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招银国际环球市场投资策略总结（5月19日）

核心内容概述

5月19日，全球主要股市呈现分化走势，A股市场午后修复，港股止跌反弹，而日韩股市则大幅下跌。美股持续回落，主要科技板块受高利率压制，但部分细分领域如存储和光通信仍表现强劲。美债收益率快速上行，美元指数走强，压制非美资产和贵金属表现。大宗商品方面，油价维持高位，黄金、白银和铜价下跌，比特币基本持平。

主要观点

1. A股市场

• 走势：A股午后修复，沪指上涨0.92%，创业板指下跌0.16%。
• 板块表现：半导体、电力和存储板块走强，有色金属、家电和石油偏弱。
• 成交量：两市成交额达2.89万亿元。
• 市场情绪：整体市场情绪有所回暖，但结构性分化仍明显。

2. 港股市场

• 走势：港股止跌反弹，恒指上涨0.48%，恒生科技上涨0.26%。
• 板块表现：金融、工商业和公用事业板块表现较好，地产板块小幅下跌。
• 资金动向：南向资金净买入12.66亿港元，主要买入中国财险、中国移动和华虹半导体，主要卖出阿里巴巴和贝壳。

3. 美股市场

• 走势：标普500和纳指连续第三日下跌，分别下跌0.67%和0.84%。
• 板块表现：原材料、传媒和金融板块拖累指数，通讯服务、生物医药和能源板块逆势上涨。
• 科技股压力：高利率压制高久期科技股估值，叠加英伟达财报前市场降低半导体拥挤敞口，主要半导体和云服务厂商走弱。
• AI链条轮动：存储和光通信板块延续上涨，显示AI相关产业链内部仍有轮动迹象。

4. 欧洲市场

• 走势：欧洲STOXX600小幅上涨0.38%，医疗和食品饮料板块领涨。
• 压制因素：能源进口压力、高通胀风险和欧洲加息预期持续压制整体估值扩张。

5. 日韩市场

• 走势：日经225下跌0.44%，韩国KOSPI下跌3.3%。
• 原因分析：日本受科技权重和全球利率上行压制，韩国则继续消化AI存储交易拥挤。

6. 大宗商品市场

• 油价：布伦特原油下跌0.7%，但中东谈判缺乏实质进展，油价维持高位。
• 贵金属：黄金下跌1.8%，白银下跌5.1%，铜下跌2.0%，主要受美元走强和实际利率上行压制。
• 加密货币：比特币基本持平在76783美元附近。

关键信息

1. 美债收益率上行

• 数据：10年期美债收益率升至4.67%，2年期升至4.12%，30年期逼近5.20%。
• 趋势：收益率曲线呈熊陡特征，市场已从“降息延后”转向“加息尾部风险”。
• 预期：CME定价显示，12月加息25bp概率升至41.7%，加息50bp概率也明显上行。

2. 公司点评

• 哔哩哔哩（BILI US）：

  • 业绩：1Q26总营收同比增长7%，经调整净利润同比增长63%。
  • 用户增长：DAU和日均使用时长分别同比提升8%和10%。
  • 展望：预计2Q26E总营收同比增长8%，核心由广告业务带动。
  • 评级：维持“买入”评级，目标价调整为30.0美元。

• 禾赛科技（HSAI US）：

  • 业绩：1Q26总收入同比增长30%，Non-GAAP净利润超预期。
  • 业务展望：SGI计划预计2026E收入达1亿元，2027E贡献5亿元。
  • 评级：维持“买入”评级，目标价维持29.3美元不变。

• 贝壳（BEKE US）：

  • 业绩：1Q26收入同比下降19%，但Non-GAAP净利润同比增长15.7%。
  • 成本优化：三费同比下降22.3%，Non-GAAP净利率提升至8.5%。
  • 未来展望：预计2Q26收入约240亿元，Non-GAAP净利率提升至9-10%。
  • 评级：维持“买入”评级，目标价上调至24.0美元。

投资评级说明

行业投资评级

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