> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 # 钢材策略月报 2026年3月 # 钢材：供需基本面偏弱，宏观及产业政策扰动加大 # 目录 1、2月钢材期现货价格震荡下跌，基差扩大； 2、2月螺纹周产量大幅回落、热卷周产量小幅回升； 3、2月高炉开工率、产能利率及铁水产量回升，电炉开工率、产能利用率大幅回落； 4、2月全国建材成交大幅回落，杭州市场出库量大幅回落； 5、2月螺纹表需大幅回落，热卷表需回落； 6、2月螺纹库存大幅累积，热卷库存大幅累积； 7、2月螺纹、热卷盘面利润小幅回升，长流程盈利回升、短流程钢厂亏损扩大。 1.1 价格：2月黑色系商品震荡下跌，原料跌幅大于钢材，期货跌幅大于现货 <table><tr><td>商品类型</td><td>指标</td><td>2月27日</td><td>1月30日</td><td>月度涨跌(元/吨)</td><td>月度涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="5">期货</td><td>螺纹2605</td><td>3,067</td><td>3,128</td><td>-61</td><td>-1.95%</td></tr><tr><td>热卷2605</td><td>3,215</td><td>3,288</td><td>-73</td><td>-2.22%</td></tr><tr><td>铁矿2605</td><td>750.5</td><td>791.5</td><td>-41</td><td>-5.18%</td></tr><tr><td>焦炭2605</td><td>1,636</td><td>1,722</td><td>-86</td><td>-5.00%</td></tr><tr><td>焦煤2605</td><td>1,093.5</td><td>1,155.5</td><td>-62</td><td>-5.37%</td></tr><tr><td rowspan="9">现货</td><td>上海20mm螺纹</td><td>3210</td><td>3250</td><td>-40</td><td>-1.23%</td></tr><tr><td>上海4.75mm热卷</td><td>3230</td><td>3270</td><td>-40</td><td>-1.22%</td></tr><tr><td>上海1.0mm冷卷</td><td>3630</td><td>3670</td><td>-40</td><td>-1.09%</td></tr><tr><td>上海20mm中板</td><td>3270</td><td>3290</td><td>-20</td><td>-0.61%</td></tr><tr><td>普氏62%铁矿指数</td><td>102.2</td><td>106.2</td><td>-3.95</td><td>-3.72%</td></tr><tr><td>日照港61.5PB粉</td><td>749.0</td><td>790.0</td><td>-41</td><td>-5.19%</td></tr><tr><td>唐山钢坯</td><td>2910</td><td>2940</td><td>-30</td><td>-1.02%</td></tr><tr><td>唐山焦炭</td><td>1570.0</td><td>1570.0</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>柳林主焦煤</td><td>1270.0</td><td>1300.0</td><td>-30</td><td>-2.31%</td></tr></table> 注：本表期货价格为本周五夜盘收盘价格与上周五夜盘收盘价格对比。 数据来源: wind, 光大期货研究所 # 1.2价格：2月国际市场热卷价格除美国进口、日本市场有所下跌外，其他区域多数上涨，美国、欧盟钢厂及南美出口涨幅较大 单位：美元/吨 <table><tr><td rowspan="2">区域</td><td colspan="3">热轧板卷</td><td colspan="3">螺纹钢</td><td colspan="3">方坯</td></tr><tr><td>2月27日</td><td>1月30日</td><td>涨跌</td><td>2月27日</td><td>1月30日</td><td>涨跌</td><td>2月27日</td><td>1月30日</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>美国钢厂(中西部)</td><td>1104</td><td>1050</td><td>54</td><td>1045</td><td>1045</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>美国进口</td><td>895</td><td>925</td><td>-30</td><td>930</td><td>930</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>欧盟钢厂</td><td>808</td><td>770</td><td>38</td><td>773</td><td>690</td><td>83</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>欧盟进口</td><td>609</td><td>605</td><td>4</td><td>600</td><td>600</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>韩国市场</td><td>551</td><td>551</td><td>0</td><td>522</td><td>522</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>韩国市场(中国资源)</td><td>510</td><td>510</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>日本市场</td><td>584</td><td>589</td><td>-5</td><td>670</td><td>639</td><td>31</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>日本出口(FOB)(10)</td><td>510</td><td