20191027-光大证券-教育行业跨市场周报（第95期）：有道正式在纽交所上市，网易系首个独立IPO诞生_17页_1mb

有道正式在纽交所上市，教育行业跨市场周报（第95期）总结

核心内容

本报告为教育行业跨市场周报第95期，主要内容包括A股、港股、美股教育行业市场表现回顾，一级市场融资情况，估值分析，投资建议及风险提示。

主要观点

1. 有道上市

• 上市时间：2019年10月25日，纽交所上市，股票代码为DAO。
• 公司背景：网易旗下，成立于2006年，是网易系首个独立IPO。
• 业务布局：提供从工具、课程到硬件的全链条学习产品和服务，覆盖学前教育至成人教育。
• 财务表现：2019H1营收5.49亿元，同比增长67.7%；净利润-1.66亿元，同比下降112.37%。
• 技术优势：拥有强大的AI基础设施，包括OCR、NMT、语音识别等技术，聚焦语言、人工智能辅导、数字化课堂、在线直播等技术领域。
• 用户规模：平均MAUs达到1.05亿人次。

2. 教育行业市场表现

A股市场

• 行业表现：A股教育指数本周下跌-0.75%，跑输沪深300和创业板指。
• 涨幅前三：文化长城(+30.55%)、山鼎设计(+19.34%)、百洋股份(+7.99%)。
• 重点公司：中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份被重点推荐。

港股市场

• 行业表现：港股教育行业21家公司中7家股价上涨。
• 重点公司：中国东方教育、新东方在线、宇华教育、希望教育等。

美股市场

• 行业表现：13家教育公司中9家股价上涨。
• 重点公司：新东方、好未来、精锐教育等。

3. 一级市场融资

• 融资情况：上周6家教育企业获得融资。
  • 笔神作文：Pre-A轮，搜狗投资。
  • Lovevery：B轮，Maveron领投。
  • 爱培优：A轮，中南创投基金领投。
  • ZeniusEducation：首轮融资，Northstar领投。
  • 核桃编程：B轮，华兴新经济基金与高瓴资本联合领投。
  • MobLabInc：战略融资，AndrewNikou基金会投资。

4. 投资建议

• 五条主线配置：
  1. 成人职业教育培训：中公教育、中国东方教育（H）、开元股份。
  2. 教育信息化：视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。
  3. 高校：宇华教育（H）、希望教育（H）等，建议关注低估值高教标的。
  4. 早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。
  5. 在线教育：新东方在线（H）、跟谁学（N）。

5. 风险因素

• 行业风险：政府教育政策变化、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品研发风险、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长。

关键信息

A股教育行业表现

• 重点公司：中公教育、视源股份、开元股份、盛通股份、佳发教育、三盛教育、三爱富等。
• 估值：2019/2020年PE为35X/26X。

港股教育行业表现

• 重点公司：中国东方教育、新东方在线、宇华教育、希望教育、枫叶教育、睿见教育等。
• 估值：2019/2020年PE为18X/13X。

美股教育行业表现

• 重点公司：新东方、好未来、精锐教育等。
• 估值：FY19/20财年PE为45X/37X。

有道财务数据

• 2019H1营收：5.49亿元，同比增长67.7%。
• 2019H1净利润：-1.66亿元，同比下降112.37%。
• 收入构成：
  • 线上教育业务：营收3.29/2.28亿元，同比下降0.96%、增长82.5%。
  • 其他学习工具：营收0.69/0.44亿元，同比增长144.0%、48.5%。
  • 智能硬件业务：营收0.31/0.43亿元，同比增长355.2%、265.3%。

好未来2Q20业绩

• 净收入：9.37亿美元，同比增长33.8%。
• 经营净利润：6,990万美元，同比下降13.5%。
• Non-GAAP净利润：1,450万美元，同比下降84.8%。
• 收入增长：主要由正价长期班学生人数增长54.5%驱动。
• 成本增加：营销费用增长73.5%，教师薪酬、租金、学习材料成本上升。
• 扩张速度：季均新增学习中心24个，较FY16/17财年明显放缓。

新东方1Q20业绩

• 净收入：10.72亿美元，同比增长24.6%。
• Non-GAAP净利润：2.09亿美元，同比增长69.6%。
• 经营利润率：Non-GAAP经营利润率为24.0%，同比增长3.6pcts。
• 学生增长：1Q20学生报名人数增长50.4%，学习中心总数达1,261家。
• 收入指引：2Q20收入预计为7.54~7.71亿美元，同比增长26~29%。

其他重要公告

• 昂立教育：出售上海市徐汇区宜山路房产。
• 四季教育：2020财年Q2营收增长37.9%，预计Q3增长10%-15%。
• 新高教集团：完成与6所学校并表，2019/2020学年总在校生人数增长21%。
• 新东方：发布《智慧教育城市白皮书》，推动智慧教育城市方案。

业内动态

• 学而思与新工科联盟合作：共同制定“全国青少年信息技术和计算思维能力评测”标准。
• 新经济新产品大会：西瓜创客、VIPKID等企业落地成都，展示智慧教育解决方案。
• 新东方战略投资：加拿大新东方国际学院获得新校址，加速整合全球教育资源。
• 世界互联网大会：学而思、掌门教育、VIPKID、火花思维等教育企业亮相，探讨新技术应用。

投资评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，独立、客观。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
• 报告内容未考虑个别投资者的具体需求，仅供参考。

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