银行行业深度报告_存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨_18页_2mb

银行行业分析总结

核心内容概述

2026年初，银行行业表现出明显的“存强贷弱”特征，大型银行存款增长显著，信贷节奏放缓，而中小银行则在存款结构上体现出“企业活期驱动+信贷派生”的特点。这一存贷节奏错位推动了大型银行在债券配置上的超季节性增长，同时反映出银行在资产配置和负债管理方面的策略调整。整体来看，银行的配债强度持续性受到多种因素的影响，包括可配资金、负债成本、资产比价和利率风险指标等。

主要观点

1. 存贷节奏错位下的银行配债表现

• 大型银行：2026年1月存贷增速差加速上行至 $3.3%$，为近年来首次升至 $1%$ 以上，显示其存款端表现强劲。这主要得益于基数效应、非银资金回流、理财回表、定存到期高留存率等因素。大行存款同比多增2万亿元，其中储蓄定期存款自2025年10月以来持续增长。
• 中小银行：存贷增速差小幅上行至 $4.4%$，但存款优势有所减弱，债券投资增速降至 $13.5%$，反映其配置能力边际走弱。其存款增长主要由企业活期存款驱动，且与信贷扩张密切相关。

2. 信贷节奏与结构变化

• 信贷节奏放缓：2026年初信贷增长温和，大行和中小行贷款同比增速分别为 $8.1%$ 和 $5.1%$，环比均有下降。这可能是由于需求不足、监管引导均衡投放、利率比价关系优化及春节效应等因素。
• 贷款短期化趋势明显：企业中长贷同比少增2800亿元，增速降至 $7.6%$。这与化债背景下的新增融资限制、投融资项目需求偏弱及存款稳定性下降有关。预计2026年全年人民币贷款新增约15.5万亿元，增速缓慢下行至 $5.7%$。

3. 存款结构分化

• 大型银行：存款增长主要由居民定期存款和非银资金聚集推动，显示其在广义存款方面的竞争优势。
• 中小银行：存款增长主要依赖于企业活期存款和信贷派生效应，反映其对实体经济的依赖度较高。

关键信息

存贷增速差与配债关系

• 存贷增速差的回升对大行债券投资增速形成支撑，2026年1月大行债券投资同比增速为 $18.9%$，高于2020-2024年同期均值 $+8.52\mathrm{pct}$。
• 中小行债券投资增速下降至 $13.5%$，较2025年7月高点回落4.8个百分点，显示其配债能力有所减弱。

银行配债强度的持续性探讨

1. 可配资金角度：存强于贷的格局全年或可持续，大行买债扩表确定性强，因其具备稳定的负债端和较低的负债成本。
2. 负债成本角度：FTP下行幅度构成配债强度的约束，同业融资成本未明显改善前，不宜乐观估计银行的考核利差。
3. 资产比价角度：债市调整后，利率债比价效应抬升，国债与贷款综合净收益率利差持续走阔，支持银行增持利率债。
4. 债券止盈角度：2026年卖出存量债券兑现投资收益的力度或整体减轻。
5. 利率风险指标：监管放松、注资及永续债融资后，大行30Y地方债承接规模释放空间达1.27万亿元。

投资建议

• 推荐标的：中信银行、苏州银行。
• 受益标的：农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。
• 理由：多家上市银行2025年业绩预喜，营收与利润增速企稳，息差逐步筑底，资产质量改善，基本面支撑强劲。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能对银行信贷需求和资产质量造成压力。
• 债市利率大幅波动：可能影响银行的债券投资收益和资产配置策略。

图表与数据要点

图表概览

• 图1：2026.01大行存贷增速差加速上行至 $3.3%$，中小行小幅上行至 $4.4%$。
• 图2：大型银行增量存贷比为近年最低水平。
• 图3：一般性存贷增量基本匹配。
• 图4：存贷增速差支撑大行债券投资增速较高。
• 图5：中小行存款优势减弱影响债券配置强度。
• 图6：国有行近年来同业负债占比明显增加。
• 图7：大行短贷同比多增4197亿元，中长贷和票据少增。
• 图8：企业中长贷同比少增，增速降至 $7.6%$。
• 图9：上市银行大类资产配置结构向金融投资倾斜。
• 图10：2025Q3末上市银行总资产同比增速 $9.3%$。
• 图11：2025Q3末上市银行贷款同比增速 $7.8%$。
• 图12：2025Q3末上市银行金融投资同比增速 $15.8%$。
• 图13：存贷增速持平。
• 图14：历年前3月M0回落。
• 图15：3月中小行单位活期存款增量高于大行。
• 图16：1月+2月中小行个人定存增量高于大行。
• 图17：银行配置债券的名义收益率具有一定利差。
• 图18：2025年理财产品显著增加同业存款配置。
• 图19：债贷动态比价：国债与贷款综合净收益率差持续提升。

表格要点

• 表1：2026年1月大型银行个人定存和非银存款增量较高。
• 表2：2026年1月大型银行存款同比多增2万亿元。
• 表3：2026年1月中小型银行单位活期存款增量较高。
• 表4：2026年1月中小型银行单位活期同比多增1.38万亿元。
• 表5：2026年上市银行1Y及以上高息定存到期规模约为54万亿元。
• 表6：部分存款类型不受利率自律上限约束，如国库定存、保险协议存款和同业定存。
• 表7：商业银行大类资产比价：按揭贷款较债券投资仍有比价优势。
• 表8：2025H1上市银行AC浮盈规模约为3.3万亿元。
• 表9：2025Q1-Q3上市银行卖出AC账户债券约为2万亿元。
• 表10：2026年EVE指标对大行配债约束减轻。
• 表11：大行30Y地方债承接规模释放空间达1.27万亿元。
• 表12：受益标的一览。

总结

2026年初银行行业呈现“存强贷弱”特征，大型银行在存款端表现强劲，信贷节奏放缓，贷款短期化趋势明显，而中小银行则更多依赖企业活期存款和信贷派生效应。存贷增速差的回升为大行债券投资提供了支撑，同时反映了银行在资产配置和负债管理上的策略调整。银行配债强度的持续性受到可配资金、负债成本、资产比价和利率风险指标等多方面影响，整体上大行具备更强的配债能力。在宏观经济和债市波动的背景下，银行板块具备一定的投资价值，推荐关注中信银行、苏州银行及部分国有和股份制银行。