> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年2月物价数据点评：输入型通胀特征明显 ## 核心内容 2026年2月，中国物价数据呈现出“内稳外强”的输入型通胀特征。剔除春节错位带来的基数扰动，CPI与PPI均保持温和回升，尤其是PPI环比达到近四年最高水平，显示出能源价格和黄金价格共同推动的“油金共振”效应。 ## 主要观点 - **CPI温和回升**：2月CPI同比增速为+1.3%，环比增长+1.0%。春节错位是CPI同比大幅回升的关键因素，但实际动能相对稳定，与2024年环比持平。 - **核心CPI动能强劲**：核心CPI环比增长达+1.08%，创近10年季节性最高点，主要受益于金价中枢抬升，以及居民消费在结构性修复背景下呈现韧性。 - **PPI回升显著**：2月PPI同比为-0.9%，环比增长0.4%，为近四年最高水平。上游采掘业价格回升明显，尤其是石油和天然气开采业环比增长5.1%，有色金属矿采选业环比增长7.1%，显示出输入型通胀的显著影响。 - **行业分化明显**：外需主导的有色金属行业持续上涨，而内需主导的黑色产业链仍偏弱。能源价格上升成为PPI回升的重要推动力，形成“油金共振”。 - **输入型通胀风险需关注**：虽然地缘政治短期波动较大，但美国再通胀背景下输入型通胀风险仍需持续监测。 ## 关键信息 - **CPI结构分析**： - 猪肉价格贡献-0.16%（前值-0.25%）。 - 其他食品贡献+0.48%（前值+0.12%）。 - 交通通信贡献-0.1%（前值-0.49%）。 - 核心CPI贡献+1.08%（前值+0.82%），主要受金价推动。 - **PPI结构分析**： - 上游采掘业环比回升，其中石油和天然气开采业环比增长5.1%，有色金属矿采选业环比增长7.1%。 - 中游原材料价格环比回落，黑色链条依然偏弱。 - 行业间分化显著，外需拉动的有色金属行业表现强劲。 - **通胀趋势**： - CPI同比增速稳步回升，核心CPI环比达到近10年季节性最高点。 - PPI环比增长创近四年新高，显示出输入型通胀的持续影响。 ## 风险提示 - **输入型通胀带来的“滞胀”风险**：需警惕外部输入型通胀对国内经济的潜在影响，尤其是能源价格和黄金价格的联动效应。 ## 专题报告链接 - 人民币的“中性”回归——全球流动性“潮汐”研究三 - 美债利率：挑战5%？——全球流动性“潮汐”研究二 - 关税一周年：全球贸易重塑的“真相”——关税透视研究一 - 中国居民财富：第三次历史“大迁徙”——“居民财富何处流”研究二 - 有多少存款：可供“搬家”？——“居民财富何处流”研究一 - 美国的“再通胀”之路——全球流动性“潮汐”研究一 - 白银牛市：价格破100怎么看 - 通胀能否回升？——2026年国内通胀展望 - 弱就业、强增长——2026年美国经济展望 - 财政将如何发力？——2026年财政政策展望 - 破“7”之旅——2026年人民币汇率展望 - “高市经济学”: 影响有多大? ——2026年日本经济与资产展望 - 如何提升居民消费率：路径拆解——“十五五规划”系列研究之三 - 决胜于“价”——2026年宏观年度展望 - 从β到α——2026年中国出口形势展望 - “胜人者有力，自胜者强”——对关税影响的理解 - 房价：如何稳住？ - 美国就业：是否有失速风险 - “存款搬家”：如何影响股债？——中国居民财富配置研究二 - 人民币汇率：为何加速升值？ - 加关税：影响了多少美国通胀？ ## 研究团队 - **梁中华**：宏观首席分析师，北京大学经济学博士，曾获多项分析师奖项。 - **汪浩**：宏观联席首席分析师，清华大学经济学博士，深圳证券交易所博士后。 - **王宇晴**：宏观高级分析师，北京大学经济学博士。 - **张剑宇**：宏观研究助理，复旦大学金融学学士、博士。 - **邵睿思**：宏观研究助理，北京大学经济学学士，中国财政科学研究院硕士。 - **应镓娴**：宏观高级分析师，北京大学硕士。 - **韩朝辉**：宏观高级分析师，上海财经大学经济统计学博士。 - **侯欢**：宏观高级分析师，复旦大学经济学博士。 - **刘姜枫**：宏观研究分析师，中国人民大学世界经济硕士。 - **李林芷**：宏观高级分析师，北京大学本硕，北卡罗来纳大学教堂山分校硕士。 ## 总结 2026年2月物价数据反映出输入型通胀的显著特征，尤其在能源和黄金价格的双重推动下，形成“油金共振”。尽管春节错位对CPI同比产生扰动，但实际动能保持稳定，核心CPI表现强劲，显示出居民消费的韧性。PPI的回升主要由上游采掘业推动，行业分化明显，需警惕输入型通胀对经济的潜在影响。