AI行业跟踪报告之二十三：高新发展收购华鲲振宇，华为鲲鹏昇腾服务器产业链龙头空间大-20231024-光大证券-20页_1mb

高新发展收购华鲲振宇总结

核心内容概述

高新发展拟通过发行股份及支付现金的方式，收购华鲲振宇70%股权，使其成为公司的控股子公司。此次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市。交易完成后，高新发展将进一步拓展其在算力产业及AI服务器领域的布局，增强其在华为鲲鹏/昇腾服务器产业链中的地位。

主要观点

交易结构

• 交易方式：高新发展拟购买成都高投电子信息产业集团有限公司、共青城华鲲振宇投资合伙企业、平潭云辰科技合伙企业所持有的华鲲振宇30%、25%、15%股权，合计70%。
• 募集配套资金：拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集金额不超过以发行股份方式购买资产交易价格的100%，且不超过重组后公司总股本的30%。
• 发行价格：不低于定价基准日前120个交易日股票均价的80%。
• 锁定期：募集配套资金所发行股份的锁定期为6个月。

交易目的

高新发展希望通过此次收购，进一步加强其在算力产业和AI服务器领域的布局，提升其在华为鲲鹏/昇腾服务器产业链中的影响力，增强公司在战略新兴业务中的竞争力。

关键信息

高新发展业务情况

• 主营业务：建筑业与功率半导体。
• 建筑业：由全资子公司倍特建安负责，是公司主要利润来源，集中在成都地区，采用EPC模式。
• 功率半导体：2022年收购森未科技和芯未半导体，进入功率半导体行业，面向新能源车、新能源发电及工控领域。
• 财务数据（2023年6月30日）：
  • 资产总额：141,4767.68万元
  • 负债总额：1,209,259.14万元
  • 营业收入：283,225.66万元
  • 净利润：8,940.16万元
  • 资产负债率：85.47%
  • 加权平均净资产收益率：5.20%

华鲲振宇业务情况

• 公司定位：算力产业企业，专注于数据中心、人工智能处理器的计算、存储产品设计、研发、生产、销售及服务。
• 股权结构：高投电子集团持有30%，长虹电子集团及其一致行动人合计持有30%。
• 财务数据（截至2023年9月30日）：
  • 资产总额：648,398.25万元
  • 负债总额：627,766.19万元
  • 所有者权益：20,632.06万元
  • 营业收入：394,864.33万元
  • 净利润：4,697.25万元
  • 净利率：1.05%-1.27%
  • 资产负债率：96.82%
• 估值：华鲲振宇100%股权预估值不超过30亿元，对应静态市盈率69.11，较可比公司（平均市盈率32.68）显著偏高，但公司认为未来利润增长将带动市盈率下降，估值具有合理性。

投资建议

• AI产业链受益：在AI算力需求增长背景下，华鲲振宇作为华为服务器产业链龙头，有望受益于华为服务器销量的增长。
• 关注标的：包括高新发展、神州数码、拓维信息、四川长虹、紫光股份、烽火通信等。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期：若宏观经济环境恶化，将影响终端消费及客户需求。
2. AI行业发展不及预期：若AI行业增长放缓，将对AI服务器需求造成不利影响。
3. 行业竞争加剧：电子产品行业技术迭代快，竞争激烈，若公司未能及时升级技术和产品，可能影响经营业绩。
4. 国际贸易环境恶化：中美科技竞争加剧，可能对半导体产业链供应链稳定性产生影响。

交易前后股权结构

• 发行前股权结构：高新发展控股股东为成都高新投资集团有限公司，持股52.34%。
• 交易后股权结构：高新发展将持有华鲲振宇70%股权，华鲲振宇成为其控股子公司。

总结

高新发展通过收购华鲲振宇70%股权，进一步强化其在算力产业和AI服务器领域的布局，拓展华为鲲鹏/昇腾服务器产业链的参与度。交易结构包括发行股份及支付现金，配套资金用于支付现金对价、税费、中介费用、补充流动资金及项目建设等。尽管华鲲振宇当前市盈率偏高，但其未来业绩增长潜力被看好。交易存在宏观经济、AI行业、竞争及国际贸易等多重风险，需谨慎评估。