>500</td><td>10</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>印度出口(FOB)</td><td>485</td><td>485</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>440</td><td>430</td><td>10</td></tr><tr><td>印度进口</td><td>605</td><td>605</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>土耳其出口(FOB)</td><td>566</td><td>545</td><td>21</td><td>555</td><td>555</td><td>0</td><td>505</td><td>515</td><td>-10</td></tr><tr><td>东南亚进口(CFR)</td><td>481</td><td>476</td><td>5</td><td>475</td><td>475</td><td>0</td><td>455</td><td>450</td><td>5</td></tr><tr><td>独联体出口(FOB黑海)</td><td>475</td><td>465</td><td>10</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>445</td><td>450</td><td>-5</td></tr><tr><td>中东进口(迪拜CFR)</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td><td>645</td><td>645</td><td>0</td><td>475</td><td>475</td><td>0</td></tr><tr><td>南美出口(FOB)</td><td>620</td><td>570</td><td>50</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>600</td><td>490</td><td>110</td></tr><tr><td>中国市场</td><td>472</td><td>473</td><td>-1</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td><td>425</td><td>425</td><td>0</td></tr><tr><td>中国出口(FOB)</td><td>468</td><td>463</td><td>5</td><td>462</td><td>461</td><td>1</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 # 1.3价格：2月螺纹基差扩大，热卷基差扩大 图表1：05合约螺纹基差（单位：元/吨） 图表2：05合约热卷基差（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td></td><td>螺纹期货价格</td><td>上海地区螺纹现货价格</td><td>螺纹基差</td><td>螺纹基差分位数</td><td>热卷期货价格</td><td>上海地区热卷现 货价格</td><td>热卷基差</td><td>热卷基差分位 数</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>3,067</td><td>3,210</td><td>143</td><td>0.15</td><td>3,215</td><td>3,230</td><td>15</td><td>0.36</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>3,128</td><td>3,250</td><td>122</td><td>0.04</td><td>3,288</td><td>3,270</td><td>-18</td><td>0.06</td></tr><tr><td>变化</td><td>-61</td><td>-40</td><td>21</td><td>0.11</td><td>-73</td><td>-40</td><td>33</td><td>0.30</td></tr></table> # 1.4价格：2月螺纹现货价格多数小幅下跌，各地价格跌幅在10-60元 图表3：上海地区螺纹现货价格（单位：元/吨） 图表5：广州地区螺纹现货价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表4：北京地区螺纹现货价格（单位：元/吨） 图表6：沈阳地区螺纹现货价格（单位：元/吨） # 1.5价格：2月热卷现货价格涨跌互现，广州、沈阳、成都等上涨10-30元，上海、天津、武汉等下跌20-30元 图表7：上海地区热卷现货价格（单位：元/吨） 图表8：天津地区热卷现货价格（单位：元/吨） 图表9：广州地区热卷现货价格（单位：元/吨） 图表10：成都地区热卷现货价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 # 1.6价格：2月期货卷螺差收窄，现货卷螺差持平 图表11：05合约期货卷螺差（单位：元，吨） 图表12：现货卷螺差（单位：元，吨） 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 <table><tr><td></td><td>热卷期货价格</td><td>螺纹期货价格</td><td>期货卷螺差</td><td>上海热卷现货</td><td>上海螺纹现货</td><td>现货卷螺差</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>3,215</td><td>3,067</td><td>148</td><td>3,230</td><td>3,210</td><td>20</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>3,288</td><td>3,128</td><td>160</td><td>3,270</td><td>3,250</td><td>20</td></tr><tr><td>变化</td><td>-73</td><td>-61</td><td>-12</td><td>-40</td><td>-40</td><td>0</td></tr></table> # 