20170731-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥行业17年中期盈利同比增长248_至334亿元人民币；上周行业大会提出的新措施不多_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容概览

2017年7月31日发布的《中国水泥周报》提供了中国水泥行业近期的市场动态、盈利情况、价格走势、库存水平及行业政策等方面的分析。报告指出，尽管处于淡季，水泥价格仍小幅下跌，但行业整体盈利情况乐观，主要得益于2016年较低的基数。

主要观点

• 水泥价格：全国平均水泥价格按周下跌0.54%至320.92元/吨，江西、湖南、云南等地价格下降幅度较大（10-20元/吨）。由于高温天气和下游需求疲软，日均出货量维持在平常水平的60-80%。
• 库存水平：7月下旬全国平均水泥库存水平小幅上升至66.3%。
• 煤价：环渤海地区5500大卡动力煤价格上升1元/吨至583元/吨，同比上涨35.6%。
• 行业政策：上周召开的“水泥行业推进去产能强自律增效益大会”提出淘汰约4亿吨熟料产能的目标，但未提出新的具体措施。水泥协会仍在寻求政府对小型水泥厂关闭的补贴支持。
• 盈利情况：2017年上半年水泥行业盈利达到334亿元人民币，同比增长248%。行业利润率从2015年的3.71%回升至2017年上半年的7.26%，接近2012-2014年的水平。
• 上市公司表现：多家在香港及中国上市的水泥公司发布盈喜，包括安徽海螺、中国建材、华润水泥、中材股份、台泥国际、亚洲水泥及西部水泥。其中，台泥国际、亚洲水泥及西部水泥均实现扭亏为盈。
• 股价表现：上周水泥股平均下跌2%，表现最好的是华润水泥（下跌0.9%），最差的是中国建材（下跌4.7%）。

关键信息

行业盈利与利润率

• 2017年上半年行业盈利334亿元人民币，同比增长248%。
• 行业利润率从2015年的3.71%上升至2017年上半年的7.26%，接近2012-2014年的平均水平（7.44%-7.97%）。

公司盈利与估值

• 安徽海螺：2017年每股收益增长35.7%，2018年预计增长1.8%；市盈率从2016年的16.0倍降至2017E的12.4倍，预计2018E为12.6倍。
• 中国建材：2017年每股收益增长119.6%，2018年预计增长7.3%；市盈率从2016年的24.6倍降至2017E的11.8倍，预计2018E为11.3倍。
• 金隅股份：2017年每股收益增长82.6%，2018年预计下降3.4%；市盈率从2016年的15.8倍降至2017E的13.4倍，预计2018E为10.9倍。
• 华润水泥：2017年每股收益增长23.7%，2018年预计增长27.4%；市盈率从2016年的16.0倍降至2017E的8.8倍，预计2018E为9.1倍。

市值与估值指标

• 安徽海螺：市值18,976百万美元，市净率1.76倍，EV/EBITDA 8.6倍。
• 中国建材：市值3,212百万美元，市净率0.55倍，EV/EBITDA 10.6倍。
• 金隅股份：市值8,638百万美元，市净率0.83倍，EV/EBITDA 15.5倍。
• 华润水泥：市值3,819百万美元，市净率1.16倍，EV/EBITDA 9.2倍。

评级与建议

• 安徽海螺：持有。
• 中国建材：沽出。
• 华润水泥：买入。
• 其他公司：未给出评级（NR）。

同业比较

• 简单平均：市盈率139.6倍，市净率0.68倍，EV/EBITDA 8.0倍。
• 加权平均：市盈率32.0倍，市净率1.26倍，EV/EBITDA 10.3倍。

区域水泥价格与产能分布

• 华东地区：安徽、江苏、江西等地水泥价格有所下降，但安徽海螺在该区域熟料产能占比最高。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地水泥价格波动较小，华润水泥在广西地区熟料产能占比最高。
• 华北地区：内蒙古熟料产能占比最高，但多数地区水泥价格稳定。
• 东北部地区：黑龙江熟料产能占比最高，但多数地区水泥价格波动不大。
• 西南部地区：贵州、云南等地熟料产能占比较高，其中台泥国际在云南地区占比显著。
• 西北部地区：甘肃熟料产能占比最高，但多数地区水泥价格相对稳定。

图表说明

• 图1至图5展示了不同区域水泥价格的变化情况。
• 图6至图8提供了水泥价格及熟料产能的详细分布数据，包括各地区的水泥价格及熟料产能占比。

免责声明与利益披露

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• 报告内容基于分析员的个人意见，不保证其准确性或完整性。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内上升>20%。
• 沽出：预计股价在12个月内下跌>20%。
• 持有：无明确催化因素，维持当前评级直至出现明确买入信号或降至卖出。

版权信息

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