20260305-天风证券-天风·固收_|_PMI数据点评—现实偏弱,预期向好?_2页_863kb

天风·固收 | PMI数据点评总结

核心内容

2月制造业PMI为 $49.0%$，较前值下降0.3个百分点；非制造业PMI为 $49.5%$，较前值上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为 $49.5%$，较前值下降0.3个百分点。整体来看，2月PMI数据受到春节因素的显著影响，但呈现出“季节性回落下的结构韧性”。

主要观点

• 春节扰动明显：2月制造业和综合PMI均出现回落，主要原因是春节假期延长，影响了企业生产经营活动。
• 结构性亮点突出：
  • 大型企业表现强劲：大型企业PMI录得 $51.5%$，继续位于扩张区间，且较上月上升1.2个百分点，显示其较强的抗风险能力。
  • 高技术制造业持续发力：高技术制造业保持较高景气水平，成为经济复苏的新动能。
  • 企业预期改善：生产经营活动预期指数为 $53.2%$，较上月上升0.6个百分点，部分行业如通用设备、铁路船舶航空航天设备预期指数高于 $56.0%$，显示企业对节后复工复产及政策支持信心增强。
• 服务业受益于假期效应：服务业PMI升至 $49.7%$，为年内高点，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业表现突出，消费复苏动能增强。
• 建筑业季节性承压但预期修复：建筑业PMI为 $48.2%$，环比下降0.6个百分点，但业务活动预期指数回升至 $50.9%$，显示行业对后续政策支持和项目启动的期待。

关键信息

制造业PMI分析

• 生产指数：$49.6%$，环比下降1.0个百分点，反映春节对生产活动的影响。
• 新订单指数：$48.6%$，环比下降0.6个百分点，显示需求端也有所放缓。
• 行业表现：
  • 农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产与新订单指数位于临界点以上，显示节日消费与数字经济需求韧性。
• 价格端分化：
  • 主要原材料购进价格指数为 $54.8%$，显示上游成本压力仍存。
  • 出厂价格指数为 $50.6%$，连续两个月扩张，显示中下游企业成本传导能力增强。

非制造业PMI分析

• 服务业：受益于春节假期，商务活动指数显著上升，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业表现强劲。
• 建筑业：受春节假期影响，景气度季节性回落，但业务活动预期指数回升，显示行业信心恢复。

展望与建议

• 3月展望：随着春节因素消退、天气转暖及开工旺季到来，制造业PMI有望季节性回升。
• 关注重点：
  • 复产复工的实际进度；
  • 中小企业景气修复情况；
  • 两会政策定调对市场风险偏好及经济预期的影响。
• 风险提示：
  • 政策不确定性；
  • 基本面变化超预期；
  • 海外地缘政治风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：沪深300指数收益高于基准20%；
  • “增持”：收益在10%~20%之间；
  • “持有”：收益在-10%~10%之间；
  • “卖出”：收益低于-10%。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：行业指数收益高于基准5%；
  • “中性”：收益在-5%~5%之间；
  • “弱于大市”：收益低于-5%。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告所载信息来源于公开资料，天风证券不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 投资者应独立判断，自行承担投资风险。
• 本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿引用或传播。

天风机构销售通讯录