> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>多单持有</td><td>报道称波兰央行卖黄金筹资军费开支,另外美国数据尚可,伊朗局势陷入不可知,如果通胀抬头,降息预期将会逆反,石油美元需求增加,黄金被抛压,短期有压力。长期战略配置价值不变(见下文日报),短期关注结构性的入场时机。</td></tr><tr><td>白银</td><td>观望</td><td>伊朗的疯狂反扑或造成重大危机,全球经济或面临衰退,白银下跌。如果伊朗危机结束,白银光伏、新能源汽车及AI等新兴领域的需求仍然较大,但是伊朗局何时收场不可知。短期白银参与难度大,关注风险报偿比。</td></tr><tr><td>铜</td><td>多单持有</td><td>中东局势混乱,油价飙升引发通胀担忧,非农数据即将公布,ADP小非农超预期冲击降息预期,美元走强,贵金属退潮有色承压,铜短期高位震荡,再次测试10万关口支撑,中长期对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>承压</td><td>宏观多空交织,市场避险情绪走高,国内2月PMI疲软,锌供需双弱,库存累库,隔夜锌承压回落,关注需求恢复节奏,等待宏观更多指引。</td></tr><tr><td>铅</td><td>承压</td><td>国内原生铅企业基本维持常态运行,海内外铅锭库存累积明显,下游蓄电池企业复工仍需要时间,铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>反弹承压</td><td>海外缅甸佤邦已初步实现全面复产,目前国内主要冶炼企业正逐步恢复,下游刚需采购为主,矿端支撑有所趋弱,锡价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹承压</td><td>海外中东电解铝供应扰动有所减弱,国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积明显,下游企业开工在陆续恢复之中,铝价短期高位承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹承压</td><td>印尼增加额外补充配额的消息削弱矿端收紧预期,国内镍高库存与弱消费状态仍延续,下游不锈钢库存累积,镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>反弹</td><td>需求端持续疲软,多晶硅与有机硅均在执行减产;市场传言合盛硅业上调电价,成本端抬升,叠加盘面估值偏低,回调做多为主</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>低位震荡</td><td>通威拟收购青海丽豪,产能整合预期再度推进,但不确定性较大,弱需求主导下市场反应平平,现货市场低迷,主力合约价格维持低位,谨慎参与</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>承压</td><td>总库存连续7周去库,但去库幅度边际减少,产量回升。市场担忧供需偏紧的局面得到缓解,盘面仍是减仓,等待增仓企稳信号</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：波兰银行或抛金、美数据强劲，金银下跌 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1153.06</td><td>1182</td><td>-2.45%</td><td>1146</td><td>0.57%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5152</td><td>5100</td><td>1.02%</td><td>5184</td><td>-0.62%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>21854</td><td>21645</td><td>0.97%</td><td>22572</td><td>-3.18%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>84</td><td>82</td><td>1.78%</td><td>90</td><td>-6.78%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>53.24</td><td>52.76</td><td>0.90%</td><td>49.87</td><td>6.76%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>61.72</td><td>61.50</td><td>0.36%</td><td>56.11</td><td>9.99%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>7.06</td><td>6.98</td><td>1.01%</td><td>6.87</td><td>2.77%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>99.37</td><td>98.80</td><td>0.58%</td><td>97.64</td><td>1.77%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.82</td><td>1.80</td><td>0.02</td><td>1.72</td><td>0.10</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1075.89</td><td>1081.04</td><td>-5.15</td><td>1097.90</td><td>-22.01</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>159177</td><td>159915</td><td>-738</td><td>160012</td><td>-835</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>50.40</td><td>52.40</td><td>-2.00</td><td>52.60</td><td>-2.20</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>0</td><td>15902</td><td>-15902</td><td>15902</td><td>-15902</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>22260</td><td>24003</td><td>-1743</td><td>22955</td><td>-695</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>25.90</td><td>27.90</td><td>-2.00</td><td>27.40</td><td>-1.50</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1148.56</td><td>1152.95</td><td>-0.38%</td><td>1199.51</td><td>-4.25%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1149.61</td><td>1153.18</td><td>-0.31%</td><td>1199.45</td><td>-4.16%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5084</td><td>5120.543</td><td>-0.71%</td><td>5181.1</td><td>-1.87%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>21068</td><td>21561</td><td>-2.29%</td><td>23952</td><td>-12.04%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>82.257</td><td>83.54</td><td>-1.54%</td><td>88.184</td><td>-6.72%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(4.50)</td><td>(29.05)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(786.00)</td><td>(84.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：纽约尾盘，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌 $0.81\%$ 报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌 $0.80\%$ 报82.52美元/盎司。美联储释放鹰派信号，通胀压力及强劲就业数据强化加息预期。 # 基本逻辑： ①美国劳动力市场趋稳。上周首次申领失业救济人数为21.3万人，与前一周持平，低于市场预期，而持续申领人数虽有上升但仍处可控范围。同时，Challenger报告显示美国企业2月宣布的裁员人数较1月显著回落，招聘计划则环比倍增，这些都表明劳动力市场在经历年初波动后正在企稳，为美联储观察经济、制定后续政策提供更稳定的依据。 ②报道称波动卖出黄金筹资。据彭博社报道，波兰央行行长提议出售该国约550吨黄金储备中的部分资产，以筹集高达130亿美元的资金用于国防开支。消息传出后，现货黄金短线一度急挫约70美元，引发了市场的剧烈抛售。尽管该方案在国内面临巨大的法律和政治障碍，实施前景充满不确定性，但这一提议本身已足以触动市场敏感的神经，引发对官方部门是否将成为黄金净卖方的短暂担忧。③贵金属逻辑。当前黄金市场有“三重冲击”：美伊冲突的“通胀冲击”。“石油美元”的流动性冲击，全球避险资金回流美国，加剧了黄金的抛压。市场结构的“波动率冲击”。尽管短期金价在“三重冲击”下风雨飘摇，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。 第一，“旧秩序已死”的避险逻辑。第二，亚洲力量重塑定价权的逻辑。以中国和印度为代表的亚洲央行与私人投资者，正从单纯的黄金消费国转变为投资国。第三，法币信用动摇的“终极保险”逻辑。第四，能源转型下的滞胀对冲逻辑。黄金作为兼具抗通胀且无信用风险的实物资产，其配置价值无可替代。 ④策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑，风险 # 铜：市场情绪谨慎，铜再次回踩10万支撑 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>101700</td><td>101240</td><td>0.45%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>13028</td><td>12965</td><td>0.49%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>590.35</td><td>583.25</td><td>1.22%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>102090</td><td>101920</td><td>0.17%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>162954</td><td>177854</td><td>-8%</td><td>194959</td><td>197898</td><td>-1%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>391529</td><td>272475</td><td>119054</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>56</td><td>53.17</td><td>2.83</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.76</td><td>6.76</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>600948</td><td>601338</td><td>-390</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>261525</td><td>257675</td><td>3850</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-250</td><td>-220</td><td>-30</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-43.95</td><td>-74.01</td><td>30.06</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-112.5</td><td>-114</td><td>1.5</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>43</td><td>43</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-150</td><td>-190</td><td>40</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-115</td><td>-160</td><td>45</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-739.41</td><td>-522.52</td><td>-216.89</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.81</td><td>7.81</td><td>0.00</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜承压整理 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。伊朗电解铜产量约35万吨，全球占比不足 $2\%$ ，短期战争直接影响有限。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为 $3.13\%$ ，同比上升 $7.96\%$ 。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为 $4.62\%$ ，同比上升 $6.51\%$ 。高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，处于历史同期高位，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营资源安全溢价走高。 # 策略推荐 中东局势混乱，油价飙升引发通胀担忧，非农数据即将公布，ADP小非农超预期冲击降息预期，美元走强，贵金属退潮有色承压，铜短期高位震荡，再次测试10万关口支撑，建议充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12800,13400】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：外强内弱，锌区间震荡 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24660</td><td>24505</td><td>0.63%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3319</td><td>3272.5</td><td>1.42%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24470</td><td>24400</td><td>0.29%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24400</td><td>24330</td><td>0.29%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>160241</td><td>186915</td><td>-14.27%</td><td>87434</td><td>95476</td><td>-8.42%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>126052</td><td>70689</td><td>55363</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>25.46</td><td>21.99</td><td>3.47</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>95250</td><td>95375</td><td>-125</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-80</td><td>-30</td><td>-50</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-19.21</td><td>-20.6</td><td>1.39</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>61</td><td>50.25</td><td>10.75</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-105</td><td>-100</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-95</td><td>-90</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-115</td><td>-130</td><td>15</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-2560.87</td><td>-2660.88</td><td>100.01</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.43</td><td>7.49</td><td>-0.06</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌承压回落 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。受春节假期影响，SMM预计2月锌锭产量环比下降约5万吨，供应端环比走弱。需求端表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库。 # 策略推荐 宏观多空交织，市场避险情绪上升，国内2月PMI录得 $49\%$ ，受“春节因素”与“外需疲软”共振影响回落，两会政策四平八稳，短期宏观和板块情绪不佳，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，锌承压回落，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000,24500】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：供应扰动减弱，铝价反弹回落 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3292.5</td><td>3335.5</td><td>-43</td><td>-1.29%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>24815</td><td>24795</td><td>20</td><td>0.08%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2800</td><td>2782</td><td>18</td><td>0.65%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>251449</td><td>263422</td><td>-11973</td><td>-4.55%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>308472</td><td>307900</td><td>572</td><td>0.19%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.57</td><td>7.47</td><td>0.11</td><td>1.41%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>25120</td><td>24390</td><td>730</td><td>2.99%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2648.47</td><td>2646.77</td><td>1.7</td><td>0.06%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>0</td><td>1.91</td><td>-1.91</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-140</td><td>-150</td><td>10</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-3271.1</td><td>-3002.55</td><td>-268.55</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>459125</td><td>461125</td><td>-2000</td><td>-0.43%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>17.87%</td><td>18.22%</td><td>-0.36%</td><td>-1.96%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>319354</td><td>317076</td><td>2278</td><td>0.72%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>355986</td><td>297340</td><td>58646</td><td>19.72%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>125.6</td><td>122.9</td><td>2.7</td><td>2.20%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>39.8</td><td>40.35</td><td>-0.55</td><td>-1.36%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，中东地区短期供应扰动延续，其电解铝供应占全球约 $9\%$ 。