1.7价格：2月螺纹与钢坯价差收窄，华东一、三线资源价差持平，螺纹与废钢价差收窄 图表13：螺纹主力合约与唐山钢坯价差（单位：元/吨） 图表15：杭州一线、三线钢厂螺纹价差（单位：元/吨） 图表14：北京螺纹与唐山钢坯价差（单位：元/吨） 图表16：上海螺纹与张家港废钢价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 # 1.8价格：2月冷卷与热卷价差持平、热卷与带钢价差扩大 图表17：上海地区冷热卷价差（单位：元/吨） 图表18：天津热卷与唐山带钢价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 <table><tr><td>钢材价差</td><td>本期价格</td><td>上期价格</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>上海（冷卷-热卷）</td><td>400</td><td>400</td><td>-</td></tr><tr><td>北京螺纹-唐山钢坯</td><td>180</td><td>210</td><td>-30</td></tr><tr><td>上海螺纹-张家港废钢</td><td>1,010</td><td>1,090</td><td>-80</td></tr><tr><td>天津热卷-唐山带钢</td><td>0</td><td>-10</td><td>10</td></tr><tr><td>螺纹主力-唐山钢坯</td><td>157</td><td>194</td><td>-37</td></tr><tr><td>杭州一线三线钢厂螺纹价差</td><td>180</td><td>180</td><td>-</td></tr></table> # 1.9价格：2月螺纹5-10价差扩大，10-1价差扩大 图表19：螺纹5-10价差（单位：元/吨） 图表20：螺纹10-1价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 <table><tr><td></td><td>RB01</td><td>RB05</td><td>RB10</td><td>RB05-10</td><td>RB10-01</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>3124</td><td>3067</td><td>3100</td><td>-33</td><td>-24</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>3211</td><td>3128</td><td>3177</td><td>-49</td><td>-34</td></tr><tr><td>变化</td><td>-87</td><td>-61</td><td>-77</td><td>16</td><td>10</td></tr></table> # 1.10价格：2月热卷5-10价差扩大，10-1价差持平 图表21：热卷5-10价差（单位：元/吨） 图表22：热卷10-1价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td></td><td>HC01</td><td>HC05</td><td>HC10</td><td>HC05-10</td><td>HC10-01</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>3,258</td><td>3,215</td><td>3,233</td><td>-18</td><td>-25</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>3,336</td><td>3,288</td><td>3,311</td><td>-23</td><td>-25</td></tr><tr><td>变化</td><td>-78</td><td>-73</td><td>-78</td><td>5</td><td>0</td></tr></table> # 1.11价格：2月螺矿比扩大，螺焦比扩大 图表23：05合约螺矿比 图表24：05合约螺焦比 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 <table><tr><td></td><td>螺矿比</td><td>螺焦比</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>4.09</td><td>1.88</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>3.95</td><td>1.82</td></tr><tr><td>变化</td><td>0.13</td><td>0.06</td></tr></table> # 2.1供应：1月海外粗钢及生铁产量同比分别增长 $2.64\%$ 和下降 $0.31\%$ ，1月日均产量环比分别回升 $1\%$ 和回落 $0.06\%$ 图表25：海外粗钢月度日均产量（单位：万吨） 图表26：海外生铁月度日均产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>产量</td><td>1月</td><td>去年1月</td><td>同比增减</td><td>同比增幅%</td></tr><tr><td>全球粗钢</td><td>14734.3</td><td>15759.6</td><td>-1025.3</td><td>-6.51</td></tr><tr><td>全球生铁</td><td>10054.1</td><td>10867.8</td><td>-813.7</td><td>-7.49</td></tr><tr><td>海外粗钢</td><td>7207.1</td><td>7021.8</td><td>185.3</td><td>2.64</td></tr><tr><td>海外生铁</td><td>3461.8</td><td>3472.5</td><td>-10.7</td><td>-0.31</td></tr></table> <table><tr><td>单位:万吨</td><td>全球日均粗钢产量</td><td>除中国日均粗钢产量</td><td>全球日均生铁产量</td><td>除中国日均生铁产量</td></tr><tr><td>2026/01</td><td>475.30</td><td>232.49</td><td>324.33</td><td>111.67</td></tr><tr><td>2025/12</td><td>450.12</td><td>230.18</td><td>307.61</td><td>111.74</td></tr><tr><td>环比</td><td>5.59</td><td>1.00</td><td>5.43</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>同比</td><td>-6.51</td><td>2.64</td><td>-7.49</td><td>-0.31</td></tr></table> # 