> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费复苏分化，高端领跑、服务向新 ## 核心内容 2026年零售社服行业整体呈现消费复苏态势，其中高端消费恢复较快，AI技术正全面渗透消费场景，提升企业经营效率。不同细分板块呈现分化趋势，部分企业受益于政策、技术、市场变化，业绩显著改善。 ## 主要观点 ### 1. 行业回顾 - 2026年Q1社会消费逐步恢复，利润端表现好于收入端。 - 黄金珠宝、跨境电商、服务消费等板块表现优于整体。 - 高端消费成为复苏主力，AI赋能提升企业效率。 ### 2. 细分板块观点 #### 黄金珠宝 - 行业竞争从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。 - 高端古法金和时尚黄金赛道火热，消费者对情绪价值和设计工艺需求上升。 - 金价高位波动，推动消费者向小克重产品转移，金条与金饰增速背离。 - 头部企业如老铺黄金、潮宏基、周大福、周大生等表现突出，受益标的包括菜百股份、六福集团、周生生等。 #### 零售电商 - 线下零售企业聚焦经营质量提升，超市、母婴零售等多维调改变革。 - 线上跨境电商库存优化，AI赋能精细化运营，行业利润有望修复。 - 重点推荐永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等。 #### 社会服务 - 从总量修复转向结构分化，旅游酒店、餐饮、教育、免税等子行业表现各异。 - 旅游酒店受益于客流回暖和休闲需求，免税进入业绩兑现期。 - 重点推荐长白山，受益标的包括中国中免、锦江酒店、科锐国际等。 #### 化妆品 - 国货品牌崛起，注重“功效+情绪”双主线。 - 关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济及口服美容等细分赛道。 - 重点推荐贝泰妮、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的包括若羽臣、敷尔佳、上海家化等。 #### 医美 - 合规与税改推动行业产能出清和模式重构。 - 差异化产品及满足新场景需求的企业将受益。 - 重点推荐爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康，受益标的包括锦波生物、四环医药等。 ## 关键信息 ### 1. 社零数据 - 2025年社会消费品零售总额为50.1万亿元，同比增长3.7%。 - 2026年Q1社零总额为12.8万亿元，同比增长2.4%。 - 金银珠宝类零售额同比增长12.6%，其中金条与金币增速显著高于金饰。 ### 2. 渠道趋势 - 线上零售优于大盘，实物商品网上零售额占社零比重达24.8%。 - 线下业态分化明显，超市、便利店表现较好，百货、专业店、品牌店则承压。 - 出行市场稳健增长，体验文旅表现亮眼。 ### 3. 企业经营业绩 - 2025年Q4开始，零售社服行业利润端回暖。 - 黄金珠宝、美容护理、跨境电商、酒店、免税板块表现较好。 - 永辉超市、爱婴室等企业2026年Q1业绩显著提升。 ### 4. 趋势观察 - 高净值人群扩容，推动高端消费率先复苏。 - AI技术全面渗透消费场景，重构商业模式，提升经营效率。 - 重点观察AI在商超、跨境电商、人力资源等领域的应用。 ## 投资建议 - 重点推荐：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份。 - 受益标的：菜百股份、六福集团、周生生、中国中免、锦江酒店、科锐国际、贝泰妮、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康、锦波生物、四环医药。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策风险