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东吴证券晨会纪要总结（2026-01-30）

宏观策略

核心内容

1月美联储FOMC会议以10-2投票维持利率不变，未对市场造成显著冲击。Powell在发布会上回避政治问题，弱化了市场对美联储独立性的交易。Waller的25bps降息投票被市场视为鸽派信号，强化了宽货币交易。

主要观点

• 市场已充分定价4月累计降息概率仅30%，因此决议未显著影响市场情绪。
• 未来需关注Miran理事到期后的去留及政府停摆问题。
• 2月上旬需关注1月非农和CPI数据是否超预期，以及特朗普是否提名美联储新主席。
• 这些因素将影响未来大宗商品走势。

关键信息

• FOMC声明：政策利率维持在[3.5,3.75]%。
• 两个反对票：Miran与Waller支持降息25bps。
• 1月31日政府关门预期仍较高，约为64%。
• 26年底预计累计降息1.88次/47bps。

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固收金工

核心内容

“股债跷跷板”并非稳定规律，而是股票与债券对宏观经济状态的差异化定价结果。股债关系由“分子与分母的博弈”决定。

主要观点

• 红利板块估值对分母端（折现率）更为敏感，经济承压、流动性宽松时，易出现“股债同涨”。
• 成长板块估值更依赖分子端（盈利预期），在经济上行、利率走高时，若产业处于高景气周期，仍可能出现“股涨债跌”。
• 历史数据显示，中证红利指数与10年期国债收益率呈负相关，创业板指与国债收益率呈弱正相关。

关键信息

• DDM模型用于分析股债定价逻辑。
• 2021年至今，中证红利指数与10年期国债收益率相关系数为-0.67。
• 创业板指与国债收益率相关系数为0.45与0.56。

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行业分析

机械设备行业

• 市场空间：2024年全球矿山机械市场规模约1350亿美元，与传统工程机械相当。
• 后市场占比：约50%，部分外资企业后市场收入占比高达60%-70%。
• 驱动因素：金属价格上涨、矿山品位下降推动资本开支上升。
• 投资建议：关注三一重工、徐工机械、三一国际、耐普矿机、同力股份、北方股份。
• 风险提示：行业周期波动、矿山项目落地不及预期、政策及地缘政治风险。

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推荐个股及其他点评

明阳智能（601615）

• 业绩表现：2025年归母净利润8~10亿元，同比增长131~189%；2025Q4归母净利润3424~23424万元，同比转正。
• 核心事件：收购德华芯片，进军卫星电源领域。
• 技术优势：拥有钙钛矿、异质结、叠层电池等前沿技术，毛利率表现良好。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、收购效果不及预期。

大金重工（002487）

• 业绩表现：2025年归母净利润10.5~12亿元，同比增长122~153%；2025Q4归母净利润1.6~3.1亿元，同比-15~+63%。
• 核心事件：中标Gennaker项目，向全套解决方案服务商转型。
• 市场前景：受益于欧洲海风市场加速放量。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期。

周大福（01929.HK）

• 行业地位：黄金珠宝百年龙头品牌，门店总数达5813家。
• 业绩表现：FY25营收896.56亿港元，归母净利59.16亿港元。
• 战略转型：产品升级、门店整改，同店销售持续改善。
• 盈利预测：FY26-28营收预计942.65/992.34/1052.13亿港元，归母净利预计88.73/99.58/110.58亿港元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：行业景气度下降、新品销售不及预期、金价波动。

先惠技术（688155）

• 业绩表现：2025年归母净利润3.5亿元，同比增长56.93%；2025Q4归母净利润1.45亿元，同比+314.29%。
• 核心事件：设备出海与固态电池设备布局成效显著。
• 海外业务：海外在手订单占比68%，海外营收占比提升至21.9%。
• 投资评级：上调为“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。

鼎胜新材（603876）

• 业绩表现：2025年归母净利润预计5.2~5.5亿元，同比增长56~83%；2025Q4归母净利润预计1.6~2.4亿元，同比增长113~218%。
• 核心事件：电池箔盈利水平明显提升，铝价上涨带动单吨利润提升。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧。

麦格米特（002851）

• 业绩表现：2025年归母净利润预计1.20~1.50亿元，同比下降66~72%；2025Q4归母净利润中值-0.78亿元，同比-411%。
• 核心事件：加大投入ALL IN AI，2026年AI服务器电源业务有望放量。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：AIDC业务发展不及预期、竞争加剧。

宁德时代（300750）

• 业绩表现：2025年归母净利预计700亿元，同比增长38%；2026年目标价601元，对应PE为30x。
• 核心事件：成本传导顺畅，盈利韧性较强；持股洛阳钼业与天华新能，预计2026年新增投资收益约70亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不确定、需求低于预期。

宏盛股份（603090）

• 业绩表现：2025年归母净利润预计7500~8500万元，同比增长52~72%；2025Q4归母净利润中值1562.33万元，同比+880%。
• 核心事件：业务结构调整，终止境外锂电池PACK电商业务，显著改善盈利能力。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、液冷市场渗透不及预期、海外产能建设风险。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。

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风险提示汇总

• 宏观风险：美联储政策变化、政府停摆、特朗普政策落地节奏、经济基本面变化超预期。
• 行业风险：竞争加剧、政策不及预期、需求低于预期、项目落地不及预期。
• 公司风险：业绩不及预期、技术转化不及预期、汇率波动、客户拓展不及预期。

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免责声明

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