2.2供应：2月中旬重点钢企生铁和粗钢日均产量环比分别回升4.06%和回升4.29% 图表27：重点企业粗钢旬度日均产量（单位：万吨） 图表28：重点企业生铁旬度日均产量（单位：万吨） 图表29：重点企业钢材旬度库存（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨, %</td><td>粗钢日均产量</td><td>生铁日均产量</td><td>钢材日均产量</td><td>钢材库存量</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>202.95</td><td>184.37</td><td>190.15</td><td>1812.21</td></tr><tr><td>2026/2/10</td><td>194.61</td><td>177.17</td><td>175.03</td><td>1511.16</td></tr><tr><td>环比</td><td>4.29</td><td>4.06</td><td>8.64</td><td>19.92</td></tr><tr><td>同比</td><td>-5.66</td><td>-3.39</td><td>-6.65</td><td>8.34</td></tr></table> # 2.3供应：2月螺纹周产量大幅回落，热卷周产量小幅回升，五大品种周产量回落 图表30：螺纹周产量（单位：万吨） 图表31：热卷周产量（单位：万吨，周） 图表32：五大品种钢材周度总产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨</td><td>螺纹周产量</td><td>热卷周产量</td><td>五大品种钢材周产量</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>165.10</td><td>309.61</td><td>796.77</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>199.83</td><td>309.21</td><td>823.17</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>206.50</td><td>323.13</td><td>842.26</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-34.73</td><td>0.40</td><td>-26.40</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-41.40</td><td>-13.52</td><td>-45.49</td></tr></table> # 2.4供应：2月螺纹周产量北方大区小幅回升，华东大区、南方大区大幅回落 图表33：北方大区螺纹周产量（单位：万吨） 图表34：南方大区螺纹周产量（单位：万吨，周） 图表35：华东大区螺纹周产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨</td><td>北方大区产量</td><td>南方大区产量</td><td>华东大区产量</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>32.08</td><td>62.36</td><td>70.66</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>31</td><td>82.59</td><td>86.24</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>34.9</td><td>71.76</td><td>99.84</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>1.08</td><td>-20.23</td><td>-15.58</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-2.82</td><td>-9.4</td><td>-29.18</td></tr></table> # 2.5供应：2月螺纹短流程产量大幅回落，长流程产量回落 图表36：短流程企业螺纹周产量（单位：万吨） 图表37：长流程企业螺纹周产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：万吨</td><td>短流程产量</td><td>长流程产量</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>2.6</td><td>162.5</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>32.21</td><td>167.62</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>26.57</td><td>179.93</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-29.61</td><td>-5.12</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-23.97</td><td>-17.43</td></tr></table> # 2.6供应：2月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量均有所回升 图表38：247家钢厂高炉产能利用率（单位：%） 图表39：247家钢厂高炉开工率（单位：%） 