> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优然牧业总结报告 ## 核心内容 优然牧业近期举办投资者日活动，展示了其在育种及养殖业务方面的进展，并介绍了数智化和智能设备等创新技术。这一活动反映了公司在提升运营效率和增强市场竞争力方面的努力。 ## 主要观点 - **行业周期变化**：5月奶牛存栏去化重新提速，此前因口蹄疫导致的短期影响已基本消退，行业产能持续出清。预计下半年原奶供需将进一步改善，原奶价格有望进入上行通道，中长期在乳业深加工需求释放的带动下，行业供需格局将更加健康。 - **盈利修复预期**：随着原奶价格的修复和牛肉价格的上行，牧业龙头的盈利弹性将明显增强。公司作为全球最大的原料奶供应商，2025年末运营100座牧场，奶牛存栏达61.88万头，原料奶业务收入占总收入的77.6%。在行业下行期，公司仍保持单产提升、成本下降与现金流改善。 - **资产价值重估**：淘汰母牛价格同比上涨17.9%，表明生物资产的公允价值压力正在缓解，公司盈利预期有望进一步改善。 ## 关键信息 - **数智化战略**：公司以智慧牧场为核心，持续推进全链路数字化战略，提升运营效率，降低成本。 - **肉牛业务布局**：公司利用30余万头成母牛资源，深耕肉牛养殖业务，成为核心增量。肉牛与奶牛饲料共用设备，避免额外投入，预计2026年肉牛饲料销量将快速增长。 - **财务表现**：公司2025年营业利润为520百万元，同比增长148.0%；归属于母公司净利润为-432百万元，同比增长37.4%。预计2026年营业利润达2,714百万元，同比增长422.0%；归属于母公司净利润为1,138百万元，同比增长102.9%。 - **估值与投资建议**：根据可比公司估值，给予2026年16倍PE，目标价为4.97港元，维持“买入”评级。 ## 财务预测 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 18,694 | 20,096 | 20,654 | 22,014 | 23,792 | | 营业利润（百万元） | (149) | 210 | 520 | 2,714 | 4,280 | | 归属母公司净利润（百万元） | (1,050) | (691) | (432) | 1,138 | 2,310 | | 每股收益（元） | (0.28) | (0.18) | (0.10) | 0.27 | 0.55 | | 毛利率（%） | 23.9% | 28.8% | 29.8% | 32.4% | 33.2% | | 净利率（%） | -7.8% | -4.3% | -2.1% | 5.5% | 10.3% | | ROE（%） | -11.1% | -7.1% | -3.7% | 9.2% | 15.8% | | 市盈率 | (9.8) | (14.8) | (26.2) | 12.4 | 6.1 | | 市净率 | 0.8 | 0.8 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | ## 风险提示 - 奶价反转不及预期 - 奶牛公允价值超预期下调 - 现金周转风险 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：4.97港元 - **当前股价**（2026年06月18日）：3.13港元 - **52周最高价/最低价**：5.29/2.42港元 - **总股本/流通H股**：419,198万股 - **H股市值**：13,121百万港币 - **行业**：食品饮料 - **报告发布日期**：2026年06月20日 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 恒生指数（%） | |--------|--------------|--------------|----------------| | 1周 | -5.15 | -3.81 | -1.34 | | 1月 | -3.1 | 3.72 | -6.82 | | 3月 | -31.06 | -22.99 | -8.07 | | 12月 | 22.27 | 21.37 | 0.9 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券研究所制作，仅供客户使用。本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。投资决策需自行承担风险，本公司不对因使用本报告所导致的损失负责。 ## 联系方式 - **东方证券研究所** - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网站：www.dfzq.com.cn