> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东冲击波下美国是紧缩还是放水？——浙商证券宏观团队总结 ## 核心内容 本报告由浙商证券首席经济学家李超与宏观首席分析师林成炜共同撰写，分析2026年中东能源冲击对美国宏观经济及货币政策的影响。核心观点为：**在当前的宏观经济环境下，尽管中东局势带来一定的能源价格波动，但美国经济增长压力相对较大，通胀压力相对较小，年内联储加息风险暂时可控，货币政策可能走向数量型宽松。** --- ## 主要观点 ### 1. 美国经济与通胀环境对比2022年 - **经济增长压力加大**：2026年美国产出缺口为负，经济需求疲软，相较2022年更为严峻。 - **通胀压力减弱**：能源价格冲击对通胀的传导压力显著低于2022年，通胀预期未形成自我实现。 - **货币政策倾向**：考虑到经济下行风险，联储可能采取**数量型宽松**政策，而非继续加息。 ### 2. 需求疲弱的四大原因 - **财政刺激减弱**：2022年拜登法案直接拉动投资，而2026年制造业建筑支出增速为负。 - **居民利息支出上升**：当前居民利息支出占可支配收入的比重为11.3%，高于2022年的10.7%。 - **劳动力市场疲软**：当前失业人口对应岗位空缺不足1个，劳动力市场处于“零供给”均衡。 - **补偿性消费消失**：2022年公共卫生事件解封带来消费反弹，2026年这一支撑因素已不复存在。 ### 3. 中东冲击下的流动性风险 - **全球流动性风险上升**：中东局势导致全球包括美国在内的流动性风险被放大。 - **美债持有国抛售风险**：日、韩及东盟持有美债共计1.8万亿美元，若出现抛售可能加剧流动性紧张。 - **美国自身风险**：私募信贷流动性不足叠加AI产业冲击，可能引发金融风险向实体经济蔓延。 --- ## 关键信息 - **2022年与2026年对比**：2022年经济韧性较强，通胀预期自我实现；2026年经济疲软，通胀传导受阻。 - **货币政策走向**：在经济下行压力下，联储可能在年内加码数量型宽松政策。 - **流动性风险**：全球流动性风险上升，尤其是美国自身私募信贷与AI产业带来的潜在金融风险。 - **报告来源**：浙商证券宏观研究团队，2026年3月29日发布。 --- ## 历史报告回顾 ### 1. 2026年度宏观展望 - **国内经济展望**：关注国内经济走势与政策动向。 - **国内政策展望**：分析国内政策对经济的支撑作用。 - **海外宏观展望**：涵盖美国、欧洲、日本等主要经济体。 - **资产配置展望**：提出资产配置建议，把握市场预期差。 ### 2. “十五五”深度研究系列 - **科技与经济关系**：探讨科技对经济增长的推动作用。 - **居民消费率提升**：分析如何提高居民消费率。 - **国家创新体系**：提出完善国家创新体系的路径。 ### 3. 居民存款搬家系列 - **存款行为分析**：研究居民存款转移的动因与方式。 - **存款对市场的影响**：探讨存款搬家对股市的潜在推动作用。 ### 4. 财政发力系列 - **财政四本账解析**：分析财政政策的多维度影响。 - **债务管理与化债**：探讨债务限额与债务余额的关系。 - **财政扩张限制**：分析两党制衡对财政扩张的制约。 --- ## 团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家大资产组组长，具有丰富的宏观经济研究经验。 - **林成炜**：宏观首席分析师，CFA持证人，曾获多项分析师奖项。 - **于科**：首席政策研究官，熟悉宏观政策与战略安全研究。 - **靳风**：宏观政策研究负责人，关注地缘政治与产业政策。 - **祁星**：宏观ESG及绿色金融首席，曾任职于中金公司、MSCI等机构。 --- ## 风险提示 - **中美摩擦超预期**：可能扰动市场风险偏好。 - **外需承压**：导致内需政策超预期发力。 - **国内基本面下行风险**：需警惕潜在的经济衰退迹象。 --- ## 法律声明 - 本报告内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告，仅供专业投资者参考。 - 报告观点可能随市场变化而调整，订阅者应以正式报告为准。 - 请勿将本报告内容用于非专业投资目的。