图表40：247家钢厂铁水日均产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨, %</td><td>高炉开工率</td><td>高炉产能利用率</td><td>日均铁水产量</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>80.22</td><td>87.45</td><td>233.28</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>79</td><td>85.47</td><td>227.98</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>78.29</td><td>85.58</td><td>227.94</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>1.22</td><td>1.98</td><td>5.3</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>1.93</td><td>1.87</td><td>5.34</td></tr></table> # 2.7供应：2月电炉开工率回、产能利用率大幅回落，钢厂废钢库存大幅下降 图表41：87家独立电炉产能利用率（单位：%） 图表42：87家独立电炉开工率（单位：%） 图表43：300家钢厂废钢库存（单位：吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: %, 万吨</td><td>电炉开工率</td><td>电炉产能利用率</td><td>钢厂废钢库存</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>10.14</td><td>7.35</td><td>506.48</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>70.66</td><td>55.71</td><td>597.43</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>63.34</td><td>48.91</td><td>491.79</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-60.52</td><td>-48.36</td><td>-90.95</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-53.2</td><td>-41.56</td><td>15</td></tr></table> # 3.1需求：2月全国建材成交量回落，杭州螺纹出库量回落，全国水泥出库量回落 图表44：全国水泥出库存量（单位：万吨） 图表45：杭州市场螺纹日均出库量（单位：万吨） 图表46：全国建材成交量五日平均（单位：吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨,%</td><td>全国水泥出库量</td><td>杭州市场螺纹日均出库</td><td>全国建材成交量</td></tr><tr><td>2月</td><td>22</td><td>10300.00</td><td>67985</td></tr><tr><td>1月</td><td>228</td><td>37119.05</td><td>96296</td></tr><tr><td>变化</td><td>-90.30</td><td>-72.25</td><td>-29.40</td></tr></table> # 3.2需求：2月北方大区、南方大区、华东大区成交全面回落，水泥磨机开工率大幅回落 图表47：南方大区建材成交量五日平均（单位：万吨） 图表49：北方大区建材成交量五日平均（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表48：华东大区建材成交量五日平均（单位：万吨） 图表50：水泥磨机开工率（单位：%） # 3.3需求：2月螺纹表需大幅回落，热卷表需回落，五大品种表需回落 图表51：螺纹周度表观消费量（单位：万吨） 图表52：热卷周度表观消费量（单位：万吨） 图表53：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位: 万吨</td><td>螺纹表观消费量</td><td>热卷表观消费量</td><td>五大品种钢材表观消 费量</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>80.54</td><td>291.31</td><td>535.64</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>176.4</td><td>311.41</td><td>809.52</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>190.71</td><td>322.33</td><td>794.38</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-95.86</td><td>-20.1</td><td>-273.88</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-110.17</td><td>-31.02</td><td>-258.74</td></tr></table> # 3.4需求：2月100城土地成交面积回落，30城商品房成交面积回落，乘用车销量相对平稳 图表54：100大中城市土地成交面积（单位：万平方米） 图表55：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 