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复航交易，再平衡继续 —— 东方财富证券策略陈果团队

核心内容

当前市场正处于风格再平衡与碳基龙头重估的初期阶段，A股市场微观资金面出现积极变化，宽基ETF资金流入趋势明显，市场预期有所修复。同时，美伊谈判进展引发市场对霍尔木兹海峡复航的乐观预期，推动顺周期板块进入“复航交易”阶段。

主要观点

• 市场分化逻辑收敛：中美股市4-5月份呈现结构分化，但随着美伊谈判可能推动海峡复航，市场分化逻辑有望逐渐收敛。
• A股资金面改善：宽基ETF出现数月以来首次周度净流入，有利于权重股估值修复，尤其在银行、电力设备、非银金融、有色金属、食品饮料等行业。
• 顺周期行业受益：若海峡复航，油运、航空、炼化、有色、建材、机械等行业将受益于需求反弹与复苏逻辑。
• 全球流动性趋紧：市场预期日本央行将加息25个基点至1.00%，美日利差收窄，可能引发“套息平仓—全球长端利率共振上行—风险资产波动加大”的升温风险。
• 美联储政策预期：市场对美联储2026年9月会议加息概率略有下降，但长期终极利率中枢略上移，显示市场对软着陆信心增强。
• 再平衡关注行业：非银金融、房地产、机械设备、有色金属等行业的拥挤度较低，具备修复逻辑，值得关注。

关键信息

• 美伊谈判进展：市场对美伊8月31日前达成永久性和平协议的概率升至64%，海峡恢复通行概率也在上升。
• ETF资金面变化：宽基ETF自3月下旬以来首次出现净流入，资金回流核心宽基品种。
• A股行业权重：沪深300权重较高的行业包括银行、电力设备、非银金融、有色金属、食品饮料等。
• 利率期货数据：CME FedWatch工具显示，市场对美联储加息概率的预期有所调整，长期利率中枢上移。
• 美日利差变化：美日利差近期波动较大，可能影响全球市场流动性与风险资产定价。

重点关注行业

• 券商、保险、银行、有色、机械、化工、新消费、互联网、煤炭、新能源、半导体设备、光通信等行业在再平衡过程中具有较高关注度。

风险提示

1. 全球经济放缓风险：若主要经济体增长不及预期，将对大宗商品、股市及债市产生负面影响。
2. 大宗商品价格波动：能源和贵金属价格可能因供需变化、政策调整或国际冲突剧烈波动。
3. 地缘政治风险：中东、欧洲及美国与其他大国之间的紧张局势可能引发市场波动，加剧全球经济不确定性。

结构总结

1. 市场趋势

• A股市场风格再平衡逻辑持续，资金开始回流权重股。
• 宽基ETF资金面改善，权重股估值修复预期增强。
• 美伊谈判推动市场对海峡复航的乐观预期，顺周期板块受益。

2. 全球流动性环境

• 日本央行可能加息25个基点，美日利差收窄，引发全球利率上行风险。
• 美联储加息预期略有降温，但长期利率中枢小幅上移，显示市场对软着陆信心增强。

3. 行业机会

• 非银金融：市场活跃度回升，券商、保险等子板块具备估值修复逻辑。
• 房地产：成交金额占比下降，但估值处于低位，存在修复空间。
• 机械设备：受益于制造业复苏预期，拥挤度尚可。
• 有色金属：受复航交易与国内稳增长政策推动，具备修复潜力。

4. 风险提示

• 全球经济放缓可能对市场产生负面影响。
• 大宗商品价格波动可能影响相关行业。
• 地缘政治风险可能引发市场波动，增加不确定性。

结论

A股市场在微观资金面改善与美伊谈判预期升温的背景下，有望进入再平衡阶段。顺周期板块可能受益于海峡复航预期，但需警惕全球流动性趋紧与地缘政治风险。建议投资者关注估值修复逻辑较强的行业，同时注意控制波动，避免风险偏好过高。