20260520-开源证券-零售社服行业2026年中期投资策略_消费复苏分化_高端领跑_服务向新_52页_5mb

消费复苏分化，高端领跑、服务向新

核心内容

2026年零售社服行业整体呈现消费复苏态势，其中高端消费恢复较快，AI技术正全面渗透消费场景，提升企业经营效率。不同细分板块呈现分化趋势，部分企业受益于政策、技术、市场变化，业绩显著改善。

主要观点

1. 行业回顾

• 2026年Q1社会消费逐步恢复，利润端表现好于收入端。
• 黄金珠宝、跨境电商、服务消费等板块表现优于整体。
• 高端消费成为复苏主力，AI赋能提升企业效率。

2. 细分板块观点

黄金珠宝

• 行业竞争从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。
• 高端古法金和时尚黄金赛道火热，消费者对情绪价值和设计工艺需求上升。
• 金价高位波动，推动消费者向小克重产品转移，金条与金饰增速背离。
• 头部企业如老铺黄金、潮宏基、周大福、周大生等表现突出，受益标的包括菜百股份、六福集团、周生生等。

零售电商

• 线下零售企业聚焦经营质量提升，超市、母婴零售等多维调改变革。
• 线上跨境电商库存优化，AI赋能精细化运营，行业利润有望修复。
• 重点推荐永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等。

社会服务

• 从总量修复转向结构分化，旅游酒店、餐饮、教育、免税等子行业表现各异。
• 旅游酒店受益于客流回暖和休闲需求，免税进入业绩兑现期。
• 重点推荐长白山，受益标的包括中国中免、锦江酒店、科锐国际等。

化妆品

• 国货品牌崛起，注重“功效+情绪”双主线。
• 关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济及口服美容等细分赛道。
• 重点推荐贝泰妮、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的包括若羽臣、敷尔佳、上海家化等。

医美

• 合规与税改推动行业产能出清和模式重构。
• 差异化产品及满足新场景需求的企业将受益。
• 重点推荐爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康，受益标的包括锦波生物、四环医药等。

关键信息

1. 社零数据

• 2025年社会消费品零售总额为50.1万亿元，同比增长3.7%。
• 2026年Q1社零总额为12.8万亿元，同比增长2.4%。
• 金银珠宝类零售额同比增长12.6%，其中金条与金币增速显著高于金饰。

2. 渠道趋势

• 线上零售优于大盘，实物商品网上零售额占社零比重达24.8%。
• 线下业态分化明显，超市、便利店表现较好，百货、专业店、品牌店则承压。
• 出行市场稳健增长，体验文旅表现亮眼。

3. 企业经营业绩

• 2025年Q4开始，零售社服行业利润端回暖。
• 黄金珠宝、美容护理、跨境电商、酒店、免税板块表现较好。
• 永辉超市、爱婴室等企业2026年Q1业绩显著提升。

4. 趋势观察

• 高净值人群扩容，推动高端消费率先复苏。
• AI技术全面渗透消费场景，重构商业模式，提升经营效率。
• 重点观察AI在商超、跨境电商、人力资源等领域的应用。

投资建议

• 重点推荐：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份。
• 受益标的：菜百股份、六福集团、周生生、中国中免、锦江酒店、科锐国际、贝泰妮、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康、锦波生物、四环医药。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险