负债端和较低的负债成本。 2. **负债成本角度**：FTP下行幅度构成配债强度的约束，同业融资成本未明显改善前，不宜乐观估计银行的考核利差。 3. **资产比价角度**：债市调整后，利率债比价效应抬升，国债与贷款综合净收益率利差持续走阔，支持银行增持利率债。 4. **债券止盈角度**：2026年卖出存量债券兑现投资收益的力度或整体减轻。 5. **利率风险指标**：监管放松、注资及永续债融资后，大行30Y地方债承接规模释放空间达1.27万亿元。 --- ## 投资建议 - **推荐标的**：中信银行、苏州银行。 - **受益标的**：农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。 - **理由**：多家上市银行2025年业绩预喜，营收与利润增速企稳，息差逐步筑底，资产质量改善，基本面支撑强劲。 --- ## 风险提示 - **宏观经济增速下行**：可能对银行信贷需求和资产质量造成压力。 - **债市利率大幅波动**：可能影响银行的债券投资收益和资产配置策略。 --- ## 图表与数据要点 ### 图表概览 - **图1**：2026.01大行存贷增速差加速上行至 $3.3\%$，中小行小幅上行至 $4.4\%$。 - **图2**：大型银行增量存贷比为近年最低水平。 - **图3**：一般性存贷增量基本匹配。 - **图4**：存贷增速差支撑大行债券投资增速较高。 - **图5**：中小行存款优势减弱影响债券配置强度。 - **图6**：国有行近年来同业负债占比明显增加。 - **图7**：大行短贷同比多增4197亿元，中长贷和票据少增。 - **图8**：企业中长贷同比少增，增速降至 $7.6\%$。 - **图9**：上市银行大类资产配置结构向金融投资倾斜。 - **图10**：2025Q3末上市银行总资产同比增速 $9.3\%$。 - **图11**：2025Q3末上市银行贷款同比增速 $7.8\%$。 - **图12**：2025Q3末上市银行金融投资同比增速 $15.8\%$。 - **图13**：存贷增速持平。 - **图14**：历年前3月M0回落。 - **图15**：3月中小行单位活期存款增量高于大行。 - **图16**：1月+2月中小行个人定存增量高于大行。 - **图17**：银行配置债券的名义收益率具有一定利差。 - **图18**：2025年理财产品显著增加同业存款配置。 - **图19**：债贷动态比价：国债与贷款综合净收益率差持续提升。 ### 表格要点 - **表1**：2026年1月大型银行个人定存和非银存款增量较高。 - **表2**：2026年1月大型银行存款同比多增2万亿元。 - **表3**：2026年1月中小型银行单位活期存款增量较高。 - **表4**：2026年1月中小型银行单位活期同比多增1.38万亿元。 - **表5**：2026年上市银行1Y及以上高息定存到期规模约为54万亿元。 - **表6**：部分存款类型不受利率自律上限约束，如国库定存、保险协议存款和同业定存。 - **表7**：商业银行大类资产比价：按揭贷款较债券投资仍有比价优势。 - **表8**：2025H1上市银行AC浮盈规模约为3.3万亿元。 - **表9**：2025Q1-Q3上市银行卖出AC账户债券约为2万亿元。 - **表10**：2026年EVE指标对大行配债约束减轻。 - **表11**：大行30Y地方债承接规模释放空间达1.27万亿元。 - **表12**：受益标的一览。 --- ## 总结 2026年初银行行业呈现“存强贷弱”特征，大型银行在存款端表现强劲，信贷节奏放缓，贷款短期化趋势明显，而中小银行则更多依赖企业活期存款和信贷派生效应。存贷增速差的回升为大行债券投资提供了支撑，同时反映了银行在资产配置和负债管理上的策略调整。银行配债强度的持续性受到可配资金、负债成本、资产比价和利率风险指标等多方面影响，整体上大行具备更强的配债能力。在宏观经济和债市波动的背景下，银行板块具备一定的投资价值，推荐关注中信银行、苏州银行及部分国有和股份制银行。