> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | PMI数据点评总结 ## 核心内容 2月制造业PMI为 $49.0\%$，较前值下降0.3个百分点；非制造业PMI为 $49.5\%$，较前值上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为 $49.5\%$，较前值下降0.3个百分点。整体来看，2月PMI数据受到春节因素的显著影响，但呈现出“季节性回落下的结构韧性”。 ## 主要观点 - **春节扰动明显**：2月制造业和综合PMI均出现回落，主要原因是春节假期延长，影响了企业生产经营活动。 - **结构性亮点突出**： - **大型企业表现强劲**：大型企业PMI录得 $51.5\%$，继续位于扩张区间，且较上月上升1.2个百分点，显示其较强的抗风险能力。 - **高技术制造业持续发力**：高技术制造业保持较高景气水平，成为经济复苏的新动能。 - **企业预期改善**：生产经营活动预期指数为 $53.2\%$，较上月上升0.6个百分点，部分行业如通用设备、铁路船舶航空航天设备预期指数高于 $56.0\%$，显示企业对节后复工复产及政策支持信心增强。 - **服务业受益于假期效应**：服务业PMI升至 $49.7\%$，为年内高点，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业表现突出，消费复苏动能增强。 - **建筑业季节性承压但预期修复**：建筑业PMI为 $48.2\%$，环比下降0.6个百分点，但业务活动预期指数回升至 $50.9\%$，显示行业对后续政策支持和项目启动的期待。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分析 - **生产指数**：$49.6\%$，环比下降1.0个百分点，反映春节对生产活动的影响。 - **新订单指数**：$48.6\%$，环比下降0.6个百分点，显示需求端也有所放缓。 - **行业表现**： - 农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产与新订单指数位于临界点以上，显示节日消费与数字经济需求韧性。 - **价格端分化**： - 主要原材料购进价格指数为 $54.8\%$，显示上游成本压力仍存。 - 出厂价格指数为 $50.6\%$，连续两个月扩张，显示中下游企业成本传导能力增强。 ### 非制造业PMI分析 - **服务业**：受益于春节假期，商务活动指数显著上升，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业表现强劲。 - **建筑业**：受春节假期影响，景气度季节性回落，但业务活动预期指数回升，显示行业信心恢复。 ## 展望与建议 - **3月展望**：随着春节因素消退、天气转暖及开工旺季到来，制造业PMI有望季节性回升。 - **关注重点**： - 复产复工的实际进度； - 中小企业景气修复情况； - 两会政策定调对市场风险偏好及经济预期的影响。 - **风险提示**： - 政策不确定性； - 基本面变化超预期； - 海外地缘政治风险。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：沪深300指数收益高于基准20%； - “增持”：收益在10%~20%之间； - “持有”：收益在-10%~10%之间； - “卖出”：收益低于-10%。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：行业指数收益高于基准5%； - “中性”：收益在-5%~5%之间； - “弱于大市”：收益低于-5%。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 本报告所载信息来源于公开资料，天风证券不对信息的准确性或完整性作出保证。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿引用或传播。 ## 天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | luong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |