> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月19日） ## 核心内容概述 5月19日，全球主要股市呈现分化走势，A股市场午后修复，港股止跌反弹，而日韩股市则大幅下跌。美股持续回落，主要科技板块受高利率压制，但部分细分领域如存储和光通信仍表现强劲。美债收益率快速上行，美元指数走强，压制非美资产和贵金属表现。大宗商品方面，油价维持高位，黄金、白银和铜价下跌，比特币基本持平。 ## 主要观点 ### 1. A股市场 - **走势**：A股午后修复，沪指上涨0.92%，创业板指下跌0.16%。 - **板块表现**：半导体、电力和存储板块走强，有色金属、家电和石油偏弱。 - **成交量**：两市成交额达2.89万亿元。 - **市场情绪**：整体市场情绪有所回暖，但结构性分化仍明显。 ### 2. 港股市场 - **走势**：港股止跌反弹，恒指上涨0.48%，恒生科技上涨0.26%。 - **板块表现**：金融、工商业和公用事业板块表现较好，地产板块小幅下跌。 - **资金动向**：南向资金净买入12.66亿港元，主要买入中国财险、中国移动和华虹半导体，主要卖出阿里巴巴和贝壳。 ### 3. 美股市场 - **走势**：标普500和纳指连续第三日下跌，分别下跌0.67%和0.84%。 - **板块表现**：原材料、传媒和金融板块拖累指数，通讯服务、生物医药和能源板块逆势上涨。 - **科技股压力**：高利率压制高久期科技股估值，叠加英伟达财报前市场降低半导体拥挤敞口，主要半导体和云服务厂商走弱。 - **AI链条轮动**：存储和光通信板块延续上涨，显示AI相关产业链内部仍有轮动迹象。 ### 4. 欧洲市场 - **走势**：欧洲STOXX600小幅上涨0.38%，医疗和食品饮料板块领涨。 - **压制因素**：能源进口压力、高通胀风险和欧洲加息预期持续压制整体估值扩张。 ### 5. 日韩市场 - **走势**：日经225下跌0.44%，韩国KOSPI下跌3.3%。 - **原因分析**：日本受科技权重和全球利率上行压制，韩国则继续消化AI存储交易拥挤。 ### 6. 大宗商品市场 - **油价**：布伦特原油下跌0.7%，但中东谈判缺乏实质进展，油价维持高位。 - **贵金属**：黄金下跌1.8%，白银下跌5.1%，铜下跌2.0%，主要受美元走强和实际利率上行压制。 - **加密货币**：比特币基本持平在76783美元附近。 ## 关键信息 ### 1. 美债收益率上行 - **数据**：10年期美债收益率升至4.67%，2年期升至4.12%，30年期逼近5.20%。 - **趋势**：收益率曲线呈熊陡特征，市场已从“降息延后”转向“加息尾部风险”。 - **预期**：CME定价显示，12月加息25bp概率升至41.7%，加息50bp概率也明显上行。 ### 2. 公司点评 - **哔哩哔哩（BILI US）**： - **业绩**：1Q26总营收同比增长7%，经调整净利润同比增长63%。 - **用户增长**：DAU和日均使用时长分别同比提升8%和10%。 - **展望**：预计2Q26E总营收同比增长8%，核心由广告业务带动。 - **评级**：维持“买入”评级，目标价调整为30.0美元。 - **禾赛科技（HSAI US）**： - **业绩**：1Q26总收入同比增长30%，Non-GAAP净利润超预期。 - **业务展望**：SGI计划预计2026E收入达1亿元，2027E贡献5亿元。 - **评级**：维持“买入”评级，目标价维持29.3美元不变。 - **贝壳（BEKE US）**： - **业绩**：1Q26收入同比下降19%，但Non-GAAP净利润同比增长15.7%。 - **成本优化**：三费同比下降22.3%，Non-GAAP净利率提升至8.5%。 - **未来展望**：预计2Q26收入约240亿元，Non-GAAP净利率提升至9-10%。 - **评级**：维持“买入”评级，目标价上调至24.0美元。 ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% | | 持有 | 股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 | | 卖出 | 股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% | | 未评级 | 招银国际环球市场并未给予投资评级 | ## 行业投资评级 | 行业投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 优于大市 | 行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 | | 同步大市 | 行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 | | 落后大市 | 行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 | ## 免责声明 - 本报告仅提供参考，不构成投资建议。 - 投资涉及风险，过往表现不代表未来表现。 - 报告数据基于公开信息，可能存在误差。 - 投资者应独立评估投资策略，咨询专业顾问。 - 报告内容可能随时调整，不承诺变更通知。 - 报告版权归招银国际环球市场所有，未经书面授权不得复制、转售或转发。 ## 联系方式 - **地址**：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - **电话**：(852)3900 0888 - **传真**：(852)3900 0800 - **邮箱**：research@cmbi.com.hk ## 法律声明 - 报告可能涉及利益冲突，投资者需注意其客观性。 - 报告不构成证券买卖邀请，也不构成法律、会计或税务建议。 - 报告仅供特定客户和专业人士使用，未经许可不得分发给其他人士。