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中东战事加大供应忧虑 - 铝月报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年3月铝市场的供需情况、期现市场走势、成本变化及进出口数据，重点指出中东战事对全球铝供应带来的影响。

主要观点

• 供应端：
  2026年2月，国内电解铝产量同比增长2.1%，环比减少8.9%。预计3月产量将回升，同比增幅约2.8%。
  海外电解铝产量同比增长2.5%，但中东战事导致卡塔尔铝业停产和South32莫桑比克电解铝厂停产检修，预计3月海外供应将出现增速放缓。
  2月国内铝水比例环比下降7.7个百分点，预计3月将回升9.2个百分点，有助于缓解铝锭库存压力。

• 库存&现货：
  截至2026年3月5日，国内铝锭社会库存增加约41.7万吨至127万吨，铝棒库存增加约12.1万吨至39.8万吨，加总库存较2月初增加约53.8万吨。
  保税区库存增加约0.4万吨至4.7万吨。
  LME铝库存录得45.9万吨，较2月初减少3.4万吨，仍处于数年低位。
  国内华东铝锭现货贴水震荡缩窄，LME市场Cash/3M升贴水走强，3月初现货与3月合约接近持平。

• 需求端：
  2月铝初端加工企业开工率季节性走弱，3月开工率回升但存在分化。
  3月光伏组件排产提升，而地产和汽车销售高频数据偏弱。
  三大白电排产数据显示，2026年3月空调排产同比下降6.1%，冰箱排产增长1.6%，洗衣机排产同比下降3.4%。

• 进出口：
  2月以来，沪铝现货进口亏损震荡扩大。
  2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。
  1-12月累计进口量253.8万吨，同比增长18.8%。
  12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。
  2025年12月再生铝进口量为19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量201.5万吨，同比增长13.1%。
  铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%；1-12月累计进口量20053.2万吨，同比增长26.3%。
  氧化铝出口量20.6万吨，同比增加9.3%；1-12月累计出口量254.8万吨，同比增长42.7%。

关键信息

• 价格走势：
  2026年2月沪铝主力合约下跌2.95%至23835元/吨，伦铝3M微涨0.19%至3141美元/吨。
  3月初，中东战事导致铝价冲高，市场波动加大。

• 成本端：
  2月国内铝土矿价格持稳，海外铝土矿价格稳中下滑。
  国内氧化铝价格企稳，进口氧化铝价格延续偏弱。
  铝棒加工费震荡抬升，3月初铝价冲高一度导致加工费转负。
  动力煤价格环比回升，阳极价格下滑。

• 市场策略：
  当前中东战事对供应风险尚未解除，叠加海外供应紧张预期，预计供应维持偏紧态势。
  国内下游逐步复工复产，铝水比例回升有助于缓解铝锭累库压力，铝价有望维持偏强运行。
  沪铝主力合约运行区间参考：23800-26000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3500美元/吨。

供需平衡表（2023年1月-2026年2月）

结论

中东战事对铝供应构成显著影响，导致卡塔尔铝业及South32莫桑比克电解铝厂停产检修，预计3月供应紧张加剧。国内铝水比例回升有助于缓解库存压力，铝价有望维持偏强走势。沪铝主力合约参考区间为23800-26000元/吨，伦铝3M参考区间为3200-3500美元/吨。