> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：公司一季度业绩及未来展望 ## 核心内容 公司2026年第一季度营业收入为1502.25亿元，同比下降11.8%；归母净利润为40.85亿元，同比下降55.4%；扣非归母净利润为41.48亿元，同比下降49.2%。尽管利润下滑，但1季度毛利率提升至18.8%，环比增长1.4个百分点，显示公司盈利能力有所增强。财务费用大幅增加，主要受汇兑损失影响，今年1季度为汇兑损失，去年同期为汇兑收益，导致财务费用同比增加40.08亿元。 ## 主要观点 1. **海外销量增长显著** 1季度总销量为70.05万辆，同比下降30.0%；其中，海外销量为32.12万辆，同比增长55.8%，占比提升至46%。预计美伊冲突将推动全球能源安全战略升级，进而促进新能源车需求增长，公司作为出海龙头，有望持续抢占海外市场份额，出海将成为未来核心增量。 2. **国内销量有望回暖** 公司于3月5日发布第二代刀片电池、闪充技术及“闪充中国”战略，搭载新技术的车型宋Ultra EV上市首周订单达3.7万台，日均订单超5000台。预计二季度起将推出大唐、第三代元PLUS、海狮08、海豹08、方程豹方程S系列等多款新车，同时发布全民智驾2.0战略，进一步强化公司智驾普惠形象。 3. **产品切换与产能爬坡** 一季度处于产品技术切换空窗期，且二代刀片电池产能仍处于爬坡阶段。随着产品切换和闪充桩全面铺开，公司国内市场销量有望逐步改善。 ## 关键信息 - **财务预测** 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.64、5.37、6.24元。维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买入评级。 - **风险提示** - 新能源车销量低于预期 - 手机业务收入低于预期 - 海外新能源车进口政策变化 - 市场竞争加剧 - **财务数据概览** - 2024A至2028E期间，公司营收预计稳步增长，2026年同比增长12.4%，2028年增长7.8%。 - 归母净利润预计从2024A的40.25亿元增长至2028E的56.91亿元，年均复合增长率约16%。 - 毛利率预计从19.4%下降至17.7%后，逐步回升至19.6%。 - 净利率从5.2%下降至4.1%后，预计回升至5.4%。 - ROE从24.8%下降至15.1%后，逐步回升至16.6%。 - 市净率从5.1下降至3.3，预计继续下降至2.6。 - **现金流情况** - 2026E预计经营活动现金流为154,668百万元，显著高于2025A的59,136百万元。 - 投资活动现金流在2026E大幅改善至16,940百万元，2025A为-197,463百万元。 - 筹资活动现金流在2026E为-14,100百万元，预计在2027E和2028E继续小幅负增长。 ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **目标价：125.28元** - **当前股价（2026年04月30日）：102.98元** - **52周最高价/最低价：137.36/85.88元** ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 777,102 | 803,965 | 903,850 | 977,093 | 1,053,035 | | 营业利润(百万元) | 50,486 | 40,185 | 51,926 | 59,824 | 69,210 | | 归属母公司净利润(百万元) | 40,254 | 32,619 | 42,346 | 48,997 | 56,910 | | 毛利率(%) | 19.4 | 17.7 | 18.8 | 19.2 | 19.6 | | 净利率(%) | 5.2 | 4.1 | 4.7 | 5.0 | 5.4 | | ROE(%) | 24.8 | 15.1 | 16.1 | 16.3 | 16.6 | | 市盈率 | 23.3 | 28.8 | 22.2 | 19.2 | 16.5 | | 市净率 | 5.1 | 3.8 | 3.3 | 2.9 | 2.6 | ## 总结 公司一季度虽面临销量下降和汇兑损失压力，但海外销量增长显著，预计将成为未来增长的核心驱动力。同时，公司通过二代刀片电池和闪充技术的推出，有望推动国内销量回暖。财务预测显示公司未来三年盈利能力和现金流将逐步改善，投资建议维持买入评级，目标价为125.28元。投资者需关注新能源车销量、海外市场政策及竞争加剧等风险。