> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 汽车：泛出行电动化行至何处？ ## 核心内容 本报告分析了当前全球油价高企背景下，泛出行领域（包括重卡、客车及两轮车）电动化的现状与前景。核心观点认为，高油价对电动化具有显著催化作用，但不同细分市场和场景的电动化路径存在差异，电动化的推进仍需结合运营场景、补能网络、财政补贴及政策约束。 --- ## 主要观点 ### 1. 重卡电动化加速 - **LNG重卡**：受中东冲突影响，LNG供应受限，短期替代节奏放缓，但其TCO优势仍稳固，预计2026年渗透率维持在25%~30%。 - **纯电重卡**：油价上涨显著放大其TCO优势，100美元/桶油价下，国补纯电重卡TCO优势可达43.7万元。预计2026年电动重卡渗透率接近37%，销量同比增长约28%。 - **场景适配**：中短途干线物流、港口、矿区等场景已具备闭环运营条件，未来将加速渗透。随着补能网络完善，应用场景有望向跨省长途物流延伸。 ### 2. 客车电动化路径分化 - **欧洲**：电动公交发展迅速，政策托底下，2025年电动化率已达60%，预计2030年零排放公交占比将达90%，2035年100%。尽管当前油价对电动公交TCO差距缩小，但主要仍依赖补贴。 - **东南亚**：电动化进展不一。**泰国**通过本地制造压缩购置价差，实现油电经济性平价，预计2030年电动客车需求达2万辆。**印尼**则因柴油补贴政策，电动经济性尚未显现，电动化仍需政策推动。 ### 3. 两轮车电动化面临挑战 - 东南亚两轮车电动化具备账面经济性优势，但实际渗透率较低，核心制约因素为**续航半径**、**换电站密度**、**家充配网**及**政策执行力度**。 - **越南**已明确燃油摩托禁行政策，预计2030年电动化率可达50%+。**印尼**设定2030年前1290万电两轮上路目标，规划1万座换电站。**泰国**设定年产67.5万辆电摩目标，但配套政策与基建推进偏慢。 --- ## 关键信息 ### 重卡市场 - 2025年重卡市场交强险销量约80万辆，新能源重卡销量23.11万辆，渗透率约20%。 - **TCO测算**：在100美元/桶油价下，国补纯电重卡TCO优势达43.7万元；120美元/桶下可达69.5万元。 - **头部企业**：徐工、三一、一汽解放、重汽、陕汽等占据新能源重卡市场主导地位，行业集中度高，竞争转向“整车+电池/补能+金融+运营服务”综合解决方案。 ### 客车市场 - **欧洲**：2025年EU客车新车注册量达3.82万辆，电动渗透率23.8%。城市公交电动化率较高，但旅游/城际客车电动化仍受限。 - **东南亚**：泰国通过本地制造实现油电平价，印尼则依赖柴油补贴政策，电动化进展缓慢。预计2030年东南亚电动客车需求达2万辆。 ### 两轮车市场 - 东南亚是全球两轮车核心消费市场，印尼、越南、泰国家庭两轮车渗透率分别为85%、86%、87%。 - 电动化瓶颈在于**补能网络**和**政策执行**，预计未来3~5年电动化节奏主要由**政策**与**换电基建**决定，油价仅为加速器。 --- ## 投资方向 - **客车出海链**：海外增量空间被低估，建议优先关注。 - **重卡领域**：看好具备技术、规模及补能生态协同能力的龙头企业。 - **两轮车领域**：建议跟踪东南亚政策与换电网络建设进展。 --- ## 与市场不同的观点 1. **重卡**：市场低估油价上涨对电动重卡经济性的放大效应，预计中短途干线物流渗透加速。 2. **客车**：海外空间或被低估，欧洲新增公交电动化率高，但存量替代仍有显著空间；东南亚路径分化，泰国率先实现经济性平价。 3. **两轮车**：市场高估油价对电动化渗透节奏的影响，油价高企虽放大TCO优势，但短期电动化核心约束仍在于**换电站密度**与**家充配网**。 --- ## 风险提示 - 贸易相关风险 - 全球供应链波动带来的关联风险 - 基于假设的测算与实际情况可能存误差