3月最新国内电解铝锭库存122.9万吨，周度环比增加7.2万吨；国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，周度环比增加0.5万吨，库存是压制价格重要因素。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨4.2个百分点至 $57\%$ ，下游加工企业陆续复产。 氧化铝：海外铝土矿货源充足，铝土矿价格延续小幅承压表现。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业的过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 # 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：印尼预期转弱，镍价相对承压 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17215</td><td>17550</td><td>-335</td><td>-1.91%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>136270</td><td>137410</td><td>-1140</td><td>-0.83%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>14105</td><td>14220</td><td>-115</td><td>-0.81%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>217527</td><td>218571</td><td>-1044</td><td>-0.48%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>56765</td><td>61114</td><td>-4349</td><td>-7.12%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.83</td><td>7.83</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>140350</td><td>140550</td><td>-200</td><td>-0.14%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14475</td><td>14450</td><td>25</td><td>0.17%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-204.12</td><td>-204.12</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>3350</td><td>3350</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>370</td><td>230</td><td>140</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>287550</td><td>287550</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>6.77%</td><td>6.77%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>53567</td><td>53632</td><td>-65</td><td>-0.12%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>610</td><td>683</td><td>-73</td><td>-10.69%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>76538</td><td>76538</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>1016400</td><td>1016100</td><td>300</td><td>0.03%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱了镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为7.65万吨，产业链弱现实状态依然延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至101.6万吨，较节前大幅增加 $13.5\%$ 。不锈钢大幅垒库主要受春节假期、物流受限、下游停摆及部分钢厂持续供货等因素影响，对价格形成一定压制。目前不锈钢厂2月份受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000- 150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：去库边际减弱，等待企稳 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>155,860</td><td>153,060</td><td>2,800</td><td>1.83%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>332,374</td><td>339,011</td><td>-6,637</td><td>-1.96%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>155,700</td><td>152,900</td><td>2,800</td><td>1.83%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>156,300</td><td>153,740</td><td>2,560</td><td>1.67%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>36,840</td><td>37,155</td><td>-315</td><td>-0.85%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>217,514</td><td>222,921</td><td>-5,407</td><td>-2.43%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>293,935</td><td>299,275</td><td>-5,340</td><td>-1.78%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>2,110.0</td><td>2,200.0</td><td>-90</td><td>-4.09%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>6,600.0</td><td>6,600.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,770.0</td><td>1,770.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>155,000.0</td><td>153,000.0</td><td>2,000</td><td>1.31%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>152,000.0</td><td>150,000.0</td><td>2,000</td><td>1.33%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>153,250.0</td><td>150,250.0</td><td>3,000</td><td>2.00%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>142,000.0</td><td>139,000.0</td><td>3,000</td><td>2.16%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-860</td><td>-60</td><td>-800</td><td>1333.33%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>11,140</td><td>11,940</td><td>-800</td><td>-6.70%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>160</td><td>160</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>-600</td><td>-840</td><td>240</td><td>-28.57%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>21,150</td><td>20,985</td><td>165.0</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>45.9</td><td>45.6</td><td>0.4</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>100,093</td><td>102,932</td><td>-2,839.0</td><td>-2.76%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,009</td><td>96,839</td><td>170.0</td><td>0.18%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>17,350</td><td>15,850</td><td>1,500.0</td><td>9.46%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>21,160</td><td>19,090</td><td>2,070.0</td><td>10.84%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>1,775</td><td>1,505</td><td>270.0</td><td>17.94%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,534</td><td>3,507</td><td>27.0</td><td>0.77%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，尾盘涨幅收窄。 # 产业逻辑 3月碳酸锂总库存有较大概率维持去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性显著提升。受海外锂矿供应突发收缩冲击，市场供需缺口预期持续强化，叠加全产业链旺季补库周期开启，碳酸锂或将维持高位偏强震荡运行，策略上可逢回调布局多单，同时关注海外锂矿发运及国内产能复产进度，规避供应边际宽松带来的回调风险。 # 策略推荐 观望为主，谨慎操作【145000-160000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688