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报告摘要
光期研究 见微知著 - 钢材策略月报（2026年3月）
核心内容概述
2026年2月，钢材期现货价格整体震荡下跌，供需基本面偏弱，宏观及产业政策扰动加大。尽管部分区域钢材出口价格有所上涨，但国内市场需求仍受春节假期影响，整体表现疲软。库存持续累积，但部分区域库存处于历史高位，对价格形成压力。同时，钢厂利润有所回升，但短流程钢厂亏损扩大，成本支撑有限。
主要观点
价格走势
- 期现货价格均下跌：2月黑色系商品价格震荡下跌，原料跌幅大于钢材，期货跌幅大于现货。
- 基差扩大：螺纹与热卷基差均扩大，反映现货与期货价格之间的差距。
- 区域差异：国际市场上，美国、欧盟、南美等地热卷价格多数上涨，而日本市场热卷价格有所下跌，但美国进口价格下跌。
供应情况
- 产量回落：2月五大品种钢材产量环比小幅回落，螺纹产量大幅回落，热卷产量小幅回升。
- 高炉开工率回升：2月高炉开工率、产能利用率及铁水产量均有所回升，但电炉开工率和产能利用率大幅回落。
- 区域产量变化：北方大区螺纹产量小幅回升，而华东和南方大区螺纹产量大幅回落。
需求情况
- 需求疲软：2月全国建材成交量大幅回落，杭州市场螺纹出库量明显下降，水泥出库量也回落。
- 地产与基建偏弱：房地产项目开复工率较低，非房地产项目相对较好，但整体需求仍处于偏低水平。
- 乘用车与家电排产下降：3月乘用车销量相对平稳，但三大白电排产下降4%，显示下游需求疲软。
库存情况
- 库存累积：2月五大品种钢材库存大幅增加567.6万吨，螺纹库存增加325.07万吨，热卷库存增加96.57万吨。
- 区域库存高位：杭州、上海、天津、广州等地螺纹及热卷库存处于历史高位，交割库热卷仓单库存也处于高位。
利润分析
- 盘面利润回升：螺纹与热卷盘面利润均小幅回升，长流程钢厂盈利好转，短流程钢厂亏损扩大。
- 成本支撑有限：铁矿石价格震荡下跌，焦炭与废钢价格基本平稳，成本支撑不强。
关键信息
价格变化
| 商品类型 | 2月27日 | 1月30日 | 月度涨跌(元/吨) | 月度涨跌幅(%) |
|---|---|---|---|---|
| 螺纹2605 | 3,067 | 3,128 | -61 | -1.95% |
| 热卷2605 | 3,215 | 3,288 | -73 | -2.22% |
| 铁矿2605 | 750.5 | 791.5 | -41 | -5.18% |
| 焦炭2605 | 1,636 | 1,722 | -86 | -5.00% |
| 焦煤2605 | 1,093.5 | 1,155.5 | -62 | -5.37% |
库存变化
| 钢材种类 | 2月27日 | 1月30日 | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 螺纹总库存 | 800.6 | 475.53 | +325.07 | +95.22 |
| 热卷总库存 | 452.15 | 355.58 | +96.57 | +37.83 |
| 五大品种总库存 | 1846.11 | 1278.51 | +567.6 | +174.98 |
利润变化
| 项目 | 2月27日 | 1月30日 | 变化值(元/吨) |
|---|---|---|---|
| 螺纹盘面利润 | -8 | -23 | +15 |
| 热卷盘面利润 | 26 | 2 | +24 |
| 江苏钢厂吨钢毛利 | 58 | 23 | +35 |
| 华东电炉利润 | -162 | -87 | -75 |
3月展望
需求
- 3月随着工程施工旺季到来，钢材需求环比将明显改善，但整体仍处于偏低水平。
- 汽车、家电等下游需求表现偏弱，释放强度有待观察。
供应
- 3月上旬受重要会议期间华北限产影响，预计铁水产量将短暂回落，随后钢厂将加快恢复，铁水产量有望回升至240万吨。
- 电炉钢厂将集中复产，螺纹产量或将快速回升，热卷产量维持高位。
库存
- 3月库存消化仍面临较大压力，尤其是部分区域如杭州、上海、天津、广州等。
成本
- 铁矿石价格仍受供需宽松压制，焦炭价格可能转入提降周期，成本支撑有限。
出口
- 2月钢材出口价格维持高位，预计3月仍将保持较高水平，缓解国内供应压力。
- 中韩反倾销案达成价格承诺，标志着贸易摩擦平稳落地。
宏观政策
- 宏观政策仍有宽松预期，市场对2026年粗钢产量压减及反内卷政策期待较高。
- 市场情绪稳定，预计3月钢材市场整体将呈现震荡偏强运行态势。
研究团队介绍
- 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，近20年钢铁行业经验。
- 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，多次荣获郑商所高级分析师。
- 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析。
- 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，具备金融理论与产业操作结合经验。
联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
- 公司电话：021-80212222
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