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德昌股份投资研究报告摘要

**投资评级：**买入（维持评级）
**股票价格：**当前价221元，估值203X（2024年）

**行业：**家用电器/小家电
**目标：**6个月内相对沪深300指数有20%以上涨幅。

公司动态

1. **全球化扩张：**公司计划投资64亿元在泰国设立全资子公司，建设年产能500万台家电的项目；同时在宁波余姚投资44亿元，建设年产能120万台智能厨电的项目。
2. **产能与增长：**两个项目建成后，将显著提升生产规模，提高公司经济效益，降低潜在风险，加速公司成长。

点评意见

公司继续深耕电机技术，坚持“吸尘器为基础、多元小家电为成长、EPS电机为战略”布局。家电业务受益新老客户需求稳定；汽车零配件业务保持高景气。预计2024-2026年归母净利润分别为41，50，60亿元。

估值

当前股价对应2024-2026年PE为203X，164X，137X。

风险提示

• 客户集中度过高。
• 汇率、原材料价格波动。
• 核心客户排他性约定。
• 大额投资项目存在不确定性。

财务预测（摘要）

德昌股份预计2022-2026年营业收入及净利润持续增长，毛利率和净利率保持在高水平，ROE持续提升，显示出良好的成长性和盈利能力。