20260506-申万宏源-转债周度跟踪_利空落地_转债市场情绪有望改善_8页_1mb

转债市场周度跟踪总结 20260430

核心内容

2026年4月30日发布的转债市场周度跟踪报告指出，随着2025年年报及2026年一季报披露的结束，转债市场的主要利空因素已基本出清，市场情绪有望改善。三房、闻泰等3只转债被实施退市风险警示，龙大转债被实施其他风险警示，但这些影响均在市场预期之内，未对整体市场造成显著冲击。

主要观点

• 利空出尽：三房、闻泰等3只转债的退市风险警示及龙大转债的其他风险警示“靴子”落地，市场对这些事件的预期较为充分，未出现预期之外的转债标的，表明市场情绪已有所恢复。
• 估值波动：节前权益市场高位震荡，中小盘表现优于大盘，微盘股领涨。整体百元溢价率回落至38.4%，处于2017年以来的高位分位（98.8%），但仍低于250日均值+2倍标准差水平。
• 新券表现：5.5年以上的新券估值有所反弹，而其他平价和期限区间估值多数回落。高平价区间（140元以上）的转债估值回落幅度较大，部分转债因正股上涨反向消化估值，如微导、星球、航宇等。
• 弱资质转债：部分弱资质转债因正股ST而估值承压，如三房、龙大等，其估值变化幅度较大。
• 市场关注点转移：随着年报季结束，市场关注点将回归基本面改善、产业政策及流动性宽松预期。
• 供需矛盾仍存：公募基金一季报显示，转债供需矛盾是导致估值大幅波动的核心因素，短期内难明显缓解，转债估值预计易上难下。

关键信息

转债估值变化

• 全样本：百元溢价率从42.5%回落至38.4%，环比下行0.7个百分点。
• 分盘面：
  • 大盘（20亿以上）：百元溢价率30.3%，环比上升0.7%。
  • 小盘（20亿以下）：百元溢价率39.5%，环比下行1.3%。
• 分平价区间：
  • 140元以上：转股溢价率环比继续下行，与前期估值低点水平已基本持平。
  • 其他平价区间：估值介于26年以来的估值高点和低点之间。
• 分期限区间：
  • 5.5年以上新券：估值环比修复后明显反弹。
  • 1年以内、4-5年期限区间：估值水平接近前期低点。
  • 其他期限区间：估值多数介于26年以来的估值高点和低点之间。

个券表现

• 高平价区间：
  • 天准转债：估值上涨12.6%。
  • 微芯转债、中贝转债：估值上涨4.6%、4.2%。
  • 联瑞转债、科利转债：估值下跌10.6%、9.2%。
  • 星球转债：估值下跌12.4%，转股溢价率已转负。
  • 航宇转债：估值下跌12.3%。
  • 微导转债：估值下跌12.5%。
• 低平价区间：
  • 福莱转债、科沃转债、立高转债等：估值变化较小，但部分如冀东转债下跌3.2%。

一级发行情况

• 预案及审批数量：4月转债预案和发审委审批通过数量分别为12只和10只，均为阶段性高位。
• 实际发行：4月实际发行转债5只，规模为87亿元，较2024、2025年有所回暖。
• 待发转债：当前待发转债规模为1601亿元，个数为101只，处于不同发行流程的转债规模分别为538亿元（董事会预案/股东大会通过）、793亿元（交易所受理）、124亿元（发审委通过）、146亿元（同意注册）。

风险提示

• 权益市场波动风险：若正股发生明显下跌，可能会对转债产生拖累。
• 信用风险：目前转债发行人业绩普遍不佳，需持续关注其信用风险的边际变化。

附录信息

• 报告来源：申万宏源研究，分析师包括黄伟平、王明路、徐亚。
• 投资评级标准：
  • 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
  • 行业投资评级：看好（超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现基本持平）、看淡（弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。
• 信息披露：客户可通过指定邮箱或网站查询有关披露资料及从业人员资质情况。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告内容所导致的任何损失，本公司不承担责任。

总结

报告指出，当前转债市场情绪有望改善，主要因前期利空因素已出清，弱资质转债估值压力释放。尽管短期内供需矛盾仍存，但整体估值预计易上难下。市场关注点将逐步回归基本面及政策预期，投资者应关注个券表现及信用风险变化，同时结合自身情况做出投资决策。