20260307-国信证券-宏观经济周报_增速下调为结构优化腾空间_13页_1mb

报告摘要

宏观经济周报总结

核心内容

2026年政府工作报告将GDP增速目标调整为 $4.5% - 5.0%$，这一调整并非对增长重视程度的减弱，而是为实现高质量发展腾挪空间。从长期增长要求看，为完成“2035年人均GDP比2020年翻一番”的目标，未来十年实际GDP年均增速需保持在 $4.17%$ 左右。这意味着“十五五”期间平均增速达到 $4.5%$，“十六五”维持在 $4.0%$ 即可实现远景目标。

此次增速下调是“高质量发展优先”与“树立正确政绩观”的体现，有助于推动经济结构优化。政府将重点放在发展新质生产力、民生保障和基础设施建设上，通过“稳存量”与“拓增量”的协同布局，为经济增长注入双重动能。

主要观点

增速目标调整：GDP增速目标下调为 $4.5% - 5.0%$，是为实现中长期高质量发展目标进行的务实安排。
经济结构优化：新质生产力成为首要任务，四大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济）被明确列出，未来产业包括能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。
“投资于人”推进：民生保障方面，政府将关注点从直接补贴扩展到更深层的指标，如城镇化率、人均专利数量、劳动人口教育年限等。农业转移人口市民化成为关键议题，需通过政策进一步释放其消费潜力。
生产端景气边际改善：房地产、基建及机电产品生产活动偏强，而纺织服装和包装领域仍偏弱。
消费复苏缓慢：节后返程接近完成，但物流恢复进度滞后，服务消费如电影票房仍处低位。
进出口恢复与风险并存：出口发运节奏恢复，但地缘冲突推升运价，外贸环境存在不确定性。
财政政策积极但克制：广义赤字规模为11.89万亿，赤字率约 $8.1%$，财政政策强调可持续性与稳增长的平衡。
货币政策灵活高效：货币市场延续宽松，预计全年将有一次降准和一次降息，操作上二季度可能先行降准。

关键信息

增速目标与结构优化

GDP增速目标下调至 $4.5% - 5.0%$，有助于实现“2035年人均GDP翻番”目标。
“十五五”期间平均增速需达到 $4.5%$，而“十六五”维持在 $4.0%$ 即可完成中长期目标。
新质生产力领域项目以28项居首，民生保障25项次之，基础设施23项位列第三，显示未来五年政策重心。

新质生产力布局

产业政策排序调整，先“优化提升传统产业”，后“培育壮大新兴产业”。
首次提出“新兴支柱产业”概念，明确四大支柱产业和未来产业方向。

民生保障与城镇化

“投资于人”进入实质性推进阶段，拓展至城镇化率、脱贫人口务工、人均专利数量等指标。
农业转移人口市民化问题突出，目前户籍人口城镇化率低于 $50%$，约2.5亿人无法享受完整城市公共服务。

生产端表现

房地产、基建及机电产品相关生产活动偏强，螺纹钢、冷轧板产量高于历史均值。
纺织服装和包装领域生产活动偏弱，PTA产量和库存双低。

消费端情况

市内出行恢复至节前高点的 $95.7%$，但物流恢复略慢，仅为 $71.4%$。
电影票房延续回落趋势，同比萎缩 $71.6%$。
汽车销量数据暂未更新，但2月8日一周数据好于去年同期。

进出口动态

港口货物吞吐量回升至2.35亿吨，环比增长 $25.2%$。
出口集装箱运价指数（CCFI）回升至1054.26，地缘冲突推升运价。
外部环境恶化，VIX指数升至29以上，地缘风险上升。

财政政策

广义赤字规模为11.89万亿，赤字率约 $8.1%$，财政政策保持积极但克制。
特别国债主要用于“两重”建设（8000亿）、消费品以旧换新（2500亿）、设备更新（2000亿）及国有大行注资（3000亿）。
中央预算内投资安排7550亿元，稳步提升。

货币政策

货币市场延续宽松，DR007与逆回购利率差值、存单与逆回购利率差值均处于历史低位。
预计全年将有一次降准（50BP）和一次降息（10-15BP），二季度可能先行降准配合发债高峰。

房地产市场

房地产成交季节性回暖，但房价边际承压，存销比升至234.8的历史高位。
政府工作报告提出“着力稳定房地产市场”，预计不会出台大规模刺激政策。

风险提示

海外市场动荡，存在不确定性。

分析师信息

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田地：0755-81982035, tiandi2@guosen.com.cn, S0980524090003
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