图表56：当周日均销量：乘用车：厂家零售（单位：辆） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：万平方米，辆</td><td>30大中城市商品房成交面积</td><td>乘用车当周日均销量</td><td>100大中城市土地成交面积</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>13.25</td><td>40,953.00</td><td>288.25</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>19.63</td><td>39,994.50</td><td>339.00</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>20.27</td><td>54,748.00</td><td>318.25</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-6.37</td><td>959</td><td>-51</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-7.01</td><td>-13,795</td><td>-30</td></tr></table> # 4.1库存：2月五大品种库存大幅增加567.6万吨，农历同比增加134.27万吨 图表57：五大钢材社会库存（单位：万吨，周） 图表58：五大钢材钢厂库存（单位：万吨，周） 图表59：五大钢材厂库+社库（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位:万吨</td><td>五大品种钢材社会库存</td><td>五大品种钢材钢厂库存</td><td>五大品种钢材总库存</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>1295.75</td><td>550.36</td><td>1846.11</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>890.73</td><td>387.78</td><td>1278.51</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>1341.75</td><td>537.37</td><td>1879.12</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>405.02</td><td>162.58</td><td>567.6</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-46</td><td>12.99</td><td>-33.01</td></tr></table> # 4.2库存：2月螺纹总库存大幅增加325.07万吨，农历同比增加95.22万吨 图表60：螺纹社会库存（单位：万吨，周） 图表61：螺纹钢厂库存（单位：万吨，周） 图表62：螺纹厂库+社库（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位:万吨</td><td>螺纹社会库存</td><td>螺纹钢厂库存</td><td>螺纹总库存</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>567.76</td><td>232.84</td><td>800.6</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>326.4</td><td>149.13</td><td>475.53</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>629.17</td><td>234.27</td><td>863.44</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>241.36</td><td>83.71</td><td>325.07</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>-61.41</td><td>-1.43</td><td>-62.84</td></tr></table> # 4.3库存：2月上海、杭州、北京、广州螺纹库存全面回升 图表63：上海地区螺纹库存（单位：万吨） 图表65：杭州地区螺纹库存（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表64：北京地区螺纹库存（单位：万吨） 图表66：广州地区螺纹库存（单位：万吨） # 4.4库存：2月热卷总库存增加96.57万吨，农历同比增加37.83万吨 图表67：热卷社会库存（单位：万吨，周） 图表68：热卷钢厂库存（单位：万吨，周） 图表69：热卷厂库+社库（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 <table><tr><td>单位:万吨</td><td>热卷社会库存</td><td>热卷钢厂库存</td><td>热卷总库存</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>357.37</td><td>94.78</td><td>452.15</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>278.33</td><td>77.25</td><td>355.58</td></tr><tr><td>2025-02-28</td><td>343.96</td><td>91.44</td><td>435.4</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>79.04</td><td>17.53</td><td>96.57</td></tr><tr><td>同比变化</td><td>13.41</td><td>3.34</td><td>16.75</td></tr></table> # 4.5 库存：2月上海、成都、乐从、天津热卷库存全面上升 图表70：上海地区热卷库存（单位：万吨） 图表72：成都地区热卷库存（单位：万吨） 图表71：天津地区热卷库存（单位：万吨） 图表73：乐从地区热卷库存（单位：万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 # 5.1 利润：2月螺纹盘面利润回升、热卷盘面利润回升 图表74：螺纹05合约盘面利润（单位：元/吨） 图表75：热卷05合约盘面利润（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>螺纹盘面利润</td><td>热卷盘面利润</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>-8</td><td>26</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>-23</td><td>2</td></tr><tr><td>变化值</td><td>15</td><td>24</td></tr></table> # 5.2利润：2月江苏高炉钢厂吨钢盈利回升、电炉钢厂平电亏损收窄 图表76：江苏钢厂螺纹钢毛利（单位：元/吨） 图表77：电炉钢成本及利润（单位：元/吨） 资料来源：Wind，Mysteel.