20241110-国盛证券-钢铁行业周报_起点而非终点_15页_2mb

钢铁行业周报分析总结

行情回顾（2024.11.11-11.18）：中信钢铁指数报收164,347点，上涨49.1%，涨幅在中信一级板块中位列第22位，但跑输沪深300指数（5.5%）。周内钢铁板块价格上涨，但行业整体估值水平显现分化。

一、核心观点：

1. 供给端：长流程产量持续回落，日均铁水产量下降14万吨至234万吨，产能利用率下滑主要是受钢厂盈利空间压缩（降至5.97%）和季节性需求偏弱影响。
2. 库存变化：整体库存去化速度放缓，五大品种钢材社会库存在去库过程中重新进入下降通道，其中热卷社库降幅明显。
3. 需求情况：表观消费环比继续回落（-16%），螺纹钢同比降幅仍处高位，显示建材需求恢复进程滞后于整体需求。
4. 政策指向：新获批的6万亿地方政府债务限额置换计划正处于落地期，财政政策支持力度加大；同时工信部修订《钢铁行业规范条件》的征求意见启动，为行业供给侧改革提供支撑。对照历史经验，政策调整只是债务化解的起点，后续支持房地产的税收政策等仍可能逐步推出。

二、主要数据：

• 钢铁企业估值分化显著，部分公司估值处于历史底部区域
• 近期主导估值逻辑的是"时间换空间"的修复预期，但盈利短暂修复后产量控制政策可能再次带来压力

三、建议关注品种：

1. 底部估值标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份
2. 增长弹性标的：受益于油气管网改造的新兴铸管、受益于核电景气度的久立特材，以及甬金股份、常宝股份等；
3. 需求复苏品种：低估值、高确定性的普钢企业

四、风险提示：

• 单边政策强度高于预期
• 下游需求表现不及预期
• 原材料价格超预期上涨

投资结论：维持"增持"评级，当前时点博弈修复行情仍具有可操作性，建议采取"防守型操作+周期成长结合"策略。