深度报告-2026-01-31-东吴证券-中国平安（601318）_银保业务引领业绩增长_高股息+低估值凸显配置价值_42页_2mb

中国平安（601318）总结

核心内容

中国平安是国内综合金融龙头，业务覆盖保险、银行、信托、证券、资产管理及融资租赁等领域，拥有广泛的客户群体和多元化的业务结构。公司以高股息和低估值为特点，具备显著的配置价值，且在综合金融+医疗健康战略下持续构建竞争壁垒，推动业务增长。

主要观点

• 经营基础稳健：2015-2024年，公司平均ROE达16.7%，为上市同业中最高，新准则下会计政策强化ROE的长期稳定性。
• 分红稳定可靠：公司已连续13年保持每股股息增长，2015-2024年CAGR达19.1%，分红率维持在30%以上，A、H股息率均在4%上下，属同业中较高水平。
• 银保业务快速增长：银保渠道成为带动负债端增长的主动力，2025H1银保NBV贡献接近30%，且NBV margin高于同业。
• 科技赋能业务：公司通过AI技术提升客户体验、降低运营成本、促进销售增长，拥有丰富的数据资源和先进的算法体系。
• 投资资产稳健配置：公司投资资产持续增长，采用“双哑铃型”结构，地产投资敞口有限，风险可控。
• 估值处于低位：截至2026年1月30日，公司股价对应0.74×2026E PEV，处于近十年和近五年估值的43%、72%分位水平，具备估值修复潜力。
• 机构欠配显著：公司是保险板块中最典型的高权重标的，在沪深300和中证A500指数中权重排名第三，但公募基金持仓比例仍处于历史较低水平。

关键信息

盈利预测与估值

市场表现

• 股价走势：截至2026年1月31日，公司收盘价为66.75元，一年最低/最高价为47.00/74.88元。
• 市净率：1.23倍。
• 市值：流通A股市值711,559.34百万元，总市值1,208,685.10百万元。

股权结构

• 股权分散：无控股股东或实际控制人，前十大股东合计持股20.59%。
• 主要股东：卜蜂集团有限公司（持股5.33%）、深圳市投资控股有限公司（持股5.32%）。

综合金融战略

• 客户经营：以“三数”（个人客户数、客均合同数、客均营运利润）为核心，2025H1实现均衡增长。
• 银保渠道：内部依托平安银行专属代理，外部拓展与多家银行合作，银保NBV贡献显著提升。
• 科技赋能：构建AI引擎，提升理赔、风控、审核、客服等环节效率，2025H1AI销售达660亿元，同比增长14%。

医疗养老生态

• 覆盖范围：医疗健康生态覆盖超3500万会员，合作医院超3.7万家，健康管理机构超10.7万家，药店近24.1万家。
• 服务提升：医疗养老生态对产品销售有显著拉动作用，享有相关权益客户的客均合同数和AUM分别为不享有客户的1.5倍和4.1倍。

投资策略

• 资产配置：采用“双哑铃型”结构，2025年股票投资中FVOCI占比达65%，显著高于同业。
• 地产投资：2025H1地产投资比例降至3.2%，其中80%以上为物权类投资，风险可控。
• 减值计提：资管板块集中释放减值压力，预计未来继续计提空间有限。

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 权益市场波动
• 新单保费承压

投资建议

• 维持“买入”评级：公司银保业务快速增长带动整体业绩持续向上，高权重、低估值特性有望进一步催化估值修复。
• 关注分红与股息率：公司分红以营运利润为基础，2025H1分红率提升，维持高股息回报。
• 重视科技与生态协同：AI科技与医疗养老生态的结合，为公司创造差异化竞争优势。

总结

中国平安作为国内综合金融龙头，凭借稳健的经营基础、持续的分红回报和强大的科技赋能能力，在保险与金融领域占据重要地位。银保业务的快速发展成为公司业绩增长的关键，而医疗养老生态则为公司提供了增值服务的支撑。公司当前估值处于历史低位，具备良好的配置价值，同时机构持仓仍偏低，未来有望迎来估值修复。整体来看，公司发展前景乐观，建议持续关注其在银保业务、分红险转型及科技赋能方面的表现。