光大期货研究所 <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>江苏钢厂吨钢毛利</td><td>华东电炉利润</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>58</td><td>-162</td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>23</td><td>-87</td></tr><tr><td>变化值</td><td>35</td><td>-75</td></tr></table> # 6.1交易数据：2月螺纹热卷持仓、成交、沉淀资金小幅回落 图表78：螺纹钢05合约持仓量（单位：手） 图表79：螺纹钢活跃合约成交量（单位：手） 图表80：螺纹钢总沉淀资金（单位：亿元） 图表81：热卷05合约持仓量（单位：手） 图表82：热卷活跃合约成交量（单位：手） 图表83：热卷总沉淀资金（单位：亿元） 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 # 7.1 螺纹钢期权 图表84：历史波动率 图表85：历史波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 # 7.2 螺纹钢期权 图表86：螺纹收盘价&期权持仓量认沽认购比率 图表87：螺纹收盘价&期权成交量认沽认购比率 资料来源：Wind光大期货研究所 # 8.1总结：3月钢材市场多空因素对比 <table><tr><td>利多因素</td><td>利空因素</td></tr><tr><td>宏观政策仍有宽松预期</td><td>库存累积至较高水平</td></tr><tr><td>库存将逐步转入消化阶段</td><td>钢厂总体产量将恢复增长</td></tr><tr><td>大宗商品整体情绪偏暖</td><td>地产基建表现依然偏弱</td></tr><tr><td>重要会议期间部分钢厂限产</td><td>钢厂出口压力加大</td></tr></table> # 钢材总结：供需基本面偏弱，宏观及产业政策扰动加大 # 总结 需求：2月份受春节假期影响，钢材需求处于冰点局面。节后工地逐步复工，据百年建筑调研，截至2月25日，全国10692个工地开复工率为 $8.9\%$ ，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率 $15.5\%$ ，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率 $29\%$ ，农历同比增加9.4个百分点。其中，房地产项目开复工率为 $8.2\%$ ，非房地产项目开复工率为 $9.2\%$ 。春节假期之后，地方政府密集发行政府债券，筹集资金推动重大项目建设，以稳投资、稳经济、防风险。根据地方财政部门公开发债信息，截至2月25日，全国地方政府债券发行规模已经突破2万亿元，比去年同期增长约 $22\%$ 。不过1-2月份汽车产销数据偏弱，3月份产业在线调研的三大白电排产较去年同期实绩下降 $4\%$ 。3月份随着工程施工旺季到来，钢材需求环比将明显改善，但整体需求仍将处于偏低水平。 供应：2月份铁水产量回升5.3万吨，五大材产量回落26.4万吨，其中螺纹产量回落34.73万吨，热卷产量回升0.4万吨。3月上旬受重要会议期间华北地区限产影响，预计铁水产量将短暂回落，此后钢厂将加快恢复，预计整体铁水产量或将逐步回升至240万吨一线。元宵节后电炉钢厂将集中复产，螺纹产量3月或将快速回升，热卷产量也将维持在高位运行。 库存：2月五大材库存累积567.6万吨，其中螺纹库存累积325.07万吨，热卷库存累积96.57万吨。目前五大品种总库存农历同比增加174.98万吨，其中螺纹库存农历同比增加95.22万吨，热卷库存农历同比增加37.83万吨。螺纹及五大品种库存目前仍处于历年同期偏低水平，但热卷库存处于历年同期高位。部分期现集中的地区如杭州地区螺纹钢、唐山地区钢坯带钢等库存处于历史高位，交割库热卷仓单库存也处于高位水平，3月份库存消化仍面临较大压力。 出口：2月海外多数地区钢材价格均出现上涨，国内外价差有所扩大，钢坯出口订单维持高位，据SMM披露的钢材出港量也维持在高位水平。2026年2月，韩国贸易委员会（KTC）就原产于中国、日本的热轧板卷反倾销案作出最终裁定。经多轮平等协商，中韩双方率先以价格承诺方式正式达成共识，韩方对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税；同时韩方同步作出关税征收与价格上调承诺的终裁，将中日两国核心钢铁企业纳入价格承诺监管体系，标志着这一备受关注的亚太钢铁贸易摩擦案件实现平稳落地。预计3月钢材出口仍将维持较高水平，在很大程度上将缓解国内供应压力。 成本：2月份铁矿石价格震荡下跌，焦炭、废钢价格基本平稳，长流程钢厂盈利有所好转，短流程钢厂亏损扩大。目前247家钢厂盈利面 $39.83\%$ ，3月钢厂复产对原料需求将有一定提振，但焦炭现货或将转入提降周期，铁矿石供需宽松价格仍受明显压制，原料对钢价成本支撑不强。 总结：3月份钢材市场需求将有所回升，但汽车、家电等表现偏弱，需求释放强度仍有待观察，相对看3月供应回升或将更加明显，钢材市场供需基本面仍偏弱，部分地区库存消化压力较大。不过春节前钢价的下跌在很大程度上已经计价高库存下的现货抛压利空，目前贸易商冬储资源多数亏损，钢价估值已处于低位水平，国内外价差拉大也使得钢材出口仍维持高位。目前宏观政策仍有较强的宽松预期，市场对于2026年粗钢产量压减以及反内卷政策也多有期待，市场情绪较为稳定。预计3月份国内钢材市场整体或将呈现震荡偏强运行态势，重点关注重要会议的相关表述。 # 黑色研究团队介绍 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020- 2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z000082。 - 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。